개인투자자의 IPO 장단기 투자성과 (The short and long-term performance of IPO investments of Individual Investors)

서지정보

· 발행기관 : 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소
· 수록지 정보 : 금융지식연구 / 16권 / 1호 / 41 ~ 67페이지
· 저자명 : 민재훈

초록

개인투자자는 일반적으로 기관투자자와 달리 심리적 요인에 의해서 그들의 투자 행위가 영향을 받는 비합리적인 감정 투자자로 간주된다. 본 연구는 국내 증시에서 공모주 투자에 참여한 개인투자자들의 실제 청약투자수익률을 장단기 관점에서 측정하고 개인투자자의 공모주 투자수익률에 영향을 미치는 IPO 특성과의 관계에 대해서 조사해 보았다. 개인투자자의 상장 당일의 청약투자수익률은 평균적으로 -0.6%에 불과한 것으로 나타났다. 특히 청약경쟁률이 낮은 비인기 IPO 주식의 상장 첫날의 청약투자수익률이 청약 경쟁이 높은 IPO에 비해 약 3%p정도 낮은 것으로 나타나서, 개인투자자가 상대적으로 저평가된 공모주보다는 고평가된 공모주를 많이 배정받는다는 승자의 저주 가설을 부인할 수 없었다. 그러나 배정받은 공모주를 상장 후 1년까지 보유할 경우 개인투자자의 장기적인 청약투자수익률은 상장 첫날의 단기 수익률과는 달라서, 개인투자자는 1년 동안 평균 약 4.4%의 시장 또는 동종 산업 대비 초과수익률을 얻는 것으로 나타났다. 또한 상장 첫 날을 제외하면 상장 후 이튿날부터 1년까지의 기간에 걸쳐 개인투자자들의 청약 경쟁이 높았던 인기 IPO 주식들과 청약 경쟁이 낮았던 비인기 IPO 주식 간의 주가의 반전 현상이 발생하여 해당 기간 동안 청약 경쟁이 낮았던 IPO 주식이 청약 경쟁이 높았던 IPO 주식에 비해 평균적으로 약 34%p 높은 초과수익률을 달성하였다. IPO 특성과 개인투자자의 청약투자수익률 간의 회귀분석을 통하여 개인투자자의 공모주 청약을 통한 실질 수익률에 미치는 요인에 대해서 파악한 결과, 개인투자자가 IPO 투자를 효과적으로 수행하기 위해서는 투자 기간을 장단기로 구분해서 각각의 경우에 알맞은 전략을 구사하는 것이 유용한 것으로 판단된다.

영어초록

Individual investors are often considered sentimental investors whose over-confidence creates stock price bubble and a subsequent return reversal in the IPO investment. This study attempts to investigate the short and long-term performance of individual investors who subscribe to IPO stocks in the Korean stock markets during 2007-2015 periods. When evaluating the IPO returns by allocation weighted buy and hold market(industry) adjusted return(AWBHAR), individual investors earn an average return of –0.6% on the first day of listing through IPO investment. Therefore, individual investors are exposed to the risk of adverse selection, in which they are assigned in relatively more overvalued IPO stocks rather than undervalued IPO. However, over the one-year holding period following the IPO date, individual investors are able to gather AWBHAR of about 4.4%. while return reversal begin to take place over this period between hot IPO stocks with high individual subscriptions and cold IPO stocks with low individual subscriptions. This indicates that the larger the demand of individual investors for IPO stock, the higher the return on the first day, but the lower the long-term return.

참고자료

· 없음