가천 리더십 수강 소감문박희준 201831439 경제학과대학교1학년 놀기만 좋아하던 시절 가천 리더쉽을 수강했었다. 하지만 그때의 나는 이 수업이 가진 깨달음 얻지 못한 채 초라한 성적으로 마무리했었다. 하지만 복학 이후 다시 한번 이 수업을 수강하고 그때 알지 못한 깨달음을 다시 한번 수업을 들어 얻고 싶었다. 역시 수업을 들으면 들을수록 듣길 잘 했다는 생각이 들었다. 강의는 마치 자기개발서라는 글은 강의형식으로 바꾸어 청각과 시각을 모두 사용해 따분한 글과 달리 무척 재미있고 더 집중할 수 있게 하는 강의판 자기개발서처럼 정말 유익했다. 이 강의는 하나의 주제를 관통하고 있으며 그 길인 수업이 정말 짜임새 있게 구성되었다는 것을 강의를 들을수록 알 수 있었다. 그렇기 때문에 리더십뿐만 아니라 전반적으로 나의 미래에 대해 바라볼 수 있는 눈이 트인 고마운 강의였다.나는 사실 대학에 성적을 맞춰 온 것이라 아무런 목표도 없었고 대학에 대한 애정이 없었다. 하지만 교수님의 강의를 들으면서 나는 우리 대학에 대한 자부심과 이길여 총장님의 위대함을 배울 수 있었다. 나는 이번 기회를 통해 이길여 총장님이 그토록 많은 헌신을 해왔음을 배웠으며 꿈을 이루고 고난과 역경을 물리치시고 네쌍둥이와의 약속도 보증금 없는 병원도, 선행의 끝이다라고 생각했던 행동 그 뒤에 더 큰 선행이 계속해서 보이는, 마침내 봉사하는 삶을 사신다는 그 자체가 너무 존경스럽고 대단해 보였다. 그리고 나 또한 총장님을 보면서 나의 삶을 점검하고 자극 받게 되었고 봉사하는 삶을 본받아 나야 가야겠다는 다짐을 했다.내가 처음 이 수업을 들을 때의 마음가짐은 수업이나 따라가자는 영양가 없는 생각이었다. 강의도 우리 아버지 뻘의 교수님께서 하시니 마치 친척 잔소리같이 들리기도 하였다. 그렇지만 이번 수업을 모두 끝마치고 들은 생각은 가천 리더십은 단순히 리더십에서 고이지 않고 나아가 한 사람이 사회에 나가 자립할 수 있게 도와주는 강의였으며 매우 좋은 꿀팁들이 콕콕 박힌 강의였었다는 것을 발견했다. 사회생활의 식사, 주법, 차량탑승의 예법 등 이 수업을 듣지 않았더라면 한번 상사에게 혼나고 나서야 알았을 것들을 미리 선행 학습할 수 있어 무척 좋았기에 나한테는 너무 유익했다. 그리고 내가 미래에 관한 고민과 찝찝함을 명확히 집어주고 예시를 제시해주는데 있어 정말 만족스러웠으며 시련과 위기가 왔을 때 어떻게 극복해야 해야 하는지 배웠고 나는 앞으로의 위기와 고난에 좀 더 똑똑하게 대처할 수 있는 수단을 얻었다. 처음에는 아니 이런걸 왜 하지라며 너무 막막했다고 느꼈지만 막상 다 지나고 나니 역시 이 수업은 어떤 형식이든 나를 발전시켜준다는 점을 알았고 강의를 마치고 내가 성숙해지고 성장했음을 느꼈다. 마지막으로 이 강의를 통해 깨달음을 주신 송진구 교수님께 감사하다고 말하고 싶다.
