시장은 기업의 윤리 수준에 관심이 있는가? (Does the Market Care About the Ethical Standards of Firms?)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 54권 / 2호 / 413 ~ 449페이지
· 저자명 : 김희주, 이종은, 유현정

초록

본 연구에서는 윤리적 결함기업의 습관적인 비윤리적 행태와 공시 정보의 질 사이의 유의적인 음(-)의 관계를 제시한 선행연구를 토대로 시장참여자 관점에서 기업의 윤리정보가 공시의 질을 판단하는 도구로 활용되는지를 실증분석으로 검증하였다. 분석은 윤리위험의 수준을 세분화(확정적 윤리위험: 윤리스캔들 공시, 잠정적 윤리위험: 조세회피수준)하여 윤리정보로 정의하고, 해당 정보의 특성에 따라 공시정보에 대한 시장반응이 차별적인지 검증하였다. 분석 결과, 잠정적 윤리위험이 높은 경우 애널리스트 이익예측오차 및 주가예측괴리도로 측정한 예측오차가 증가하지만, 확정적 윤리위험정보와 결합된 잠정적 윤리위험은 애널리스트 예측오차를 낮추는 것으로 나타났다. 또한, 비기대이익 및 ESG 성과 개선 등 호재성정보공시라 하더라도 윤리위험 수준이 높은 기업의 공시정보는 시장에서 유의한 반응이 없음을 확인하였다. 이러한 결과는윤리정보가 기업과 시장참여자 간의 정보비대칭을 감소시킬 뿐만 아니라 기업의 공시정보의 신뢰성을 포함한 전반적인 질적 수준을 사전적으로 판단하는데 활용됨을 지지하는 결과로 해석될 수 있다. 본 연구는 윤리위험기업의 공시정보의 특징을 제시한 기존 연구에서 더 나아가 윤리위험기업의 특징을 학습한 시장이 윤리정보를 다른 공시정보를 해석하는데 활용하고 있음을 시사한 연구라는 측면에서 공헌점과 차별성을 갖는다.

영어초록

This study investigates the role of ethical information in enhancing the reliability of disclosed data. We test whether the market recognizes the patterns in unethical firms and reacts differently to their disclosures, such as unethical events or high tax avoidance. Based on previous research, which links habitual unethical behavior to low-quality disclosures in ethically deficient firms, we find that preliminary ethical risk (e.g., tax avoidance) helps reduce information asymmetry. Furthermore, even when provisional ethical risk information is provided alongside preliminary ethical risk, it continues to reduce information asymmetry.
However, we also find that good news disclosed by unethical firms, such as increased provisional earnings or high ESG scores, does not result in significant market reactions (abnormal returns or abnormal trading volumes). These results suggest that when ethical information is disclosed in advance, the market has time to assess its credibility, thereby making the information valuable for interpreting other disclosures.
This research contributes to the literature by demonstrating that ethical information is used by the market to assess the credibility of other disclosed information.

참고자료

· 없음