한국 주식시장에서 주시장과 신시장의 가격효율성 비교 (A Comparison of Price Efficiency between Korean New Market and Main Board)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 23권 / 3호 / 421 ~ 437페이지
· 저자명 : 선정훈, 이지수

초록

본 논문은 한국 주식시장에서 주시장인 한국거래소 유가증권본부(이하 KOSPI시장)와 신시장인 코스닥본부(이하 KOSDAQ시장)의 가격효율성을 비교 고찰하였다. 보다 구체적으로 본 논문은 두 시장의 일중 가격발견의 속도, 정도 및 정확성 비교를 통해 두 시장의 가격효율성을 평가하였다. 일중 가격발견의 속도, 정도 및 정확성 비교를 위해 Barclay and Warner(1993)의 WPC(weighted price contribution), Barclay and Hendershott (2003)의 WPCT(WPC per trade), Biais et al.(1999)의 불편회귀분석(unbiased regression)이 각각 사용되었다. 블룸버그(Bloomberg)를 통해 입수한 535개의 KOSPI 종목과 803개의 KOSDAQ 종목의 1분 단위 체결가격 및 수량 자료를 이용하여 분석한 결과는 다음과 같다. KOSDAQ시장의 일중 가격발견의 속도는 KOSPI시장에 비해 느리게 나타난다. 또한 KOSDAQ시장의 오전 중에 이루어진 가격발견의 정도는 KOSPI시장에 비해 작게 나타난다. 하지만, KOSDAQ시장의 일중 가격발견의 정확성은 KOSPI시장에 보다 앞서는 것으로 나타난다. 이러한 결과는 우리나라 주식시장에서 상대적으로 기업규모가 작고, 연령이 짧으며, 현금흐름의 불확실성이 큰 편인 기업들이 주로 상장된 KOSDAQ 시장이지만, 가격효율성 측면에서는 KOSPI시장에 비해 낮지 않음을 시사한다.

영어초록

In this paper, we make a comparison of price efficiency between the new market (KOSDAQ) and the main board (KOSPI) in the Korean stock market. More specifically, we evaluate the relative price efficiency of both markets by comparing the speed, degree and accuracy in process of intraday price discovery. Each market’s speed and degree of price discovery are measured by WPC (weighted price contribution) devised by Barclay and Warner (1993) and WPCT (weighted price contribution per trade) proposed by Barclay and Hendershott (2003), respectively. Each market’s accuracy of price discovery is measured by unbiased regression coefficient used by Biais et al. (1999). We analyze 535 KOSPI stocks and 803 KOSDAQ stocks using 1-minute-interval transaction data collected from Bloomberg. The major findings of this paper are summarized as follows：Fist, the price discovery in KOSDAQ, the new market is slower than in KOSPI, the main board. Second, the morning session’s degree of price discovery per trade in KOSDAQ is smaller than KOSPI. Finally, the price discovery in KOSDAQ is more accurate than in KOSPI. Overall, our results indicate that the prices of KOSDAQ stocks are as efficient as the prices of KOSPI stocks, thought they have smaller firm size, younger ages, and greater uncertainty in cash flow and asset value than the main board stocks do.

참고자료

· 없음