7절. 주식의 가격결정1. 주식의 배당평가모형1)의의주식의 내재가치를 계산함에 있어 영속적인 미래배당흐름을 요구수익률로 각각 할인한 현재가치로 표현하는 것을 말한다.2)유형(1)성장성이 없는 경우가장 단순한 모형으로 여기서 배당이 매년 발생하되 그 금액이 일정하게 유지된다고 가정할 경우의 주식가치를 나타내는 배당평가모형이다.P? = D/k(2)성장성이 일정한 경우(정률(항상)성장모형)①공식P? = D₁/k-g = D?(1+g)/k-g㉠기업의 이익과 배당이 매년 일정비율(g%)로 계속증가한다고 가정할 경우의 주식가치를 나타내는 배당모형이다.(항상성장모형)㉡다음 기간의 배당과 성장률이 클수록 주가는 상승하며, 요구수익률이 클수록 주가는 하락한다.㉢항상성장모형의 가정-기업의 이익과 배당이 매년 일정한 비율(g%)로 계속성장한다.-요구수익률은 일정하되, 성장률보다 크다.(r>g)-사내보유율, 배당성향, 재투자수익률이 일정하다.-성장에 필요한 자금을 내부자금만으로 조달하며, 이 경우 성장률은 변함이 없다.②정률성장 배당모형을 이용한 기대수익률주주들은 다음 식에 의해 구해진 기대수익률과 각자가 요구하는 요구수익률을 비교하여 투자결정을 한다.㉠(배당)성장률(g) = 사내보유율(b) * 재투자수익률(ROE)㉡사내보유율 = 1-배당성향)㉢기대수익률(K) = 배당수익률(D₁/ P?) + 배당성장률(g)㉣배당성향 = 배당D₁/주당순익EPS㉤재투자수익률(ROE) = 주당순익EPS/주당 자기자본(3)초과성장이 있는 경우①주당배당금이 향후 일정기간까지는 매우 높은 비율로 증가하다가 그 이후부터는 일정기간 비율로 성장한다고 가정할 경우의 주식가치를 나타내는 배당모형이다.②기업성장을 1단계에서는 g₁%만큼 고속성장하고, 2단계에서는 평균성장률 g₂%수준으로 일정 하게 계속 성장한다고 파악한다.2. 주식의 이익평가모형주식의 내재가치를 계산함에 있어 기업의 주당순이익을 기초로 하여 미래 t기에서의 주당순이익을 요구수익률로 할인한 현재가치로 표현하는 것을 말한다.P? = ∑ Et/(1+k) *를 판단하는 지표로서 활용한다.②PER 결정요인㉠기대되는 배당성향이 클수록 PER는 커지고㉡기대되는 이익성장률(g)이 클수록 PER는 커지고㉢기대수익률(k)이 클수록 PER는 작아진다.③주가수익비율의 해석주가수익비율이 높다는 것은 성장기회의 현가(PVGO: Present Value of Growth Opportunity)가높다는 것을 의미하거나, 순이익이 비교적 안정적이어서 기대수익률이 낮다는 것을 의미한다.④상대적 PER 평가: 흔히 개별증권의 PER과 증시 전체의 PER이나 산업평균의 PER과 비교하거나과거와 현재의 PER을 비교함으로써 상대적 주가수준을 평가하는 방법이 이용되고 있다.⑤주가상률 예측에 이용3)PER 이용상의 문제점①PER 계산식에서 분자의 주가자료로 회계년 마지막 날의 종가를 사용하거나 이익발표직전 일정기간의 주가평균을 사용하는 방법이 있는데, 후자의 방법이 분모인 주당이익의 정보내용을 적절히 반영시킨다.②분모의 주당이익자료의 편의상 최근 12개월의 평균주당이익을 이용하나, 이론상 다음기의 예측된 주당이익을 이용하는 것이 이론적으로 합당하다.③주당이익을 계산할 때 특별손익을 제외한 경상이익이 이용될 수 있으며, 또 발행주식수에는 전환증권의 발행 등으로 희석화되는 주식 수를 포함시킬 수도 있다.④산업평균 PER을 계산할 때 부(-)의 PER 기업도 포함시킬 것인지가 문제되는데, 이것도 미래이익에 대한 시장의 기대로서의 정보가치가 있다.4. PBR(Price Book-value Ratio) 평가모형1)의의PBR은 순자산(=총자산-총부채)을 발행주식 수로 나누어 주당 순자산가치를 구하는데, 이를 주당장부 가치(BPS: Book Value Per Share)라고도 한다.2)공식PBR(주가순자산비율) =현재의 주가/ 주당순자산(BPS) (단, BPS = 당기순자산/총발행주식수)PBR(주가순자산비율) = 자기자본순이익률(ROE) * PER①주가를 주당장부가치로 나눈 값으로, 주가가 주당장부가치의 몇 배인가를 나타낸다.