경영진 보상에서 재무성과 정보성의 역할: 시장차이를 통한 분석 (The role of informativeness of financial performance measures in the executive compensation: An analysis through a comparison of KOSPI and KOSDAQ firms)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계저널 / 21권 / 6호 / 325 ~ 347페이지
· 저자명 : 홍철규

초록

최적의 유인보상계약에서 보상함수는 경영진의 노력에 대한 정보성에 기초하여야 한다. 이런 맥락에서 재무적 성과, 투자기회집합 및 동료기업 재무성과는 경영진 보상에 영향을 미치는 요소들로 알려져 있다. 본 연구는 이들 요소들이 경영진 보상에 미치는 중요도에 재무성과의 신호-잡음 비율이 어떤 영향을 미치는지 분석하고자 한다. 본 연구에서 재무성과의 신호-잡음 비율의 차이에 관한 대리변수로서 KOSPI와 KOSDAQ 시장의 차이를 채택하였다. 2002년부터 2010년까지 우리나라 비금융업 대상의 패널자료를 이용하여 분석하였으며, 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 주가수익율은 경영진 보상에 정(+)의 영향을 미치지만, 두 시장 소속 기업들 간에 차이는 발견되지 않았다. 반면, 자기자본이익율의 변화는 KOSPI 소속 기업에만 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, KOSPI 소속 기업들의 경우, 자기자본이익율 증가폭이 클수록 경영진 보상이 증가하는 경향이 있으나, 투자기회집합이 클수록 그 영향이 감소하는 것으로 나타났다. KOSDAQ 소속 기업의 경우에는 투자기회집합의 영향을 찾기 어려웠다. 셋째, 동료기업 자기자본이익율의 변화는 KOSPI, KOSDAQ 두 집단 모두에 대해 경영진 보상에 대한 특별한 영향을 미친다는 증거를 발견하지 못한 반면, 동료기업 주가수익율은 경영진 보상에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 동료기업 주가수익율의 영향은 KOSDAQ 기업에 더 특징적으로 나타났다. 본 연구는 경영진 보상에 영향을 미치는 요소들의 시장차이에 대해 분석하여 재무성과의 신호-잡음 비율이 미치는 영향에 대해 발전된 이해를 제공한다.

영어초록

In an optimal incentive contract, compensation formulas are based on the informa- tiveness principle. Existing literature thus shows that financial performance, invest- ment opportunity set, and peer firms’ performance generally affect executive compensation. This study analyses how the signal-to-noise ratio of financial performance affects the importance(weights) given to these factors in determining executive compensation. The author utilizes the difference between KOSPI and KOSDAQ as a proxy for the difference in the ratios. Using Korean non-banking firms for the period of years 2002 to 2010, the author finds that stock return is positively associated with the levels of ECC in both markets, but does not find a difference between them. However, the change in ROE is found to be positively associated with the level of ECC in KOSPI, but not in KOSDAQ. Secondly, the author finds that the level of ECC is positively associated with the change in ROE for KOSPI firms, but decreasingly with the level of investment opportunity set. Thirdly, peer firms' stock return is negatively associated with the level of ECC, especially for KOSDAQ. This study contributes to the enhanced understanding of executive compensation.

참고자료

· 없음