한국의 REITs, 부동산인가? 주식인가? (Does Korean REITs Act Like Real Estate or Stock?)

서지정보

· 발행기관 : 한국주택학회
· 수록지 정보 : 주택연구 / 15권 / 2호 / 31 ~ 52페이지
· 저자명 : 장병기, 심성훈

초록

본 연구는 APT 모형에 기초한 다요인모형(multi-factor model)을 이용하여, 우리나라 REITs 시장의 특성을 분석하는 데에 주목적을 두었다. 또한 거시경제변수들을 종속변수로 포함시켜 REITs 수익률에 대한 거시경제변수들의 영향력도 비교 분석하였다. 본 연구의 실증결과에 의하면, 주식시장의 체계적 위험이 REITs 시장에는 영향을 주지 않는 것으로 나타나 REITs의 주식성향은 매우 낮은 것으로 나타났다. 반면, 부동산가격상승률은 5개 종목 중 3개 종목에서 REITs 수익률에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 이는 우리나라의 REITs가 주식으로써의 성향보다는 부동산에 가까운 속성을 갖는 것으로 볼 수 있다. 또한 REITs의 경우 인플레이션에 대한 헤지 능력이 미미한 것으로 나타났다. 이밖에도 환율 및 유가와 같은 경제변수들도 REITs의 수익률에 미치는 영향력이 크지 않은 것으로 밝혀져, 전체적으로 REITs를 설명하는 거시경제변수의 예측오차(innovation)가 매우 한계적(marginal)인 것으로 나타났다.
본 연구의 실증결과는 다음과 같은 시사점을 제공한다. 먼저 우리나라 REITs는 부동산으로써의 특징은 존재할지 모르나 아직까지는 주식시장에 편입되는 부분이 미약하다고 할 수 있다. 따라서 부동산증권화의 일환으로 도입된 REITs가 부동산시장과 금융시장과의 연계에 실질적으로 기여한 부분은 그리 크다고 할 수 없으며, 이는 우리나라 REITs 시장이 아직까지는 초기 단계에 있기 때문인 것으로 보인다. 둘째, 주식시장과의 연계가 적다는 것은 REITs가 주식 및 채권을 포함하는 금융자산의 포트폴리오를 구성하는데 있어서 실물 부동산을 대체할 수 있는 가능성이 크다는 것을 시사한다.

영어초록

The purpose of this study is to examine the sensitivity (beta) of returns on REITs to returns on other asset classes, including unsecuritized real estate, stock and macroeconomic variables, based on the arbitrage pricing theory. The results show that returns on REITs are not affected by a systematic risk of stock market but influenced by return on the real estate market. This finding implies that REITs market is more highly linked with the direct property market rather than to the stock market in Korea. In addition, REITs does not provide effective hedge against unexpected inflation, and most of the macroeconomic risk factors do not influence returns on REITs.
The findings of this study yield some implications for the nature of the relationship among REITs, stock and real estate markets. First, the introduction of REITs to the Korean asset markets is not likely to make a large contribution for the close nexus between real estate and financial markets yet. Second, the weak influence of stock return on the REITs market suggests that REITs can be a substitute for the direct real estate in combing a portfolio with financial asset such as stock and bonds.

참고자료

· 없음