②주당장부가치(BPS)란 기업의 지면 PBR 증가②배당성향 증가하면 PBR 증가③위험 증가 시 PBR 증가(r이 증가하므로)④성장률이 증가하면 PB 증가6)PBR 장·단점장점단점청산가치를 추정할 때 유용한 가치평가기준미래의 수익발생능력을 반영하지 못하는 한계안정된 객관적 수치회계원칙 상이할 경우 곤란과대·과소평가 이용서비스기업의 적용 문제순이익이 0보다 작더라도 사용가능자기자본장부가치 0보다 적을 경우 적용 곤란7)PBR의 유용성①기업의 성장성을 나타내는 중요한 지표로서 활용된다.②주식의 수익률을 결정하는 중요 요소로, 자산가치를 중요시하는 투자분석가들은 PBR이 낮은 주식이 앞으로 주가상승이 큰 것으로 판단한다.③PBR의 구성요소를 보면 기업의 마진, 활동성, 부채 레버리지와 함께 기업 수익력의 질적 측면인 PER이 반영된 지표임을 알 수 있다. 따라서 PBR은 자산가치에 대한 평가뿐 아니라 수익가치에 대 한 포괄적인 정보도 반영하고 있다.8)특징①기업의 마진, 활동성, 부채 레버리지, 기업수익력의 질적 측면(PER)이 반영된 지표로서 자산가치에 대한 평가뿐만 아니라 수익가치에 대한 포괄적인 정보가 반영됨.②기업의 청산을 전제로 한 청산가치를 추정할 때 유용한 보통주 가치평가의 기준이 됨③미래의 수익발생능력을 반영하지는 못해 계속기업을 전제로 한 평가기준이 되지 못하는 결점을 지님 ④자산가치는 개별자신의 단순한 합계에 지나지 않기 때문에 기업의 원천적 수익력을 평가할 수 없다 는 문제점이 있음.9)PBR의 이용한계①기업의 자산가치만을 고려하므로 실질적인 수익력을 반영하지 못한다.②기업 청산을 전제로 한 청산가치를 추정할 때 유용한 보통주 가치평가 기준이 될 수 있으나, 미래의 수익발생능력을 반영하지 못해 계속기업을 전제로 한 평가기준이 되지 못한다.5. EVA(Economic Value Added): 경제적 부가가치1)의의①손익계산서의 당기순이익과 달리 그 계산과정에서 타인자본비용과 자기자본비용을 모두 고려하여기업의 진정한 경영성과를 측정하는 지표이다.②가치중심경영을 유도하기 위한 성과측정세전 영업이익 + 비현금 비용)7. EVA①타인자본과 자기자본 비용을 모두 고려한 진정한 가치중심경영을 유도하기 위한 성과측정수단②주주 부의 관점에서 기업가치를 평가한 지표③EVA(경제적 부가가치: Economic Value Added)=영업상이익-투하자본비용1.배당평가모형 중에서 항상성장모형(정률성장모형)에 대한 가정이다. 거리가 먼 것은?(3)①요구수익률은 일정하다.②사내보유율과 배당성향은 일정하다.③성장률은 요구수익률보다 크다.④성장에 필요한 자금은 내부자금으로만 조달한다.*요구수익률은 성장률보다 크다.2.주식가치평가모형의 하나인 항상성장모형의 설명으로 틀린것은?(2)①배당성장률이 클수록 주가는 상승한다.②기대(요구)수익률이 클수록 주가는 상승한다.③이익은 유보 또는 배당금에만 사용한다.④재투자수익률은 항상 일정하다.*기대(요구)수익률이 클수록 주가는 하락한다.3.