-목 차 -【 요 약 】1.엔화환율 동향2. 최근 엔강세의 원인3. 과거 엔고와의 비교4.향후 전망5. 우리 무역에 대한 영향6.정책과제【 요 약 】● 상반기중 120엔대에서 머무르던 엔화환율은 7월중 120엔대가 무너진 후 최근에는 105엔대까지 떨어지는 강세 시현●작년 8월의 147.3엔을 저점으로 1년 사이에 28%나 절상되면서 그동안 4차례에 걸친 엔고에 이어 다섯 번째 엔고국면인지가 관심의 대상●이번 엔고는 누적된 미국 경상수지 적자, 일본 경상수지 흑자로 엔화절상 압력이 강해져 있는 상황에서 그동안 부진하던 일본 경제가 회복조짐을 보인데 주로 기인● 향후 다소간의 등락은 있을 수 있으나 장기적으로 엔화는 절상기조에 진입한 것으로 보임.●향후 일본 경제의 본격 회복여부가 관건●미·일간 경상수지 격차로 볼 때 엔화는 약 100엔까지 절상 압력을 받고 있음.－ 엔화 절상의 영향●10% 절상시 무역수지 15억달러 개선, 제조원가 0.25% 상승● 일본시장 7.4억달러, 기타시장 13.4억달러 등 수출은 20.8억달러 증가● 제조원가는 경공업 0.16%, 중화학 0.37%, 전체평균 0.25% 상승{수출입(억달러)제조원가(%)수출수입무역수지0.25·경공업 : 0.16·중화학 : 0.3720.8·일본 : 7.4·기타 : 13.46.014.81. 엔화환율 동향－ 95년 이후 꾸준히 절하되어 오던 엔화는 98년 8월 11일 147.3엔을 피크로 강세로 반전, 1차로 120엔 근처까지 하락하여 금년 상반기중 일시 안정경향 시현－ 그후 7월 들어 120엔대, 8월말 110엔대가 무너지고 최근에는 105엔대까지 떨어지면서 지난 1월의 저점을 다시 돌파하는 등 엔고추세가 뚜렷· 9/14 현재 105.9엔으로 피크에 비해 41.4엔, 28.1% 하락· 이는 95년부터 98년까지의 상승분 66.3엔의 2/3 수준(뉴욕, %){95.4/1898.8/1199.1/1199.6/209/14엔/달러(변동률)81.0147.3109.1(-25.9)124.5(-15.5)105.9(-28.열을 보이던 소비지출도 1/4분기 6.7%에서 2/4분기 4.6%로 축소· 미국 주가의 하락 가능성(금융장세에 의한 상승세에 한계 노정)· 인플레이션을 우려한 금리인상(인플레 없는 고성장론 즉, 신경제론에 대한 신뢰 저해)- 일본 경제 불황탈출 가시화· 1/4분기 들어 마이너스 성장을 탈출(전기비 2.0% 성장)한데 이어 2/4분기도 플러스 0.2% 성장· 니케이 주가지수는 98년말 13,842에서 꾸준히 상승해 99년 7월에는 18,000선 돌파· 예측기관들도 99년 성장 전망 상향조정(IMF는 -1.4%에서 +0.5%로 수정)－ 엔고 유도 요인 강화·미·일 경상수지 격차 확대· 99년중 미국 3,000억달러 적자, 일본 1,200억달러 흑자 전망· 미국의 경상수지 적자율(對 GDP)이 이미 과거 최고치 육박- 제투자자본의 일본 유입· 외국인의 대일 직접투자는 98년 1조 1천억엔을 넘어선데 이어 금년에도 통신, 자동차, 금융업 등에서 대규모 인수, 합병이 진행중· 주요 국제펀드들의 포트폴리오 구성에서 일본주식 편입비율 상향조정3. 과거 엔고와의 비교－ 그동안 엔화는 4차례에 걸쳐 큰 폭으로 절상·짧게는 2년, 길게는 5년 지속·85∼88년중의 제3차 엔고가 절상폭과 절상속도에서 가장 컸음.