내부자거래와 경영자예측정보공시 (Insider Trading and Management Forecasts)

서지정보

· 발행기관 : 연세대학교 경영연구소
· 수록지 정보 : 연세경영연구 / 49권 / 1호 / 95 ~ 123페이지
· 저자명 : 최종원, 유혜영, 전경민

초록

공정공시제도는 내부자가 기업의 사적정보를 불공정 거래에 이용할 가능성을 사전에 차단하고, 기업의 정보를 모든 이해관계자에게 공평하게 제공함으로써 내부자와 외부자간의 정보비대칭성을 해소하는 데 그 목적이 있다. 공정공시 항목에는 기업관련 미래예측정보공시가 포함되며, 이는 경영자로 하여금 미래 이익이 실현되기 이전에 기업의 정보를 외부투자자에게 알림으로써 정보비대칭성을 줄이고 공평한 거래가 이루어지도록 장려하고자 함이다. 그러나 공정공시를 통한 경영자 예측정보공시가 시행된 이후에 정보비대칭성을 이용한 내부자거래가 감소되고 공평한 거래가 형성되고 있는가에 대해서는 아직 검토가 이루어진 바 없다. 이에 본 연구는 공정공시를 통한 경영자예측정보와 내부자거래와의 관련성에 대한 실증적 분석연구를 수행하였다.
본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 2004년부터 2008년까지 5개년동안의 상장기업의 자료를 이용하여 분석한 결과, 경영자 예측정보공시 이전에 경영자가 정보우위를 이용한 내부자 거래를 수행하고 있음이 검증되었다. 구체적으로 내부자의 매수거래 이후에 긍정적인 예측정보공시가 발생하고, 내부자의 매도거래 이후에 부정적인 예측정보공시가 발생하는 것으로 나타났다. 이를 통해 경영자가 미래이익예측에 대해 긍정적으로 판단되는 경우 주식가격 상승으로 인한 이익을 극대화하고자 선매수를 수행하고, 부정적으로 판단되는 경우 주식가격 하락으로 인한 손해를 회피하고자 선매도를 수행하는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는 경영자가 공정공시를 통해 기업의 미래예측에 대한 정보를 시장에 공개하기 앞서서 정보우위를 바탕으로 한 내부자거래를 수행하고 있음을 추론케 한다. 이는 국내 자본시장에서 내부자에 의한 기업정보의 불공정 이용을 방지하고 나아가 외부자인 일반 투자자를 보호하기 위하여 내부자 거래에 대한 규제가 보다 강화될 필요성이 있음을 시사한다.

영어초록

In Korea, Regulation Fair Disclosure was adopted in 2002. It mandated that all publicly traded companies disclose material information to all investors at the same time. The regulation sought to stamp out selective disclosure, in which insiders received market moving information before other investors. Management forecasts are included in Regulation Fair Disclosure to let outside investors know future profits before they are realized and to reduce information asymmetry between managers and outside investors. A review is necessary to examine whether Regulation Fair Disclosure is implemented properly. Therefore, this study empirically examines the relation between management forecasts and insider trading. Specifically, we argue that managers exploit future information to conduct insider trading before disclosing forecasts.
The results are summarized as follows:Management forecasts are often released after insider trading. It means that managers exploit information superiority. Specifically, managers release good news after insider buying and bad news after insider selling. These results confirm that managers optimistic on future profits buy shares before releasing management forecasts to maximize trading profits and that managers pessimistic on future profits sell shares before releasing management forecasts to avoid stock market losses. Our paper contributes to research on insider trading in that we find that managers exploit information superiority to get more trading profits before disclosing forecasts.

참고자료

· 없음