주식의 배당평가모형 중 항상성장 배당모형의 가정이 아닌 것은?(3)①성정자금을 내부자금으로만 조달한다.②기업의 이익, 배당이 일정한 비율ㄹ 성장한다.③요구수익률이 일정하며, 요구수익률이 성정률보다 작다.④재투자율이 일정하다.*항상성장 배당모형의 가정-기업의 배당성장은 일정한 비율로 계속 성장한다. -요구수익률은 일정하되, 배당성장률보다는 크다.-사내보유율, 배당성향, 재투자수익률이 일정하다. -이익흐름은 영속적이다.-성장에 필요헌 자금을 내부자금만으로 조달하며, 이 경우 성장률은 변함이 없다.4.주식의 내재가치를 계산함에 있어 영속적인 미래배당흐름을 요구수익률로 각각 할인한 현재가치로 표현하는 주식가치평가모형은?(1)①배당평가모형 ②이익평가모형 ③주가수익비율(PER) ④주가순자산비율(PBR)*이익평가모형: 주식의 내재가치를 계산함에 있어 기업의 주당순이익을 기초로 하여 미래의 주당순이 익을 요구수익률로 할인한 현재가치로 표현.PER: 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로 주가가 주당이익의 몇 배인가를 나타낸다.PBR: 주가를 주당장부가치로 나눈 값으로 주가가 주당장부가치의 몇 배인가를 나타낸다.5.0%의 의미는 액면금액 대비 10%를 배당으로 지급한다는 것을 나타낸다.8.자기자본이익률을 구하는 공식을 변형한 것 중 적절하지 않은 것은?(1)①당기순이익/총자본 ②당기순이익/매출액×매출액/자기자본③매출액×자기자본회전율 ④매출액순이익률×총자산회전율÷자기자본비율*당기순이익/자기자본9.정률성장 배당모형의 설명 중 틀린 것은?(3)①기업의 이익과 배당이 매년 일정비율로 계속 증가한다고 가정한다.②배당성장률이 클수록 주가는 상승한다.③다음 기간의 배당이 작을수록 주가는 상승한다.④요구수익률이 클수록 주가는 하락한다.10.항상성장모형의 가정으로 적절하지 않은 것은?(3)①성장에 필요한 자금을 내부자금만으로 조달한다.②기업의 이익과 배당이 매년 일정한 비율로 계속 성장한다.③요구수익률이 일정하며, 요구수익률은 성장률보다 작아야 한다.④이익흐름은 영속적이다.*요구수익률은 성장률보다 크다.현재의 주당이익(E): 500원, 재투자수익률(ROE): 20%, 사내보유율(f): 50%, 할인율(k): 15%11.현재 500원의 배당금을 지급하고 맀는 C기업이 앞으로 계속적으로 5%의 성장이 기대될 때 요구수익률이 10%라면 C기업의 이론적 주가를 계산하시오.(1)①10,500원 ②11,000원 ③10,000원 ④11,500원*500원을 배당금으로 지급하고 있다고 했으므로,P= D(1+g)/r-g = 500(1+0.05)/0.1-0.05 = 10,500원12. J기업은 매년 순이익의 70%를 사내에 유보하며 나머지 30%를 주주에게 배당하고, 20%의 자기자본이익률을 계속 유지한다고 할 때 기대수익률을 구하시오(4)①14.0% ②2.8% ③11.2% ④16.8%*1.기대수익률 =배당수익률 +배당성장률로 구할 수 있다.2.배당성장률(g)=사내유보율 ×자기자본이익률 = 0.7 ×0.2 = 0.143.배당수익률 =배당금/주가 =500/18,000 =0.0284.그러므로 기대수익률 =0.14+0.028 = 0.168, 16.8%이다.13.A기업에서 순이익의 205를 주주에게 배당, 자기바
