경제정책 불확실성과 원/달러 환율 변동성 (Economic Policy Uncertainty and Won/Dollar Exchange Rate Volatility)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 38권 / 2호 / 139 ~ 158페이지
· 저자명 : 김경민

초록

본 연구는 국내 경제정책 불확실성이 원/달러 환율의 변동성에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보기 위해 2000년 1월 이후의 월별 자료를 대상으로 GMM-IV 모형을 추정하여 분석하였다. 분석 결과, 국내 경제정책 불확실성의 증가가 원/달러 환율의 변동성을 높인다는 사실을 확인하였다. 이와 함께 여타 불확실성 지표들의 영향력을 검토한 결과, 기존 선행연구들과 마찬가지로 VIX 지수가 환율 변동성을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 반면 지정학적 위험이나 글로벌 무역정책의 불확실성에 대해서는 통계적으로 유의한 설명력을 찾지 못했다. 이밖에 내외금리차의 축소, 외환보유액 대비 단기 대외채무 비율의 상승 그리고 GDP 대비 자본유입액 비율의 감소가 원/달러 환율 변동성을 확대시키는 요인인 것으로 분석되었다. 경제정책 불확실성을 유형별로 살펴보면, 모형에 따라 차이가 있으나 공통적으로 외환정책 불확실성이 원/달러 환율 변동성을 가장 잘 설명하는 것으로 파악되었다. 반면 무역정책 불확실성은 환율 변동성의 변화를 유의하게 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 본 연구에 따르면 환율 안정을 위해서는 외환정책에 대한 일관성과 신뢰도를 높이고 중장기적으로 자본유출입의 변동성 완화, 적정한 단기 외화부채 및 외환보유액의 관리 등 외환시장 전반의 안정성을 높이려는 노력이 지속되어야 할 것으로 판단된다.

영어초록

This paper analyzes the effect of domestic economic policy uncertainty on the won/dollar exchange rate volatility using a GMM-IV model, and monthly data since January 2000. The result of this study suggests that domestic economic policy uncertainty increases the won/dollar exchange rate volatility. After examining the influence of other indicators, I find that the VIX index explains exchange rate volatility well in accordance with previous studies. On the other hand, there exists no statistically significant explanatory power for geopolitical risk or global trade policy uncertainty. Further, this paper also presents that the narrowing of the interest rate differential, the increase in the short-term external debt to reserves ratio, and the decrease in the ratio of capital inflows to nominal GDP are factors that increase the won/dollar exchange rate volatility. In addition, this paper investigates the impacts of category-specific economic policy uncertainty. There are differences in results depending on model selection, but foreign exchange policy uncertainty is commonly found to best explain the won/dollar exchange rate volatility. In contrast, trade policy uncertainty appear to have no significant impact on exchange rate volatility. According to this study, in order to stabilize the exchange rate, efforts should be pursued to strengthen the stability of the overall foreign exchange market, such as improving consistency and reliability in foreign exchange policy, alleviating the volatility of capital flows in the medium to long term, and properly managing short-term foreign currency debt and foreign exchange reserves.

참고자료

· 없음