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파생금융상품 사고사례와 위험 관리 방안에 대한 연구

제 1 장 서 론제 1 절 연구의 목적최근 가속화되고 있는 국제금융혁신 및 금융구조의 변화는 국제금융체제에 커다란 변혁을 초래하였다. 이러한 금융혁신 및 금융구조의 변화를 요약하면 장부외거래에서의 금융혁신이 현저하였다는 점과 국제자본시장의 역할이 제고되어 증권화 현상이 뚜렷하였다는 점을 들 수 있으며 각국의 규제완화와 정보통신에 대한 기술이 발달되어 금융시장간의 통합이 급속하게 진전되었다는 점도 최근의 금융구조변화에 있어서의 중요한 특징으로 지적되고 있다.국제 금융시장의 거래자는 위험을 전가하거나 유동성을 높이거나 신용을 창출하거나 또는 자본을 창출하기 위해 규제를 회피할 수 있는 금융수단을 개발하였다. 혁신에 의한 신금융수단이 활발하게 이용되면 기존의 규제는 의미가 적게 되어 규제가 완화(deergulation)되거나 재규제(reregulation)되었으며 이에 따라 또 다시 규제를 회피할 수 있는 금융혁신이 일어나고 이러한 과정은 반복되어 왔다.국제 금융시장은 규제완화와 범 세계화로 금융위험이 증대하고 있고, 선진각국의 기업과 금융 기관들은 갈수록 경쟁이 치열해지는 금융환경 하에서 위험 관리 및 수익성 제고를 위해 금융공학과 파생금융상품 개발에 전력을 기울이고 있다.파생금융상품은 금리, 환율의 변동에 따른 리스크의 회피는 물론 운영에 따른 새로운 수익기회를 창출하며 적은 비용으로 다양한 조건의 거래를 가능케 함으로써 금융시장의 유동성과 효율성을 높이는 기능을 한다. 그러나 파생금융상품은 그 성격상 레버리지 효과(Leverge effect)가 크고 금융시장간 연계성의 심화로 거래의 규모가 확대되고 있는 추세에 있기 때문에 리스크관리의 실패에 따른 파급효과가 전통적인 금융상품의 운용실패에서 오는 결과와는 비교가 안될 만큼 지대하다.다만 이러한 부작용보다는 경제적 순기능이 더 크냐는 것이 일반적 견해이며, 따라서 각국들은 파생금융상품의 신교도입을 서두르고 있거나 이미 도입한 국가들에서는 이의 거래량이 크게 증가되고 있는 실정이다. 도한 국내금융기관의 입장에서도 러나 옵션 매입자는 프리미엄을 사전에 지급하여야 하고 위험을 회피할 수 있는 권한을 부여받지만 옵션 매도자는 시장조건이 불리한 경우 옵션매입자의 손실을 모두 부담하여야 하므로 시장위험에 무제한으로 노출이 된다.5. 합성파생상품금리, 환율 등 국내외 금융시장 변동성증가와 규제 완화 등에 따른 금융 관련제도의 발달은 기존의 단일 파생 금융상품(선도, 선물, 스왑 및 옵션)의 위험 헤지 및 수익 창출 능력을 저하시킨다. 따라서 새로운 상황에 대응하면서 관련 위험의 헤지 및 수익의 획득을 위하여 기존 파생금융상품간 또는 파생금융상품과 다른 금융상품들을 적절하게 결합하는 합성파생금융상품이 발전하게 된다.합성 파생 금융 상품은 그 구조의 복잡성과 적용하는 조건 등의 다양화로 인하여 상품별로 일률적인 위험내용을 파악하기 어려울 뿐만 아니라 관리자의 판단 착오로 인한 손실 발생가능성(시장위험 및 운용위험)이 무척 크다.가. 합성선물(synthetic futures)과 합성옵션(synthetic option)시장의 유동성 또는 기타 환경의 변화로 선물 가격과 옵션가격이 변동할 것으로 예상되면 2개 이상의 옵션을 결합한 합성선물과 선물과 옵션을 결합한 합성옵션을 통하여 위험을 축소하거나 수익을 개선할 수 있음. 