한국에서 주식시장 변동성과 소득불평등 경로 분석 (An Analysis of Stock Market Volatility and Income Inequality Channel in Korea)

서지정보

· 발행기관 : 한국재정정책학회
· 수록지 정보 : 재정정책논집 / 15권 / 4호 / 55 ~ 88페이지
· 저자명 : 황진영, 이선호

초록

본 연구는 우리나라의 1990년 1/4분기～2011년 3/4분기의 분기별 자료를 이용해 주식시장의 불확실성이 10분위 분배율에 기초한 고소득층(9분위와 10분위)과 저소득층(1분위～4분위)의 다양한 소득구성의 변화율에 미치는 영향을 분석했다. 이때 주식시장의 불확실성은 KOSPI 일별 수익률 변동성과 GARCH (1, 1) 모형을 사용한 수익률 변동성으로 측정한 주가수익률 변동성으로 측정했으며, 소득구성은 총소득을 경상소득과 비경상소득으로 구분하고 경상소득은 근로소득, 사업소득 및 재산소득으로 세분해 사용했다. 충격반응함수 추정결과, 주식시장 변동성 증가는 경상소득, 특히 근로소득을 감소시켜 총소득을 감소시키는 것으로 관측됐으며, 이상의 감소효과가 고소득층에 비해 저소득층에서 크게 나타났다. 분산분해 분석결과도 유사하게 관측됐는데, 주식시장 변동성의 변동이 총소득변화율과 경상소득변화율 결정에 미친 영향은 저소득층에서 크게 추정됐으며, 비경상소득변화율 결정에 미친 영향은 고소득층에서 크게 나타났다. 또한 주식시장 변동성의 변동이 근로소득변화율과 사업소득변화율 결정에 미친 영향은 저소득층에서 큰 것으로 추정됐다. 그러므로 본 연구의 실증분석 결과는 주식시장의 불확실성이 증가될수록 고소득층에 비해 저소득층의 소득감소가 크게 나타나 소득불평등이 심화될 수 있음을 제시한다.

영어초록

Using Korea data over the period 1990～2011, we examine the impact of stock market uncertainty on the ratios of income changes in high-income group (deciles 9 and 10) and low income group (deciles 1∼4) based on deciles distribution ratio. The stock market uncertainty is measured by 2 methods, such as daily KOSPI return volatility and KOSPI return volatility derived from GARCH (1, 1). Further, total income is divided by two categories, such as current income and non-current income, and current income is classified by earned income, business income, and property income.
The estimation results of impulse response analysis indicate that the positive impact of stock market volatility on the reduction of total income through decreasing current income, especially earned income, is bigger in the low income group rather than the high income group. In addition, variance decomposition analysis provides similar results. That is, the impacts of the changes in stock market volatility affect the determination of the change of total income and current income are greater in the low income group, whereas the impacts of those on the determination of the change of non-current income are bigger in the high income group. In addition, the impact of the changes in stock market volatility on the determination of the changes of earned income and business income is larger in the low income group. Hence, the results suggest that an increase in stock market uncertainty deteriorate income distribution, since the reduction of income in the low income group is bigger than that in the high income group when the stock market uncertainty occurs.

참고자료

· 없음