·이번의 엔강세가 제5차 엔고국면인지가 관심의 대상{< 엔고기간중 엔화환율 변동 >{기 간엔화변동절상률분기당절상률제1차71.2/4 ∼ 73.2/4( 8분기)360.0 → 265.035.8%3.9%제2차75.4/4 ∼ 78.4/4(12분기)303.5 → 190.559.3%4.0%제3차85.1/4 ∼ 88.4/4(15분기)257.7 → 125.3105.7%4.9%제4차90.2/4 ∼ 95.2/4(20분기)155.3 → 84.484.0%3.1%제5차(?)98.3/4 ∼ ?140.0 →－ 4차례 엔고의 원인·엔화환율이 지난 30년간 지속적인 하락추세를 보여 온 것은 기본적으로 일본의 경제력 증강과 미·일간의 상대물가차이 및 이에 따른 경상수지 격차에 기인· 70∼98년중 미국의 6.83.3%7.0%상대물가100.053.1· 물가차에 따른 경쟁력 격차는 일본의 경상수지 흑자와 미국의 적자로 나타나 기조적으로 엔절상 압력이 지속· 엔고기간중에는 항상 일본의 경상수지가 큰 폭의 흑자, 미국은 큰 폭의 적자를 기록했으며 절상폭도 경상수지 격차에 비례·그 외에 시기별로 독특한 요인이 작용{경상수지/GDP(%)특수요인일본/미국격차제1차1.6/ -0.31.9·미국의 금태환정지 선언(71.8월) 후 스미소니언 협정을 통해 平價조정·변동환율제 실시(73.2월)제2차1.3/ -0.41.7·미국의 무역적자 확대, 일본물가의 상대적인 안정에 따른 실질금리 격차제3차3.6/ -3.06.680년대 초반 미국의 인위적인 고달러, 고금리 정책으로 인한 쌍둥이 적자·85.7월 선진국간 공식적인 합의(플라자 합의)를 통해 엔강세 유도·제4차2.6/ -1.13.788년 이후 미국 무역적자 확대·미국이 엔고를 유도하고 선진국들이 동조하는 형태로 진행－ 이번 엔고의 특징· 제3차 엔고 직전과 유사· 국제자본의 미국유입을 유도하기 위한 미국의 고달러·고금리 정책, 이에 따른 미·일간 금리격차 및 경상수지 격차 확대 등 80년대 전반 상황과 유사(%, %p){금리(10년만기 정부채권)경상수지/GDP미국(A)일본(B)A－B미국(A)일본(B)A－B1985199810.65.36.31.14.34.2-2.8-2.73.83.2-6.6-5.9·시장의 힘에 의한 엔고· 과거의 엔고는 미국 주도하의 선진국간 협의나 암묵적인 동의에 의해 이루어졌다면 이번에는 일본 정부의 엔고저지, 미국의 급속한 엔고 불원에도 불구하고 주로 시장의 힘에 의해 진행·엔고진행과 함께 미국경기 둔화 가능· 과거에는 엔고가 진행되면서 미국경기가 호조세를 보였으나 이번에는 미국경기 정점에서 엔고가 시작되고 있고 엔고가 진행되면서 국제투자자금의 미국 이탈로 미국 주가하락 및 경기둔화 초래 가능· 급속한 엔고가 주식시장 붕락으로 이어질 것을 우려하여 미국은 합의나 적극적 정책협조에 의한 급속한 엔고 유도보다는 점진적인 엔3.8 ('88)2.3 ('95)( % )4. 향후 전망－ 엔화 강세저지 요인·일본경기 회복지연· 이번 엔고의 직접적 원인이 된 일본의 1/4분기 플러스 성장은 정부의 대규모 재정지출에 주로 힘입은 것이며 2/4분기 성장률이 플러스를 유지하기는 했으나 아직은 일본경제가 본격 회복국면에 진입했다고 보기 어려움· 대기업들의 구조조정 본격화에 따라 3/4분기 실업률이 5.0% 수준에 육박할 것으로 예상됨에 따라 소비 위축이 우려되는 등 경제회복에 제약요인 상존- 실업률 : 4.8%(4월) → 4.6%(5월) → 4.9%(6월)·일본정부의 입장· 일본정부는 엔고에 따른 수출부진이 경기회복을 저해할 것을 우려해 급격한 엔고를 원치 않음.