그러나 합성선물 및 합성옵션은 선물과 옵션의 결합을 통하여 하나의 단일 파생 금융 상품을 산출하는 결과)를 낳게 되어 시장상황이 예측과 맞지 않는 경우에는 오히려 선물 및 옵션 모두에서 손실을 발생할 수 있는 시장 위험에 지나치게 민감해진다.나. 캡(cap), 플로어(floor)와 칼라(collor)1) 캡 : 옵션매도자가 약정된 금리를 초과하는 시장 금리부분을 부담하고, 옵션매입자는 금리 상승 위험을 옵션매도자에게 전가하는 대가로 프리미엄을 지급하는 계약이다.2) 플로어 : 캡과 반대로 옵션매도자가 프리미엄을 대가로 금리 하락 위험을 부담하는 계약이다.3 칼라 : 캡과 플로어를 동시에 사고 파는 결합거래로 칼라매입은 캡을 매입하고 플로어를 매도하는 것이며, 칼라매도는 체결할 때 발생하는 대체 비용으로 볼 수 있으므로 일반 금융 상품에 비하여 위험 규모가 작다고 볼 수 있다. 그러나 파생 금융 상품 거래는 한쪽에서 이익이 나면 거래 상대방은 손실이 나타나는 제로섬게임으로 이익이 커질수록 신용위험은 커지는 특징이 있다. 여러가지 파생금융상품의 거래가 동일거래자와 상이한 포지션으로 이루어지는 경우 각 계약에 따른 손익을 서로 상계(netting)함으로써 전체 신용위험의 크기는 줄일 수 있으나 다른 종류의 위험 및 규제 회피 거래의 발생 가능성 증가 등의 문제가 있다.3. 유동성위험(Liquidity risk)유동성위험은 자금조달위험(funding risk)과 시장유동성위험(market liquidity risk)으로 구분할 수 있다.자금조달위험은 통상 증거금 또는 계약금의 추가 납부 형태로 나타나는데, 일정기간 후 달러 대금을 수취할 수출업자가 시장위험 헤지를 위하여 달러 선물을 매각한 경우 달러 시세가 계속 하락하게 되면 동 선물 계약의 유지를 위해서는 증거금의 추가 납부가 필요하다.시장 유동성 위험은 대부분의 장외파생금융상품이 거래 상대방의 개별위험조건에 맞추어 만들어짐에 따라 다른 시장참가자에게 동 파생금융상품이 가치가 없는 경우가 많아 장외 파생금융상품의 중도매각 시 시장에서 거래 상대방이 나타나지 않거나, 상대방이 있더라도 거액의 디스카운트를 제공해야하는 위험이 발생할 수 있다.4. 운용위험(Operational risk)운용위험은 부적절한 시스템과 통제, 인간의 실수, 관리소홀 및 사기 등으로 발생하는 손실위험을 말한다. 파생상품시장에 참가하기 위해서는 고급 수학을 이해할 수 있어야 하며, 계산을 빠르게 처리할 수 있는 컴퓨터 시스템을 보유하여야 한다. 딜러들은 여러 개의 위험구성요소들을 조합하고, 그 결과에 의하여 만들어진 파생상품의 가격을 정하기 위해 이런 시스템을 필요로 한다. 그러나 시스템이 고장나거나, 시스템이 사용하는 모델이 틀린 경우, 거래자가 버튼 조작을 잘못한 것을 깨달았지만 이미 손실이 발생한 경우상품계약의 조기해지를 요청 할 수 있으며, 관리좌와 이사들은 이러한 잠재적인 유동성위험을 인식하여야 하며 유동성 조절계획 및 유동성 관리과정을 외부에 공표해야 한다.자체 검사부서는 파생금융상품의 만기가 예상보다 일찍 도래할 경우 이와 관련된 잠재적 유동성위험을 적절히 고려하는지를 확인하여야 한다. 이에 따라 은행의 잠재적인 지급의무가 있는 유동성 위험에 미치는 영향에 대해 주의를 기울여 체크해야 한다.4. 