원/달러 장외통화옵션시장에서 내재변동성의 정보효과 (Information Content of Implied Volatilities in KRW/USD Currency Option Markets)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 19권 / 2호 / 207 ~ 232페이지
· 저자명 : 강병진

초록

본 연구는 원/달러 장외통화옵션시장에서 관찰되는 내재변동성(implied volatility)의 정보효과를 분석하였다. 우선 내재변동성의 예측력을 평가하기 위하여 옵션시장에서 관찰된 내재변동성이 실제 환율의 실현변동성(realized volatility)을 얼마나잘 예측하는지를 분석하였다. 다음으로 흔히 변동성 스프레드(volatility spreads)라고 불리는 옵션 내재변동성과 실현변동성 간의 차이가 시계열적으로 어떠한 행태를 나타내는지를 분석하였다. 2006년 1월부터 2010년 3월까지의 표본자료를 바탕으로 분석한 결과 우리는 다음과 같은 사실들을 확인하였다. 첫째, 원/달러 장외통화옵션시장에서 내재변동성은 환율의 실현변동성에 대해 부분적으로는 설명력을보였으나, 불편 추정량(unbiased estimator)은 아니었으며 심지어 단순 역사적변동성(simple historical volatility)보다 오히려 더 적은 정보효과를 가진 것으로 나타났다. 둘째, 글로벌 금융위기가 본격화되기 전인 2008년 중반까지는 내재변동성이실현변동성보다 오히려 더 낮은 변동성 스프레드의 역전 현상이 나타난 반면,2008년 이후에는 이러한 역전 현상이 해소되고 정상화되었다. 셋째, 이상과 같은원/달러 장외통화옵션시장의 실증적 현상은 동일한 기간 동안 KOSPI 200 지수옵션시장에서 관찰된 행태와는 크게 다르며, 이로부터 두 시장의 투자자들 사이에는질적 차이가 존재한다는 점을 확인하였다.

영어초록

This paper investigate the information content of implied volatilities derived from KRW/USD OTC currency options. First, we examined the explanatory power of implied volatilities in forecasting future realized volatilities of the spot exchange rates. Next, we examined the dynamic properties of volatility spreads, the difference between implied volatilities and realized volatilities, observed in KRW/USD currency option markets. Using the sample data from January 2006 through March 2010, we first find that even though the implied volatilities have a little explanatory power in forecasting future realized volatilities, they don't improve the information content of simple historical volatilities at all. Second, this paper finds that during the period before global financial crisis in 2008, the implied volatilities are consistently lower than the realized volatilities. This suggests that we cannot exclude the possibility of risk seeking behavior of the investors in KRW/USD OTC currency option markets at that time.
Finally, from the comparative analysis with KOSPI 200 index options for the same sample period, we confirmed that our empirical results are uniquely observed only in KRW/USD OTC currency option markets.

참고자료

· 없음