소유구조가 정보비대칭에 미치는 영향에 관한 연구 (Study on the effect of corporate ownership on information asymmetry)

서지정보

· 발행기관 : 한국국제회계학회
· 수록지 정보 : 국제회계연구 / 56호 / 247 ~ 264페이지
· 저자명 : 임승연, 황규영, 조형진

초록

시장미시구조(market microstructure) 이론으로부터 추정한 PIN(probability of informed trading)과 PIN에서 유동성 속성을 제거한 AdjPIN(adjusted PIN)은 회계와 재무분야에서 이용되고 있는 대표적인 정보비대칭 대용변수이다. 한국의 IFB/KSE 데이터베이스 자료에서는 PIN(AdjPIN)의 추정 시 가장 중요한 정보인 거래에 대한 매수주문번호와 매도주문번호를 제공하고 있기 때문에, 이러한 정보를 제공하고 있지 않는 미국 주식시장의 TAQ(trade and quote) 데이터베이스를 이용할 때보다 편의가 제거된(bias-free) PIN(AdjPIN)을 추정할 수 있다. 본 연구에서는 최대주주 지분율과 외국인 주주 지분율로 대표되는 기업의 소유구조가 한국의 데이터베이스를 이용하여 좀 더 정교하게 추정된 정보비대칭 변수인 PIN(AdjPIN)에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 또한 회계학에서 널리 사용되고 있는 정보위험 변수인 발생액의 질(accruals quality)과 PIN(AdjPIN) 사이 관계에 대해서 살펴보았다.
분석 결과, 기업의 최대주주 지분율이 클수록 기업의 사적정보에 근거한 정보비대칭 위험(PIN(AdjPIN))이 커지는 반면, 외국인 주주 지분율은 정보비대칭 위험과 유의한 관계를 보여주지 않았다. 한편 발생액의 질과 PIN(AdjPIN) 사이 관계를 살펴본 결과, PIN에서는 음(-)의 관계를 보이고 있으나, 유동성 속성을 제거한 AdjPIN에서는 유의한 관계를 보이지 않았다. 유동성 속성을 제거한 AdjPIN이 정보비대칭 위험을 좀 더 잘 나타낸다는 선행연구(Duarte and Young 2009)에 따르면, 기업의 회계정보에 근거한 정보 위험(발생액의 질)과 시장미시구조에 근거한 정보비대칭 위험(AdjPIN) 간에는 통계적으로 유의한 관계가 없는 것으로 해석할 수 있다.

영어초록

This paper examines the effect of corporate ownership, specifically largest ownership and foreign ownership, on information asymmetry that is proxied by PIN (probability of informed trading) and AdjPIN (adjusted PIN purged of a liquidity component) using a unique dataset of Korean listed companies. As the IFB/KSE (Institute of Finance and Banking at Seoul National University) provides information from which trade initiators are identifiable correctly, we can estimate bias-free PIN and bias-free AdjPIN, respectively. As a result, we find that the ownership of the largest shareholder is positively related to PIN (AdjPIN). However, the relation between PIN (AdjPIN) and foreign ownership is not statistically significant. In addition, this paper shows that accruals quality is not related to AdjPIN while it is related to PIN.

참고자료

· 없음