산업내 기업간 경쟁이 투자효율성에 미치는 영향 (The Effect of Industry－level Competition on Investment Efficiency)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무학회
· 수록지 정보 : 세무와회계저널 / 17권 / 3호 / 189 ~ 230페이지
· 저자명 : 조정은, 최아름

초록

기업이 속한 산업내에서의 경쟁정도는 기업의 투자효율성에 영향을 미칠 수 있다. 투자효율성이란 과잉투자와 과소투자가 모두 존재하지 않는 상황을 의미한다. 우선 산업내 기업간 경쟁은 크게두 가지 측면에서 과잉투자를 유발할 수 있다. 첫째, 경쟁이 심한 환경에서 경영자의 제국건설 유인이 커질 경우 과잉투자가 발생할 수 있다. 둘째, 경쟁이 심한 경우 정보공개의 사적비용이 증가하는데, 이 경우 외부 이해관계자에게 자세한 정보를 공시할 가능성이 감소하여 과잉투자가 나타날 수 있다. 그러나 경쟁정도가 경영자의 과잉투자의 가능성을 억제하여 효율적 투자를 유도할 가능성도 존재한다. 경쟁이 심한 경우, 경영자는 최선의 노력을 다해 경영을 수행하지 않으면 경쟁에서 뒤쳐져서 경영자로서의 신분이 위험에 처할 수 있기 때문에 효율적인 투자를 할 가능성이 있다.
한편, 경쟁이 심할 경우 외부이해관계자들이 기업에 대해 더 자세한 정보를 요구한다면, 과잉투자의 가능성은 줄어들 것이다. 과소투자에 대해서도 유사한 논리가 적용된다. 경쟁이 심한 경우 파산위험이 높아 경영자가 위험한 투자를 꺼리게 되거나, 혹은 경쟁이 정보공개의 사적비용을 유발할경우 과소투자가 나타날 수 있다. 반면, 경쟁이 경영자로 하여금 최선의 노력을 다하게 하거나 정보공개수준을 높이는 경우, 경쟁정도는 과소투자를 억제하고 효율적 투자를 유도할 가능성도 있다.
본 논문은 2002년부터 2011년까지의 국내 유가증권 상장기업의 자료를 이용하여 이러한 예측에대해 실증 분석한 결과 과잉투자 측면에서 경쟁의 부정적 역할을 지지하는 결과를 얻었다. 즉 산업내에서의 경쟁수준이 증가함에 따라 과잉투자가 늘어나는 현상이 발견되었다. 그러나 과소투자 정도는 산업내 기업간 경쟁의 영향을 받지 않았다. 이런 발견은 기업이 속한 산업내에서의 경쟁정도는 대리인 문제와 연결되어 기업에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 제시함으로써 이해관계자들에게 경쟁의 역할에 대한 중요한 시사점을 제공해 주고 있다.

영어초록

This study examines the effect of industry－level product market competition on investment efficiency of a firm. Investment efficiency indicates a situation where there exists neither over－investment nor under－investment. First of all, the level of competition can cause over－investment in two aspects.
First, managers’ empire building incentives may be intensified under severe competition. Second, under intense competition, managers may be reluctant to release important information to minimize proprietary costs, which leads to over－investment. On the other hand, the level of competition hinders over－investment, attaining investment efficiency. Competition plays an external governance mechanism which enforces managers to exercise their best efforts not to fall behind in the competition. Also, competition may encourage the spread of information in the capital market, reducing information asymmetry and thereby reducing over－investment. Similar predictions can be applied to the case of under－investment. Severe competition may deter investment if managers stand still to avoid high bankruptcy risk. Also, reduced information disclosure under competition may get rid of investment opportunity itself. On the other hand, if managers do their best not to fall behind in the competition or if they disclose more information to the market under the intense competition, under－investment is unlikely to happen.
We test these predictions using firms listed in Korea Stock Exchange over the period from 2002 to 2011. The empirical findings support the unfavorable effect of competition with regard to overinvestment.
Specifically, we document that the tendency to over－invest increases for the firms that face intense market competition when firms are likely to over－invest. However, we fail to find any evidence that managers tend to under－invest. These findings suggest that competition may generate negative consequences for managers’ efficient investment decisions. We believe that these findings provide several valuable insights into the negative effect of industry－level competition on the investment efficiency, especially for regulators, managers, and other various outside stakeholders.
<Key30)words> Investment efficiency, Competition, Over－(Under－) Investment, External governance

참고자료

· 없음