－ 엔화 강세요인·미국의 경상수지 적자 지속적 확대· 미국 경상수지 적자는 99년중 3,000억달러를 넘어서 2003년 3,700억달러에 달할 전망(DRI)· 자본유입에 의한 경상수지 적자보전에 한계·일본경기의 본격회복과 이에 따른 금리인상· 경기회복이 가시화될 경우 금리인상 필요성 제고(비정상적으로 낮은 금리구조 시정 불가피)·미국 주가하락 가능성· 그동안 마땅한 투자처를 찾지 못해 미국증시로 집중된 국제투자자금이 유럽 및 아시아 경제회복으로 미국을 이탈할 경우 주가하락 불가피－ 전 망·당분간은 현재의 강세국면이 지속되지만 일시 약세반전할 가능성도 있음.· 2/4분기 성장률이 플러스를 유지함에 따라 당분간은 강세국면이 지속될 것으로 보이나 하반기 들어 경기회복세가 둔화될 조짐이 나타나면 약세반전 가능성도 있음.· 구미의 주요 은행들은 대체적으로 하반기 엔화의 약세반전 전망- 모건스탠리 : 125엔(12월말)- J.P.모건 : 130엔(12월말)- 도이치뱅크 : 120엔(10월말)·그러나 비정상적인 고수준의 미국 경상적자 확대 때문에 기조적으로는 엔강세 압력이 강하므로 일본경기가 본격적으로 회복될 경우 엔화도 꾸준히 절상될 것으로 보임.· 미국의 크루거만 교수의 경우 향후 1년 또는 18개월 이내에 엔화가 현재(8월말 112엔/$)에 비수지/GDP 비율 격차는 엔화환율과 밀접한 움직임을 보이고 있음.(격차 확대시 엔화절상)· 96년부터는 경상수지 격차가 확대되었음에도 불구하고 미국의 인위적인 고달러·고금리 정책, 일본경제의 장기불황, 아시아 경제위기 등에 따라 엔화는 도리어 절하· 과거의 추세를 보면 경상수지율 격차 1%p 당 엔화 5% 절상의 패턴을 보여 왔으며 이를 적용하면 엔화는 98년 현재 약 30% 정도의 절상압력을 받고 있다고 볼 수 있음.(98년 평균환율이 131엔이므로 적정환율 수준은 100엔선){5. 우리 무역에 대한 영향－ 엔화 절상이 우리 무역에 미치는 영향·엔화 절상시 대일 수출품의 엔화표시 가격은 엔화절상폭만큼 하락해 가격경쟁력 제고·일본의 달러표시 수출가격 상승으로 해외시장에서 가격경쟁력 제고·반면 대일 수입품의 달러표시 가격 상승으로 대일수입 증가－ 엔고를 실제 수출증대로 연결시키는데는 많은 걸림돌이 있음.·우리 수출구조상 대일경쟁 상품의 비중이 높아 엔고의 영향이 클 가능성이 있으나 경기부진에 따른 수요면의 제약과 경쟁격화로 어려움 예상·특히 이번 엔고기간중에는 미국경기 둔화, 동남아 국가들의 수출러시, 중국 위안화의 절하 가능성 등이 엔고특수에 걸림돌로 작용·일본기업들은 과거에 이미 달러당 80엔대의 환율을 경험한데다가 그동안 해외생산 비율 제고 등으로 엔고에 대한 저항력이 강해진 상태·실제로 작년 3/4분기 이후 엔화환율이 13.7%나 하락했음에도 불구하고 동기간중 일본의 달러표시 수출단가는 5.3% 상승에 그쳤음.< 최근의 엔화환율 및 일본의 수출단가 변동 >{98.3/499.2/4변동률엔화환율(평균)148.8128.4-13.7%수출단가지수(달러표시, 95=100)75.779.75.3%·그러나 장기적으로 엔고가 진행된다면 일본 수출기업이 수출단가를 인상할 수 밖에 없고 이에 따라 우리 수출의 가격경쟁력 제고 기대< 엔고 기간중 일본기업의 대응 >{기 간일본기업의 대응제1,2차· 화학, 철강, 섬유 등 소재형 산업에서 기계 등 가공조립형 산업으로 전환· 엔고와 전환
![[무역] 엔화환율](https://image4.happycampus.com/Production/thumbnail/2002/10/17/data1134788-0001.jpg)
