채권발행가격 저평가 현상 연구 (A Study on the Underpricing in the Corporate Bond Primary Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정책학회
· 수록지 정보 : 회계와 정책연구 / 26권 / 3호 / 199 ~ 226페이지
· 저자명 : 채병권, 원대연, 한재현

초록

[연구목적] 주식 발행시장에서의 IPO저평가 현상에 대한 높은 관심에도 불구하고 국내 채권발행시장에 대한 연구는 거의 이루어지지 않고 있다. 본 연구는 채권 발행시장 데이터와 유통시장의 실거래 데이터를 분석하여 채권발행가격 저평가현상을 분석함으로써 채권시장에 대한연구의 폭을 넓히고자 한다.
[연구방법] 본 연구는 수요예측제도가 도입된 이후 2013년 10월부터 2018년까지 발행된 회사채 567건의 발행금리와 유통금리를 비교하여 채권 발행가격 저평가현상의 존재유무를 확인하였다. 발행가격 저평가현상의 원인을 찾기 위해 정보비대칭, 수요예측, 그리고 유동성 등의요인을 식별하여 개별기업의 특성을 통제한 다중 회귀 분석을 실행하여 분석하였다.
[연구결과] 실증분석 결과, 주식시장 IPO처럼 국내 채권시장의 발행가격도 0.46bp정도의 저평가현상이 존재하였음을 확인하였고 이 저평가현상은 정보비대칭이 큰 하이일드(High Yield) 채권에서 크게 나타났다. 또한, 하이일드(High Yield) 채권의 유동성과 우량채권의 수요예측경쟁률도 발행금리와 유통금리에 영향을 줄 수 있음을 확인하였다.
[정책적 시사점] 국내채권 발행시장은 수요예측제도의 도입 이후 안정적인 모습을 보여 왔으나 투기등급채권의 경우 정보비대칭 등의 요인으로 공모채 발행을 통한 자본조달이 어려워졌다. 이에 주식시장의 기술평가특례제도, 테슬라제도 등을 적용하여 발행주관사가 책임을 지고공모채를 발행할 수 있는 제도를 고려할 필요가 있으며 유통시장에서도 투자자에게 세제혜택을 부여하는 등 거래 활성화 대책을 강구해야 할 것으로 판단된다.

영어초록

[Purpose] Despite the high interest in IPO underpricing in the stock market, studies on the domestic primary bond market are rare. This study aims to broaden the scope of research on the bond market by analyzing primary bond market data and actual transaction data in the secondary market, and by analyzing the underpricing on bond issuance prices.
[Methodology] This study compared between the issuing prices and secondary market prices of 567 corporate bonds issued from October 2013 to 2018 after the introduction of the book building system, and confirmed whether there was a phenomenon of underpricing of bond issuance prices. In order to find the cause of the underpricing of issuance price, factors such as information asymmetry, book building, and liquidity were identified, and multiple regression analysis was performed to control and analyze the characteristics of individual companies.
[Findings] As a result of the empirical analysis, it was confirmed that the issuance price of the domestic bond market was underpriced by about 0.46bp like the stock market IPO, and this underpricing phenomenon was large in high yield bonds with large information asymmetry. In addition, it was confirmed that the liquidity of high－yield bonds and the competitive rate of book building of high－quality bonds can affect issuance and secondary market prices.
[Policy Implications] The domestic primary bond market has been stable since the introduction of the book building system, but it is difficult to access capital by companies with speculative credit ratings, making it difficult to raise capital through public bond issuance. Therefore, it is necessary to consider a system in which the underwriters can issue public bonds with responsibility like applying exceptions in a stock market, and it is judged that it is necessary to devise measures to stimulate transactions, such as granting tax benefits to investors in the secondary market.

참고자료

· 없음