금융 구조 (deal structuring) 설계

목차

1. 필요성
2. 금융 스트럭처링 방안
3. 결론

본문내용

금융구조를 어떻게 설계하느냐에 따라 기업인수 혹은 프로젝트의 가치가 달라질 것인가? 하는 물음이 있다. 경험적으로도 교과서적으로도 ‘딜 스트럭처(deal structure)’는 가치증진에 도움이 된다는 것이 결론이다. 타인자본의 이자비용에 대한 법인세 효과가 첫 번째 이유이고 차입금 등 타인 자본을 지렛대로 삼아 자기자본이익률을 높이는 ‘레버리지(leverage) 효과’가 두 번째 이유다. 설명을 보태면 ROE(Return on equity) 관점에서 차입금리를 허들금리로 생각하여 뛰어 넘기만 하면 자기자본 수익률이 올라간다. 회사가 자본구조를 다르게 선택함으로써 회사 가치가 달라진다는 기특한 발상인데 자본구조에 따라서 자본비용이 달라지는 이유다. 통상 미래 현금흐름을 WACC(Weighted Average Cost of Capital)라는 할인율로 할인하는 것이 ‘계속기업’가치다. 분자인 현금흐름을 늘리는 것은 영업과 생산부서의 임무이고 WACC를 낮추는 것은 재무역량의 집중 포인트다. 단순히 말해 WACC는 타인자본을 늘리면 줄어든다. 중요한 재무적 판단은 세 가지인데 ① 운전자금(오펙스) 관리, ② 자본예산(캐펙스) 관리, ③ 자본구조결정이 그것이다.

<중 략>

(3) PEF 활용
세 번째 안은 단계를 하나 더 거치는 방안으로 캐피탈사를 설립하고 캐피탈사가 ‘PEF’를 조성하고 PEF(Private equity fund)가 타겟회사이 지분을 인수하는 방안이다. 예를 들어 회사가 300을 출자하여 캐피탈사를 설립한다. 캐피탈사는 300을 출자하여 캐피탈사가 GP(General partner)가 되는 PEF를 설정한다. FI들을 LP(limited partner)로 영입(또는 차입)하여 700을 추가 설정하고 PEF가 타겟 회사의 지분을 인수하는 안이다.
장점은 PEF를 타겟회사 인수를 위한 ‘vehicle(수단)’로 이용함으로써 우호적인 투자자의 폭을 넓힐 수 있다는 점이다. 외국계 자본 및 증권사 등은 PEF 투자를 선호한다.
캐피탈사 설립, PEF 설정, 투자자 유치 등을 위한 시간이 소요된다는 점, PEF 지분 중 일부에 대해서만 캐피탈이 지분 보유하므로 타겟 회사의 수익성이 희석될 수 있다는 것은 단점이다. 수익성을 올리기 위해서라면 LP에게 고정 수익률(Fixed income)을 보장하거나 별도 차입으로 진행하면 된다.

참고자료

· 없음