장기지향성에 대한 시장반응 (The Effect of Long-term Orientation on Market Responses)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 32권 / 3호 / 513 ~ 535페이지
· 저자명 : 김경태, 노희천

초록

본 연구는 기업의 장기지향성(long-term orientation)이 자본시장에서 어떻게 평가되는지를 실증분석 한다.
기업의 장기지향성은 지속가능성 측면에서 전략의 효과성에 초점을 두는 성향으로, 장기지향적인 기업은 협력기업 간의 관계 구축에 관심이 많거나 연구개발 투자를 많이 한다. 장기지향성은 기업이 추구하는 안정적이고지속적인 성장과 연관성이 있지만, 실제 의사결정 시에는 많은 경우에 주어진 경영환경으로 인하여 단기지향성을 보이기도 한다. 이러한 면에서 장기지향성이 시장에서 어떻게 평가될지는 실증분석의 대상이라고 할 수있다.
본 연구의 결과를 다음과 같다. 첫째 4가지 방식으로 측정한 장기지향성은 기업가치와 양(+)의 상관성을나타냈다. 또한 당기 장기지향성과 차기 기업가치 간에도 양(+)의 관계를 보여주었다. 따라서 장기지향성은자본시장에서 평균적으로는 긍정적으로 평가된다고 해석할 수 있다. 둘째 장기지향성의 시장평가는 구조적으로 변화된 양상을 보이는데 그 이유는 한국채택국제회계기준 도입의 효과로 판단된다. 한국채택국제회계기준은 회계정보의 신뢰성을 증대시키므로 특히 회계적으로 측정한 설비투자관점과 연구개발관점의 장기지향성이한국채택국제회계기준 도입 후에 자본시장에서 더 긍정적으로 평가되는 결과를 보여주었다.
본 연구는 장기지향성이 자본시장에서 평가됨을 기업가치와 연계하여 직접적으로 실증분석하고, 장기지향성의 자본시장 평가에 있어서 시차가 존재할 수 있음을 보여준다는 점에서 선행연구와 차별성을 가진다. 장기지향성은 기업이 추구하는 속성이지만 정보비대칭의 위험성이 존재하기 때문에 시장에서 장기지향성에 대하여즉각적으로 반응함과 동시에 시차를 두고 추가적으로 기업가치에 반영한다고 판단된다. 또한 본 연구는 장기지향성을 측정하는 방식에 따라 자본시장에서 평가되는 양상이 구조적으로 변할 수 있음을 제시하였다. 한국채택국제회계기준 도입으로 인하여 회계적으로 측정한 장기지향성 정보가 자본시장에서 더 중요하게 반영된다는점을 실증 분석하여 한국채택국제회계기준 도입의 긍정적인 효과를 간접적으로 입증한다는 면에서 공헌점이있다.

영어초록

This study demonstrates how long-term orientation of firm is valued in the capital market.
The long-term orientation is a tendency to focus on the effectiveness of strategies in terms of sustainability, and long-term-oriented firms are either interested in establishing relationships among their partner companies or have a lot of R&D investment. Although long-term orientation is related to the stable and sustained growth pursued by the entity, it can be said to be subject to empirical analysis of how long-term orientation will be assessed in the market in that it shows short-term basis orientation due to a given management environment.
This study introduces four long-term orientation variables. First, this paper introduces capital expenditures(LTO_A) as the long-term orientation. The increase in tangible assets and intangible assets is divided by total assets. Second, this study introduces R&D intensity(LTO_R) as the long-term orientation. R&D expense is divided by total assets. Third, this study introduces the increase of employee(LTO_R) as the long-term orientation. This study subtracts the last year’s number of employees(employees numbert-1) from the current year’s number of employees(employees numbert) and scales by the last year’s number of employees(employees numbert-1). fourth, this study introduces the owner-managed firm(LTO_O) as the long-term orientation. If the firms is restricted on mutual investment, dummy variable set to 1, and 0 otherwise. In this study, market response is measured as Tobin’s Q.
The results of this study are as follows. First, the long-term orientation measured in four ways positively correlated with firm value. It also showed that the relationship between the long-term orientation of the current term and the next firm value is positive. Thus, it can be interpreted that long-term orientation is assessed on average positively in the capital market. Second, the market assessment of long-term orientation has been structurally modified because of the effect of introducing K-IFRS. As K-IFRS increase the reliability of accounting information, the long-term orientation of the measured facility investment and research and development views were assessed more positively in the capital market, particularly after the introduction of K-IFRS.
This study contributes to the direct empirical analysis of long-term orientation in conjunction with the firm value that it is assessed in the capital market. It is also differentiated from previous research in that it shows that time differences may exist when assessing long-term orientation in the capital market. It is believed that long-term orientation is an attribute pursued by the firm, but because there exists a risk of information asymmetry, it reacts immediately to long-term orientation in the market and reflects additional time lag in the firm value. In addition, this study suggested that the pattern evaluated in the capital market may change structurally depending on how long-term orientation is measured. There is a contribution to demonstrate indirectly the positive effects of introducing K-IFRS by analyzing that the measurement of accounting long-term orientation is more important in the equity market.

참고자료

· 없음