주식분할 공시의 정보효과에 관한 실증연구 (An Empirical Study on the Information Contents of Stock Splits)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 17권 / 4호 / 1625 ~ 1651페이지
· 저자명 : 박주현, 황규영, 서정우

초록

본 연구는 우리나라에서 주식분할제도가 본격적으로 시행된 1997년부터 2000년까지 주식분할을 공시한 거래소 및 코스닥 상장기업을 대상으로 주식분할의 정보효과가 있는 지와 그 원인을 검증하였다.
연구결과 첫째, 주식분할 공시는 우리나라 주식시장에서 투자자들에게 호재로 인식되는 것으로 나타났다. 즉, 공시전일 및 공시일 이후에 통계적으로 유의적인 양(+)의 초과수익률이 검증되었으며, 이러한 시장반응은 거래소시장보다 코스닥시장에서 더 강하게 나타났다. 이러한 연구결과는 주식분할이 기업의 재무구조나 현금흐름에 본질적인 변화를 가져오는 것이 아니기에 아무런 정보효과도 가지지 못한다는 무정보효과가설과 반대되는 것이다.
둘째, 정보효과 원인에 대한 분석의 일환으로 최적거래가격범위가설에 대하여 검증한 결과, 고가격 주식에서 통계적으로 유의한 초과수익률이 확인되어 고가격주식이 적정한 가격대로 전환하기 위하여 주식분할을 실시한다는 최적거래가격범위가설이 설득력을 갖는 것으로 나타났다.
셋째, 신호화동기가설에 대하여 검증한 결과, 누적초과수익률은 주당순이익의 증가율과 유의적인 관계가 없는 것으로 나타나서 기업실적에 대한 예시적인 신호로서 주식분할을 한다는 신호화동기가설을 지지하지 않는 것으로 나타났다.

영어초록

Stock splits do not change financial structure or cash flow but only increase the number of shares in the company. Nevertheless it is observed that stock price rises when the company splits the stock. The purposes of this study are to examine whether stock splits have the information contents in the Korean capital markets, and to investigate the cause of market reaction. For the purpose, two specific hypotheses were tested. One is 'Optimum Trading Price Range Hypothesis' where there exits specific trading price range suitable for the easiness of trading, and stock splits increase the trading convenience. The other is 'Signalling Motive Hypothesis' where stock splits function as a signal that manager has a favorable information for investors.
The following results were found in this study. First, positive market effects were found when stock splits were announced. CAR(Cumulative Abnormal Returns), variance of CAR, and trading volume were all positive significantly after announcement. These findings seem to assure the existence of information contents of stock splits. Second, correlation between CAR and stock price was positive in the high stock price companies, while not significant in the low stock price companies. This result is consistent with 'Optimum Trading Price Range Hypothesis'. According to the hypothesis, it is expected that high stock price companies have more suitable price range after the splits and their stock price increase more after the splits. But, we couldn't find any evidence consistent with 'Signalling Motive Hypothesis'.

참고자료

· 없음