기관투자자 소유권과 경영자예측치 간의 관련성 (The Association between Institutional Investors and Management Forecasts)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 재무와 회계정보저널 / 13권 / 1호 / 177 ~ 200페이지
· 저자명 : 김정교, 한승수

초록

본 연구는 기관투자자 소유권과 경영자예측치의 속성 간의 관련성을 조사하였다. 구체적으로, 기관투자자 소유권과 경영자 이익예측치의 발표확률, 정확성 및 낙관적 예측편의 간의 관련성을 조사하였다. 이를 위해 기관투자자 소유권이 큰 기업일수록 경영자가 이익예측치를 발표할 가능성이 더 높다는 가설과 기관투자자 소유권이 큰 기업일수록 경영자가 발표하는 이익예측치의 정확성이 더 높고, 낙관적인 예측편의가 더 낮다는 가설을 검증하였다.
분석 결과 첫째, 기관투자자 소유권이 클수록 경영자예측치의 발표확률이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 기관투자자 소유권과 경영자예측치의 예측정확성 간에는 관련성이 없는 것으로 나타났다. 반면에 기관투자자 소유권이 클수록 경영자예측치의 낙관적 예측편의가 작아지는 것으로 밝혀졌다. 이러한 분석결과는 따라서 2002년 11월에 우리나라에 도입된 공정공시제도(Reg FD)가 기관투자자 등의 일부 정보이용자에게만 정보를 사적으로 제공함으로써 기업이 정보이용자를 선택하는 것을 금지한다는 공정한 정보공시 기능을 충실히 수행하고 있음을 보여주고 있다. 즉, 기관투자자들은 고객의 수탁자산에 대한 관리책임을 이행하고 투자성과 향상을 위하여 투자대상기업의 공시전 정보를 수집하려는 유인에 따라 기업의 미래이익에 관한 낙관적 편의가 없는 예측정보를 입수하려고 기업의 공시정책을 지속적이고 면밀하게 조사하고 공시실무를 감시 및 견제한다는 주장을 뒷받침하고 있다.
본 논문은 정보비대칭 상황에서 기업이 기관투자자 등의 일부 정보이용자에게만 정보를 사적으로 제공함으로써 정보이용자를 선택하는 것을 금지하는 공정공시제도(Reg FD)가 우리나라에 도입된 이후 기관투자자가 기업의 자발적 공시정책에 미치는 영향을 분석하였다는 점에서 학계 및 실무계에 공헌할 수 있다.

영어초록

In November 2002, a structural change occurred in the voluntary disclosure regulation, with the introduction of Reg FD, which prohibits firms from privately disclosing information to select audiences. Although this regulation has increased the number of forecasts issued, the question is whether institutional ownership can explain cross－sectional variation in forecast issuances and their properties after Reg FD. Based on this question, I investigate the association between institutional ownership and the properties of management forecasts. Given that corporate disclosures, especially earnings forecasts, are closely watched by institution investors in addition to the constant investor probing of companies for their earnings prospect, I expect institutional ownership to be positively associated with a firms' propensity to issue management forecast as well as the accuracy of forecasts issued, and negatively associated with managerial optimistic forecastic bias In logistic regression using the management forecasts sample obtained from firms listed in the Korean Stock Exchange from 2002 through 2011, I find that firms with higher institutional ownership are more likely to issue a management forecast. Over the 10－year sample period from 2002 through 2011, the forecasts issued also tend to have less optimism bias. In multiple regression I find forecast accuracy(absolute forecast error) is not significantly associated with institutional ownership, whereas forecast optimism bias is negatively associated with institutional ownership：that is, managers of firms with higher institutional ownership are more conservative in their forecasts.
This paper contributes to the literature on the voluntary disclosure and corporate governance. I find that the monitoring mechanism are related to the extent and quality of voluntary information a manage disclosures.

참고자료

· 없음