투자와 기업성과간의 관계에 관한 연구 (A Study on the Relationship between Investment and Firm Performance)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 재무와 회계정보저널 / 10권 / 3호 / 31 ~ 58페이지
· 저자명 : 김창범, 이재성

초록

본 논문은 최적투자가설에 근거하여, 기업이 과소 및 과잉투자를 행하는 이론적 배경에 대하여 대리인문제와 관련하여 살펴보았다. 또한 현실적으로 최적투자가 가능한지를 수학적 해석에 기초하여 이를 실증하였다. 아울러 전술한 실증을 전제로 과소 및 과잉투자와 미래성과간의 관계를 추가적으로 실증함으로써, 투자와 기업성과간의 관계를 뒷받침하였다. 실증결과, 투자와 기업가치 간의 관계가 2차 곡선구조로써 최적투자가 가능하다는 것이 실증되었다. 즉, 기업은 최적수준이하인 과소투자의 경우에는 투자와 기업가치 간의 관계가 양(＋)의 관계를 유지하며, 최적수준이상인 과잉투자에서는 투자와 기업가치 간의 관계가 음(－)의 관계를 형성하고 있었다. 실증적으로, 최적투자가 존재한다는 것은 양(＋)의 NPV(Net Present Value；순 현가)프로젝트가 소진되는 마지막 수준의 투자가 존재함을 의미한다. 따라서 적정수준을 초과하여 투자하는 기업군은 과잉투자문제에 직면하게 되며, 실증결과 이러한 과잉투자는 차기의 기업성과와는 음(－)의 관계를 유지하고 있었다. 이와 달리, 적정수준에 도달하지 못한 투자기업군은 과소투자문제에 직면하게 되어, 결국에는 양(＋)의 NPV프로젝트를 지속적으로 수행하지 않고 있었다. 이러한 과소 및 과잉투자문제는 대리인간의 갈등 등에 의해서 더욱 촉진되었다.
이와 같이, 본 논문은 기업의 투자의사결정에 있어서 대리인문제가 기업의 투자의사결정과 기업성과에 어떠한 영향을 미치는가를 이론적인 측면과 실증분석을 동시에 행함으로써, 투자결정에 있어 대리인문제에 대한 새로운 고찰이 필요하다는 점을 부각시킨 점에서 의의가 있다. 또한, 본 논문은 경영자, 주주, 그리고 채권자간의 잠재적 갈등에서 초래되는 대리인문제가 기업의 투자정책에 영향을 미치고 있다는 점을 기업성과와 관련하여 현존하는 과소 및 과잉투자문제로 접근하였다는 점에서 새로운 연구시각과 방향성을 제시하고 있다.

영어초록

Most of researches have shown the relationship of inter－dependence among such decisions caused by the real imperfectness of the capital market. Asymmetric information and agency costs from agency problems are the most important factors to impede the efficiency of business investment. Especially, in the case of corporations, the conflicts between agents could influence the value of a firm by restraining the decisions of investment by managers. In those contexts, the objective of this paper is to verify the effects of agency costs caused from asymmetric information influencing on the optimal investment decisions. To do this, we have reviewed the theoretical backgrounds of under－investment and over－investment as the premise for applying optimal investment hypothesis, and tested empirically the possibilities of optimal investment hypothesis in real business environment of Korea.
The results of this paper could be arranged(adjusted) as follows based on the results of empirical analyses. At first, as the result of quadratic curve－relationship between the value of a firm and investment has shown in empirical analysis, the hypothesis of the existence of optimal investment level is supported. At second, the hypothesis on the relationship between the value of a firm and the under(over)－ investment is fully supported by the empirical results. At least, by this empirical analysis, we could identify that the agent problems were caused by surplus cash flow, the ratio of debt has effected the under(over)－investment. Therefore, we can conclude that those determinant factors has significant importance as a guide for solutions solving the problems of under(over)－investment.

참고자료

· 없음