비핵심발생액의 시장이상현상 (Anomaly of non-core accruals)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계학연구 / 36권 / 1호 / 1 ~ 36페이지
· 저자명 : 백원선, 최길엽

초록

본 연구에서는 손익계산서의 영업이익을 중심으로 하여 발생액을 핵심발생액과 비핵심발생액으로 분해하고 이들 발생액의 지속성과 시장이상현상을 살펴보았다. 선행연구에 따르면 경영자는 순이익 중에서 영업성과에 더 큰 관심을 가지고 가능한 한 영업이익을 높게 보고하려는 유인을 갖는 것으로 알려져 있다. 영업성과는 그 특성상 반복적이며 지속적이기 때문에 순이익 중에서도 영업이익에 대한 주식시장참여자들의 관심이 높다. 그런데 국제회계기준의 도입으로 영업이익에 대한 구분표시를 강제하지 않음에 따라 손익계산서 정보의 유용성이 저해될 수 있다는 우려가 있다.
발생액은 손익계산서상 영업이익보다 상위에서 발생하는 발생액(즉, 핵심발생액)과 영업이익보다 하위에서 발생하는 발생액(즉, 비핵심발생액)으로 나눌 수 있다. 핵심발생액은 기업의 주된 영업활동으로부터 발생되는 것으로 반복적이며 지속적으로 나타나는 반면에 비핵심발생액은 기업의 부수적인 영업활동으로부터 나타나는 것으로 일시적이거나 반복적이지 않은 성격을 띤다. 따라서 차기 순이익에 대한 지속성은 비핵심발생액이 핵심발생액에 비하여 상대적으로 낮을 것이다.
Sloan(1996)이 최초로 보고한 발생액 시장이상현상은 주식시장참여자들이 발생액의 차기 순이익에 대한 지속성을 적절히 평가하지 못하여 나타나는 현상이다. 지속성이 낮은 비핵심발생액이 차기 순이익에 미치는 효과를 주식시장참여자들이 왜곡하여 평가할 때 비핵심발생액의 시장이상현상이 나타난다. 이러한 논리를 토대로 본 연구에서는 (1) 비핵심발생액의 지속성이 핵심발생액의 지속성에 비하여 낮은지와 (2) 시장이상현상이 핵심발생액 또는 비핵심 발생액 중 어느 것에서 두드러질 것인지를 검증하였다.
본 연구의 표본은 1996년부터 2006년 사이에 유가증권시장에 상장되어 있으면서 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인(5,441개 기업-년)으로 구성되었다. 주요 실증분석 결과에 의하면, 가설의 예측대로, 비핵심발생액의 차기 순이익에 대한 지속성이 영업현금흐름이나 핵심발생액의 지속성에 비하여 유의하게 낮았다. 또한 지속성이 높은 핵심발생액에 대한 주식시장의 평가는 유의하게 왜곡되지 않았으나, 지속성이 낮은 비핵심발생액은 유의하게 과대평가되는 것으로 나타났다. 특히 비핵심발생액의 구성요소 중에서는 비유동자산처분손익에 대한 과대평가가 가장 두드러졌다.
본 연구의 결과는 영업이익을 중심으로 구분한 핵심발생액과 비핵심발생액에 대한 주식시장의 평가의 관점에서 주가왜곡현상을 분석했다는 데 그 의의가 있다. 또한 국제회계기준은 영업이익을 별도항목으로 보고하지 않아도 될 정도로 손익계산서의 보고형식을 비교적 자유롭게 허용하고 있다. 본 연구의 결과는 국제회계기준의 도입으로 손익계산서상에 영업이익을 기준으로 영업항목과 영업외항목의 구분이 강제화 되지 않는 신축성으로 인하여 정보의 유용성이 제한될 수 있다는 점에서 정책적 시사점을 제공해 준다.

영어초록

This study examines accrual anomaly documented by Sloan (1996) by decomposing accruals into components based on their location relative to operating income. We define core (non-core) accruals as those above (below) operating income. To the extent that market participants are more interested in operating performance vis-a-vis nonoperating performance, it is of interest to examine whether core and/ or non-core accruals are equally persistent and mispriced. Under International Financial Reporting Standards, operating income is not required to be disclosed separately on income statement. Thus, there is an increasing concern about deterioration of accounting information due to such flexibility.
Accrual anomaly is a phenomenon that market participants tend to overprice less persistent components of earnings. As Sloan (1996) documents, accruals are less persistent than operating cash flows and accruals (operating cash flows) are overpriced (underpriced). This is interpreted as market participants’ failure to distinguish the differential persistence attributable to accruals from operating cash flows. Subsequent studies have attempted to identify which components of earnings drive accrual anomaly or under what context accrual anomaly is prominent.
Note that core accruals located above operating income are repetitive and regular while non-core accruals are one-time and less frequently occurring in nature. It is expected that non-core accruals are less persistent than core accruals. However, it has not been well explored that market participants price adequately the difference in persistence between core and non-core accruals. Sloan’s (1996) result suggests that less (more) persistent components tend to be overpriced (underpriced). Thus, we hypothesize that non-core accruals are less persistent than core accruals and overpriced.
The sample consists of non-banking firms (5,441 firm-years) with December fiscal years that are traded over Korean Stock Exchange during 1995-2005. Empirical findings generally support our expectation. First, we document that non-core accruals are less persistent than core accruals in earnings forecast regressions. Second, it is shown that non-core accruals are consistently overpriced in valuation regressions. Third, among non-core accruals, gains on disposal of noncurrent assets are prominently overpriced.
This study contributes to the literature by documenting empirically the anomaly of core and non-core accruals based on location relative operating income. Also, given that international financial reporting standards allow firms to report income statements in a more flexible format in which even operating income is not needed to be mandatorily reported, this study provides implication what can be lost or gained from such change in policy.

참고자료

· 없음