기본적 요인이 주식수익률에 미치는 구조적 영향 (The Structural Effects of Fundamental Factors on Stock Returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영컨설팅학회
· 수록지 정보 : 경영컨설팅연구 / 23권 / 2호 / 131 ~ 145페이지
· 저자명 : 이윤구

초록

본 연구는 기본적 요인이 주식수익률에 미치는 직접적 영향뿐만 아니라 간접적 영향과 총영향의 구조적 영향을 살펴보는 것이다. 본 연구는 이 목적을 달성하기 위해 2002년 1월부터 2021년 12월까지의 기간에 대해 경제요인으로 6개 변수, 산업요인으로 2개 변수, 및 기업요인으로 6개 변수를 사용해 구조방정식모형을 통해 실증분석 하였다. 실증검증 결과는 다음과 같다. 첫째, 경제변수 중 전산업생산지수, 기준금리, 경상수지, 원/미달러환율, 및 원자재가격지수, 그리고 기업변수 중 기업규모는 주식수익률에 대한 직접영향과 총영향 모두 유의적인 음(-)의 값을 나타내 간접영향이 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 경제변수 중 종합주가지수, 산업요인 중 산업별업종지수, 그리고 기업변수 중 장부가/시장가비율, 순이익/주가비율, 및 수익성은 주식수익률에 대한 직접영향과 총영향 모두 유의적인 양(+)의 값을 나타내 간접영향이 미치지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 기업변수 중 레버리지비율과 성장성은 각각 주식수익률에 대한 영향이 비유의적인 음(-)과 양(+)의 값을 나타냈다. 넷째, 산업변수 중 산업별생산지수는 주식수익률에 대한 비유의적 음(-)의 직접영향이 유의적 음(-)의 총영향으로 바뀌어 간접영향이 미치는 것으로 나타났다.
본 연구의 실증결과에 따라 경제요인, 산업요인, 및 기업요인을 이용해 주식투자 하는 경우, 각 요인변수들 중 영향을 미치는 변수를 확인하고 그 영향방향과 유의성을 고려해 투자하는 것이 필요하며, 특히 각 요인변수들의 직접적 영향뿐만 아니라 총영향의 방향과 유의성도 고려해 투자하는 것이 필요하다. 따라서 이러한 변수들의 구조적 영향의 예측과 분석을 통해 투자를 한다면 더 높은 성과를 올릴 수 있을 것이다.

영어초록

This study investigates the structural effects namely direct, indirect, and total effects of fundamental factors, i.e., economic, industrial, and firm factors, on stock returns. For this purpose, I empirically apply 6 variables of economic factors, 2 variables of industrial factors, and 6 variables of firm factors during the period of January, 2002 to December, 2021. Empirical results are as follows: First, index of all industry production, base rate, current account balance, won/US dollar exchange rate, and index of prime commodity prices of economic factors, and firm size of firm factors have significant negative total effects as well as direct effects on stock returns. In these variables, indirect effects are very slight. Second, kospi of economic factors, industrial stock price index of industrial factors, and BV/MV ratio, E/P ratio, and profitability of firm factors have significant positive total effects as well as direct effects on stock returns. In these variables, indirect effects are also very slight. Third, leverage ratio and growth of firm factors show insignificant negative effects and insignificant effects on stock returns respectively. In these variables indirect effects don’t exist. Fourth, index of industrial production of industrial factors has insignificant negative direct effects and significant negative total effects on stock returns. In this industrial variable, indirect effect is not imperceptible.
This study implies that it is necessary to invest in stocks considering not only the direction and significance of affecting variables, but also their direct effects and total effects. Therefore investment by forecasting and analyzing the structural effects of affecting variables can perform better results than that by simply forecasting and analyzing only the direct effects of their variables.

참고자료

· 없음