[분산투자] (5) 차익거래결정모형 (APT)

소개

이론 및 설명
시사점

목차

Ⅰ. APT의 의의와 가정
Ⅱ. 차익거래의 정의
Ⅲ. 요인모형과 APT의 도출
Ⅳ. 차익거래가격결정이론(APT) (+차익거래 예제)

본문내용

1. 차익거래결정모형(APT)의 의의와 가정
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앞서 설명한 CAPM은 자본자산의 기대수익률이 단일 공통요인인 시장포트폴리오와의 민감도로 측정되는 체계적 위험척도에 선형적으로 비례함을 나타내는 시장균형모형이었다.
그러나 CAPM은 시장포트폴리오의 대용지표가 효율적이면 성립하게 되는데, 진정한 의미에서의 시장포트폴리오가 현실적으로 구성될 수 없기 때문에 CAPM의 실증적 검증은 현실적으로 불가능하다. (즉, 이론적으로만 가능하다.)
이와 같은 배경에서 검증가능한 대안의 시장균형모형으로서 차익거래결정모형(APT: Arbitrage Pricing Theory)이 제시되었다. APT는 증권수익률이 단일의 공통요인인 시장포트폴리오 수익률과의 선형함수로서 표시된다는 CAPM과는 달리 다수의 공통요인(지수)과의 선형함수로 표시됨을 나타내는 보다 일반화된 시장균형모형이라는 특징을 지닌다. (다수의 공통 요인에는 산업생산지수, 인플레이션, 통화량, 소비 등을 들 수 있다.)

APT의 가정은 다음과 같다.
① 자본시장이 완전 경쟁적 시장이서, 어떤 장애요인도 존재 하지 않는다.
② 투자자들이 일반적으로 위험 회피적이어서 분산투자를 한다.
③ 자산 또는 증권의 수익률은 여러 요인들의 선형함수로 표시할 수 있다.
④ 자산의 수가 요인의 수보다 많아야 한다.

이와 같이 APT는 CAPM에 비해 매우 일반적(가장 현실적)인 자산평가모형으로 볼 수 있는데, 그 이유를 사용된 가정들과 관련시켜 요약하면 ①개별자산 수익률의 분포와 투자자의 효용함수에 대하여 특별한 가정을 요구하지 않으며 (CAPM의 경우는 수익률의 정규분포 혹은 2차형 효용함수를 가정), ②균형수익률은 CAPM과는 달리 여러 요인에 의해 설명될 수 있고

참고자료

· 없음