원유시장과 주식시장 간의 관계성 연구 (Study the Relationship between the Crude Oil Market and the Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 39권 / 3호 / 247 ~ 271페이지
· 저자명 : 김경수

초록

[연구목적]본 연구는 대공황 이후 전체 기간 1946년 1월부터 2023년 10월까지 기간 및 하위 기간 1980년 1월부터 2023년 10월까지 월별 데이터를 사용하여 미국의 원유와 주가 간의 관계성을 분석하고자 한다.
[연구방법]본 연구는 유가와 주가 간의 분산－공분산 행렬을 기반으로 표본을 다변량 Markov 국면전환 벡터오차수정모형(MS－VEC)을 통해 저변동성 국면과 고변동성 국면으로 구분하여 추정한다.
[연구결과]첫째, 로그와 로그차분 모두에서 WTI 시계열이 SP500보다 변동성이 더 큰 것으로 나타나고 단위근 검정에서 로그를 취한 모든 시계열은 정상적이고 2개 변수 간에 공적분 관계가 존재하였다. 둘째, MS－VEC 모형의 전이확률을 통해 1－국면에 지속적으로 있을 가능성은 2－국면보다 더 높게 나타나 확장기인 안정국면이 더 지속적이었다. 셋째, 충격반응함수 분석에서 유가 충격은 고변동성 국면에서는 주가에 음(－)의 영향을 미치는 반면, 저변동성 국면에서는 양(＋) 또는 음(－)의 방향으로 나타났다.
[연구의 시사점]본 연구는 전체 기간의 경우, 저변동성 국면은 대공황 말기부터 1973년 1차 유가 충격까지 석유시장이 주요 국제 석유 기업의 통제하에 있을 때 더 자주 발생하였다. 1973년 OPEC에 의해 발생한 유가 충격 이후 고변동성 국면이 더 빈번하게 존재하였다. 하위 기간에서 NBER의 경기 사이클 날짜를 이용하면, 경제가 불황을 겪을 때 고변동성 국면이 발생할 가능성이 더 높았다. 따라서 양(＋)의 유가 충격에 뒤따르는 음(－)의 부정적인 주가 움직임은 정책 입안자와 다른 시장참여자들에게 경기 침체에 대한 더 강력한 신호를 제공할 수 있다고 사료된다.

영어초록

[Purpose]This paper seeks to analyze the relationship between crude oil and stock prices in the United States after the Great Depression.
[Methodology]This study estimates regimes through the multivariate Markov regime switching vector error correction model.
[Findings]The study showed that the WTI time series was more volatile than the SP500 in both logarithm and log difference, and all logarithmic time series tested stationary in the unit root test, and a cointegration relationship existed between the two variables. The transition probability of the MS－VEC model showed that the likelihood of persistence in regime 1 was higher than regime 2, indicating that the expansionary stable regime was more persistent. The impulse response function analysis showed that oil price shocks had a negative impact on stock prices during the high volatility regime, while the relationship was partially positive and negative during the low volatility regime.
[Implications]For the entire period, low volatility regimes occurred more frequently when the oil market was under the control of major international oil companies, from the end of the Great Depression until the first oil price shock in 1973. Also high volatility regimes were more frequent after the 1973 oil price shock caused by the OPEC. Using the NBER’s business cycle dates in the sub－periods, high－volatility regimes were more likely to occur when the economy was in recession, suggesting that negative stock price movements following a positive oil price shock might provide a stronger signal to policymakers and users about a recession.

참고자료

· 없음