[위험관리론] 다이아몬드 펀드 사례분석

소개

중간 고사 대체 PT시 자료로 만들엇던 레포트 입니다. 최근의 소송사건의 전말까지 나와 있으므로 많은 도움이 되실겁니다.

목차

Ⅰ. 사례의 개요
Ⅱ. SK증권과 J. P 모건
Ⅲ. Diamond Fund 설립 및 투자
Ⅳ. TRS(Total Return Swap)계약
Ⅴ. 계약 후의 상황변화와 천문학적 손실규모
Ⅵ. 소송의 쟁점과 합의
Ⅶ. 결론

본문내용

SK 증권 등 국내 3개 사는 계약 초기 3,440만 달러를 다이아몬드 펀드에 출자했다. 그리고 다이아몬드 펀드는 이에 더하여 J. P. Morgan사로부터 5,300만 달러를 차입하여 이중 8,650만 달러를 갖고 인도네시아 루피아화 채권에 투자한 것이 거래의 사실상 전부이다. 거래의 핵심 내용은 J. P. Morgan사 차입자금의 만기상환 조건에 숨어 있다. 다이아몬드 펀드의 만기상환금액은 다음 공식에 따라 결정되게끔 되어 있었다.

【 만기상환금액 = 5300*(1-0.03-a) 】

【 a =max {0,(YenMat-YenSpot)/YenMat} +min { 1,5*(BahtSpot-BahtMat)/BahtMat}】

여기서 Yen과 Baht는 각각 달러 대비 일본 엔과 태국 바트화의 환율을 나타내며, 뒤에 붙은 Mat과 Spot은 각각 만기시점과 계약시점을 나타낸다. 그리고 식에서 max 표시는 괄호 안의 두 값 중에서 큰 값을, 반대로 min 표시는 작은 값을 택한다는 것을 의미한다. 우선 일본 엔과 태국 바트화가 계약시점에서 만기시점까지 환율변동이 없다고 하면 a는 '0' 의 값을 갖게 된다. 이때 실질적 차입금리는 놀랍게도 마이너스 3%가 된다. 당시 국내 금리가 대략 13%이었음을 고려한다면 16%나 싼 금리인 것이다. 더 나아가서 마이너스 금리란 것은 원금보다 적은 금액을 상환한다는 것이다. 따라서 양국 통화의 가치가 고정될 경우 차입자인 다이아몬드 펀드 입장에서 아주 유리한 차입조건이다.

그렇다면 양국통화의 가치가 변화한다면 어떻게 되는가? 우선 일본 엔의 가치가 하락할 경우를 보면, YenMat는 YenSpot 보다 커지므로 a식에서 위 부분은 플러스 값을 갖는다. 다이아몬드 펀드 입장에서는 만기상환금액이 줄어들어 유리한 입장에 놓이게 된다. 반대로 엔화 가치가 상승하면 펀드 입장에서 상환금액이 증가하는가? 그렇지 않다. 이 경우 YenMat는 YenSpot 보다 작아져 마이너스 값을 갖지만 max 조건식에 의해 a식에서 위 부분은 0의 값을 갖는다. 즉, 다이아몬드 펀드 입장에서는 일본 엔의 가치가 하락하면 유리하지만 상승하면 유리할 것도, 불리할 것도 없는 셈이다. 이는 곧 펀드 입장에서 엔 풋옵션(달러 콜옵션)을 매입한 것과 동일한 효과를 갖는다.

참고자료

· 1. 다이아몬드 펀드의 파생상품 거래 손실 사례 분석, 한국 선물 학회 [오규택, 신성환]
· 2. 역외 펀드를 이용한 파생금융상품기법에 대한 분석, 한국 재무 관리 학회 [김인준, 변석준, 윤창현]
· 3. 장외 파생상품 실패 사례분석과 시사점, 한국 증권 연구원 [김형태, 이현진]
· 4. 매일 경제 신문 (www.mk.co.kr)
· 5. 한국 경제 신문 (www.hankyung.com)
· 6. 머니 투데이 (www.moneytoday.co.kr)