운용위험 관리운용위험의 계량화는 어려울지 모르나 계약의 효력상실, 거래규모의 급증, 가격결정 소프트웨어의 오류 등 최악의 상황이나 조건부 시나리오를 이용하여 할 수 있으며 제반절차, 자료처리 시스템, 우발적 사고 발생시의 비상대책 및 경영관리의 관행 등에 대한 정기점검을 통해서 평가 할 수 있다.이러한 평가방법은 시스템에 내재되어 있을 오류의 발견기회를 제공하거나 시스템의 운용불능 가능성을 감소시켜 줌으로써 위험허용범위 관리시스템의 실효성을 향상시키며, 신상품의 성급한 도입 등을 방지하는데 기여한다. 즉 평상시 업무가 대부분 전산으로 운영되기 때문에 이로 인하여 발생하는 제반 문제점을 계획에 반영토록 하여야 한다. 또한 구두로 체결된 거래내용은 가능한 조속히 정식 승인 절차를 거치도록 하여 바로 문서화해야 한다. 지원부서 또는 거래 해당 부서와 독립된 다른 부서로 하여금 실제 거래업무와 백오피스의 회계장부를 정기적으로 대조하게 하고, 파생금융상품의 포지션 조절방법이 적절한지 또 그 평가방법의 전제가 되는 가정이 합리적인지를 확인하는 것이 중요하다. 은행내부의 검사부서는 사전 구두 계약의 내용과 사후 정식절차를 거쳐 승인한 거래내용이 서로 일치하는 지를 확인해야 하며, 또한 시장상황에 대한 평가, 우발적 사고 발생시의 대책 및 기타 경영관리 및 분석기법 등을 이용한 평가, 통제할 수 있는 경영관리 위험의 범위에 대해서도 체크가 있어야 한다.5. 법적위험 관리법적위험은 고급관리자 및 이사회에서 승인한 고문 변호사가 위험 관리업무를 수행하는 담당자와 협의하에 수립속이 50억원을 출자하여 300억원의 자금으로 3400만 달러를 조성한 후 말레이시아 라부안에 설립한 역외펀드이다. 이 펀드는 기본적으로 투자만을 목적으로 설립된 서류회사(paper company)로서 절세를 목적으로 소위 조세천국지역에 설립 되었다. 이 펀드는 설립과 동시에 JP모건으로부터 5300만 달러의 자금을 신주매각을 통해 제공 받아 8700여만 달러로 몸집을 키운 후 곧바로 이 자금을 인도네시아 루피아화에 대한 스트럭쳐드 연동채권에 투자하였다. 그러나 신주발행을 통해 조달한 JP모건의 자금은 사실상 대출의 형태를 디고 있었는데 JP모건은 이러한 구조를 만들기 위해 일종의 주식스왑구조를 이용하였다. 즉 만기에 가서 다이아몬드펀드 주식의 가치가 얼마가 되든 상관없이 JP모건은 다이아몬드펀드의 주식가치를 모두 펀드에게 지급하고 자신은 0.97 * 5300만 달러 즉 5141만 달러를 지급받는 스왑계약을 체결한 것이다. 이 경우 투자가 잘 되어 주식가치가 상승하든지 아니면 투자가 잘못되어 주식가치가 떨어지든지 상관없이 JP모건은 5141만 달러를 보장받게 되므로 이는 자금을 빌려준것과 동일해 지는 것이다.이렇게 SK증권 등 3사가 공동 설립한 Diamond 역외펀드는 JP모건과 “Total Return Swap") 을 통하여 5,300만 달러를 차입, 총 8,700만 달러의 인도네시아 루피아 연계채권을 매입하였으나 ‘97년. 7월 동남아시아 통화가치의 폭락으로 약 2억 달러의 손실이 발생하였다.한편, JP모건은 계약만기일(‘98. 2. 12)이 도래함에 따라 지급보증기관인 보람은행에 계약금액의 지급을 요청하였으나, SK증권 등은 JP모건측이 신용파생금융상품에 내재되어있는 위험에 대하여 사전에 고지를 하지 않았고 계약기간 중 신의성실의무를 다하지 않음을 주장, 보람은행을 상대로 채무이행금지 가처분신청을 서울지방법원에 제출(’98. 2 .9)하였고, 이에 JP모건은 보람은행을 상대로 SK증권에 대한 채무이행소송을 뉴욕법원에 제기(‘98. 2. 13)하였다. 결내부통제

