애널리스트 투자정보의 유용성과 정보비대칭 (Information Asymmetry and Added Value of Analyst Recommendations)

서지정보

· 발행기관 : 한국재무학회
· 수록지 정보 : 재무연구 / 20권 / 3호 / 1 ~ 34페이지
· 저자명 : 김중혁, 강상구, 임찬우

초록

본 연구에서는 애널리스트가 제공하는 주식 추천 정보의 투자가치를 심층 분석하고, 기업의 정보비대칭 정도에 따라 애널리스트의 투자정보가 투자성과에 미치는 영향이 상이한지를 비교함으로써 애널리스트가 시장의 효율성을 제고시키는지를 애널리스트 투자등급의 컨센서스를 이용하여 살펴보았다.
투자등급의 컨센서스는 모멘텀이나 역행전략으로 추정한 애널리스트의 투자정보에 비해 성과가 우월하지 않은 것으로 나타나, 애널리스트 투자정보의 부가적 가치는 크지 않은 것으로 보여진다. 그러나 투자등급 컨센서스의 변경의 경우는 모멘텀이나 역행전략으로 추정한 애널리스트의 투자정보에 비해 투자 성과가 통계적으로유의하게 우월한 것으로 나타났다. 또한 투자등급 컨센서스의 변경의 투자 정보는모멘텀이 상대적으로 높지 않거나 가치주에서 그 유용성이 더욱 높은 것으로 나타났다. 한편 정보비대칭이 큰 기업일수록 애널리스트의 투자정보가 투자성과에 미치는영향은 더 큰 것으로 나타났다. 특히 정보비대칭이 큰 기업은 모멘텀과 역행전략에포함되지 않은, 애널리스트가 제공하는 사적정보를 포함한 다른 정보가 투자성과에큰 영향을 미치는 결과를 보이고 있다. 이러한 결과는 기업과 투자자간의 정보비대칭을 줄임으로써 시장의 효율성을 높일 수 있는 기업일수록 애널리스트의 역할이 중요함을 보여주는 것으로 해석된다.

영어초록

We examine if analysts can add value beyond what stock characteristics can provide in Korean market using their stock recommendations. The stock characteristics included in this study are price momentum, contrarian variables such as turnover ratio, earnings -to-price ratio and book-to-market ratio, and size. Given that these characteristics and their return predictabilities are already known to analysts, if analysts can provide added value, the investment strategy following their stock recommendations should generate higher returns than the investment strategies formed by stock characteristics do. In addition, we examine how the information asymmetry can affect the investment value analysts provide through their stock recommendations. We first show that three month buy-and-hold abnormal returns on zero investment portfolio using consensus recommendation and changes in consensus recommendation earn 12.89% and 9.61%, respectively, confirming the previous findings that analyst recommendations have investment value. Then we examine if analyst recommendations add value, using a model following Jegadeesh et al. (2004). The results show that the level of consensus recommendations does not add value, whereas, the changes in consensus recommendations do add value up to 2 month holding period. We also show that analysts can add more value when the information asymmetry is higher in the market. When the information asymmetry is high, the three month zero investment portfolio returns on the level and the changes in consensus recommendations are statistically significant 3.45% and 3.50% respectively. It indicates that the analysts’ private information contributes more to the investment value added by analysts when the information asymmetry is high.

참고자료

· 없음