내부자 거래가 자기자본비용에 미치는 영향 (Insider Trading and Cost of Equity Capital)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 31권 / 4호 / 1395 ~ 1417페이지
· 저자명 : 최현정

초록

본 연구는 내부자 거래와 자기자본비용 간의 관계를 검증하였다. 내부자와 외부 정보 이용자 간에는 정보비대칭의 문제가 존재하며, 내부자들은 정보 우위를 이용한 주식 거래를 통해 초과 수익을 달성할 수 있다. 사적인 정보를 이용한 내부자 거래의 초과 수익은 자본 시장의 참여자인 투자자들의 이익을 해치고, 시장의 신뢰를 떨어뜨린다. 자본 시장에서 투자자들은 이용 가능한 모든 정보를 이용하여 기업의 위험 수준을 측정하는데, 투자자들이 인식하는 위험 수준에 대한 요구수익률이 자본비용이다. 이에 본 연구는 내부자 거래에 대한 투자자들의 반응을 자기자본비용을 통해 알아보고, 이러한 관계가 정보비대칭의 수준에 따라 어떻게 달라지는지를 검증해 보았다.
실증분석결과, 내부자의 매도 거래는 자기자본비용을 유의하게 증가시키지만, 매수 거래는 유의한 영향을 미치지 않았다. 이러한 결과는 자본 시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해서는 기업의 위험 수준을 높이는 것으로 인식해 그들의 요구수익률을 높이는 것을 의미한다. 또한, 이러한 관계는 정보비대칭 수준에 따라 달라졌다. 정보비대칭 수준이 높으면 내부자의 매도 거래는 자기자본비용을 유의하게 증가시키지만, 정보비대칭 수준이 낮으면 내부자의 매도 거래는 자기자본비용에 유의한 영향을 미치지 않았다. 즉, 자본시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해 기업의 위험 요소로 인식하며, 이러한 경향은 정보비대칭 수준이 높을 때 나타난다.
본 연구는 자본 시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해 기업의 위험 요소로 인식하고 있음을 제시함으로써 기존의 선행 연구에 추가적인 기여를 할 것으로 보인다. 또한, 내부자 거래가 자본 시장에서 투자자들에게 기업의 위험 요소로 인식되는 근본적인 이유가 정보비대칭의 문제에 있음을 제시하였다.

영어초록

This study examines the relationship between insider trading and capital equity cost. There is a problem of information asymmetry between insiders and external information users, and insiders can achieve excess earnings through stock trading using information advantage. Excess income from insider trading using private information damages the interests of investors who are participants in the capital market and lowers the trust of the market. In the capital market, investors use the all available information to measure the risk level of the firm. The required rate of return on the risk level that investors perceive is the cost of equity capital. This study examines investor 's reaction to insider trading through the cost of equity capital and examines how this relationship varies with the level of information asymmetry.
As a result of the empirical analyses, the selling transaction significantly increases the cost of equity capital, but the buying transaction has no significant effect. This implies that in the capital market, investors perceive insider trading as an increase factor of the risk level of the company. This relationship also depends on the information asymmetry level. High level of information asymmetry leads to a significant increase in equity capital cost, but insider trading has no significant effect on equity capital cost if information asymmetry level is low.
This study suggests that investors in the capital market are more aware of insider trading as a risk factor of the firm and will make an additional contribution to the existing research. Also, it is suggested that insider trading is a fundamental reason that investors in the capital market are perceived as a risk factor of firms is in the problem of information asymmetry. These results are useful implications for investors and financial authorities.

참고자료

· 없음