학위논문| 2011.05.12| 40페이지| 3,000원| 조회(952)

위험관리, 파생금융상품

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누가 내 치즈를 옮겼을까

누가 내 치즈를 옮겼을까? 라는 책을 읽고…….이 책이 발간되었을 당시 책에 관심도 없었을 뿐 아니라 경영학과가 아닌 컴퓨터학과이었기 때문에 더더욱 멀리했었다. 하지만 지금은 전과를 해서 경영학과 생이며 독서에 절실함을 느끼고 처음부터 어려운 책 대신 읽기 편한 책을 선택하게된 것이 “누가 내 치즈를 옮겼을까?” 라는 책이다. 책의 두께만큼이나 가볍게 읽으면 한없이 가벼운 글이지만 우리 인생의 무게만큼 깊은 성찰을 가지면 그 만큼의 깊이를 느낄 수 있는 책이다.여기 두 마리의 생쥐와 두 명의 꼬마인간이 있다. 그들은 미로 속에서 치즈가 있는 방을 찾아 치즈를 즐기는 나날을 보낸다. 그러던 어느 날 그들이 즐기던 치즈가 사라진다. 여기서 그들은 행동을 달리 한다. 가지고 있는 치즈가 언젠가는 사라질 거라고 예상하고 준비한 두 마리의 생쥐는 주저 없이 새로운 치즈를 찾아 길을 떠난다. 그러나 남아있는 두 명의 꼬마인간은 "누가 내 치즈를 옮겼어"라고 불평을 하며 그 새로운 사태에 대응할 그 어떤 것도 생각지 않는다. 그리고 문득, 뒤늦게 상황을 단순하고 명료하게 본 한 꼬마인간은 새 치즈를 찾아 나선다. 한 번도 가지 않은 미로 속으로 첫 발을 내딛을 때 본능적인 두려움과 공포에 몸을 떨지만 이내 그 미로 속의 여정을 새로운 치즈에 대한 열망으로 극복하게 된다. 그리하여 이윽고 꼬마인간은 보다 더 신선하고 맛있는 치즈를 찾게 된다. 그리고 그를 맞은 것은 한발 먼저 떠난 두 마리의 생쥐였다.이 글에서 치즈가 상징하는 것은 우리 인간이 얻고자 하는 무한한 희망이다. 그것은 좋은 가정, 훌륭한 직업, 넉넉한 재물, 건강한 육체 등을 말할 수 있으리라. 그리고 미로는 내가 속한 가정, 사회, 국가를 의미 할 것이다.누구나 아는 내용이라고 치부해 버리기에는 너무 많은 오류를 범하는 우리에게 따끔하게 다가오는 그 무엇이 있다.사람들은 누구에게나 변하지 않았으면 하고 안주하고픈 나만의 치즈가 있다. 그러나 그것은 마음뿐, 그 치즈는 하루하루 조금씩 없어지거나 남아있는 건 이미 먹을 수 없는 썩은 치즈가 된다. 이미 변화는 시작된 것이다. 인간은 누구에게나 가보지 않은 길에 대한 두려움이 있다. 설혹, 부득이 길을 선택하는 상황이 되더라도 이미 가 보았던 길, 눈에 익숙한 길을 가고자 할 것이다. 그러나 그 길은 이미 길이 아니라고 이 책은 말한다. 그리하여 더 이상 갈 수 없는 길에 연연하지 말고 내 등 뒤에 있는 내가 외면하고 있는 길에 눈길을 주라고 말한다. 변화는 누구에게나 어디에서나 일어난다. 준비되지 못한 사람은 이미 준비된 사람에게 질 수밖에 없다. 자신의 주변을 간단하고 융통성 있게 준비할 것이며, 사태를 지나치게 분석, 두려움에 떨지 말 것이며, 작은 변화에 주의를 기울여 큰 변화에 신속히 대처하기를 이 책은 말한다.

독후감/창작| 2008.06.04| 1페이지| 1,000원| 조회(238)

독후감, 서평, 독서감상문, 누가 내 치즈를 옮겼

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현명한 투자자 서평 독서감상문 독후감 평가B괜찮아요

"현명한 투자자" 를 읽고현명한 투자자. 내가 이 책에 제목을 알기 전에는 투자자가 나에 꿈이었다. 하지만 이 책에 제목을 본 순간 나에 꿈은 현명한 투자자로 약간 변화되었다. 주식시장에 관심이 무척 많은 나로서 투자에 관한 책을 읽고 싶었지만 어떠한 책을 읽을지 몰라 망설이던 중 같이 주식에 대해서 이야기를 나누던 동기가 벤저민 그레이엄에 “현명한 투자자” 라는 책을 소개해줘서 읽게 되었다. 불과 6개월 전만해도 지수가 1500이였지만, 요즘 시대를 흔히 코스피 2000시대라고 불릴 만큼 주식시장은 뜨거운 관심분야로 올라서고 있다. 주식시장에 대한 관심이 많아지면서 최근 주식시장에서 가치투자가 인기를 끌고 있다.투자자와 투기자에 대한 구분을 해주었는데, 투기자와 투자자 사이에서 가장 실질적인 구분은 주식시장 동향에 대한 태도에 있다. 투기자에 가장 큰 관심은 시장변동을 예측하고 그로부터 이익을 창출하는 것이고, 투자자에 가장 큰 관심은 적정한 가격에 적정한 증권만을 찾아서 보유하는 것에 있다. 여기서 벤저민 그레이엄은 절대로 투기를 하지 말 것을 강조하였다. 자신도 1920년에 대공황 당시에 투기로 인하여 전 재산을 잃을 정도로 큰 파산에 위험을 겪었다고 했다. 또 한 투자자는 결코 주가가 올랐다는 이유로 사거나 내렸다는 이유로 팔아서는 안 된다고 했다.건전한 투자의 모든 것을 한마디로 표현하고자 하면 그것은 바로 안전마진이 될 것이다. 사람들 개개인마다 성격이 다르듯이 안전마진에 대한 개념도 다르다. 하지만 유명한 투자자들은 안전마진을 자신의 투자에 금과옥조로 삼고 있다. 안전마진이란 이렇다. 기업이 총 가치와 부채가 있다고 생각을 하자. 한 회사가 1000만원에 가치가 있는데 발행한 채권이 300만원이라면 회사에 가치가 1/3정도 하락 하더라도 원금을 잃을 이가 없다. 여기서 2/3정도가 안전 마진이라고 한다. 안전 마진이 크면 클수록 주가가 하락하더라도 손실을 볼 위험이 줄어든다. 이러한 의미에서 벤저민 투자 철학을 다른 말로 표현하자면 손실회피형 투자 철학이라고 표현할 수 있다. 이러한 개념은 시간이 지나면 상당히 변화한다. 벤저민 같은 경우는 절대적인 재무지표를 가지고 안전 마진을 계산하였다. 회사가 가지고 있는 순 유동자본 즉 현금성 자산에 대비하여 얼마나 주가가 얼마나 싸게 거래가 되느냐? 이런 식에 재무정보를 가지고 안전 마진을 평가 하였다. 반면 그에 제자 워렌버핏같은 경우에는 설사 이런 것 자체가 벤저민 그레이엄 방식에 안전마진이 마련되어 있지 않더라도 기업이 장기적으로 강한독점력을 가진 프랜차이즈 기업을 가지고 있으면 즉 진입장벽을 가지고 있다면 그것 자체만으로도 안전마진이 된다. 그렇기 때문에 워렌버핏은 벤저민 그레이엄에 전통적인 이런 가치투자 법에서 즉 양적인 가치투자 법에서 질적 분석인 가치투자 법으로 넘어가게 된다. 그래서 안전마진을 고정적인 개념으로 바라보지 말고 현대적인 개념으로 봐라보는 것이 좋다.

독후감/창작| 2007.12.12| 2페이지| 1,000원| 조회(797)

투자자, 독후감 독서감상문, 투기자

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