개별주식선물 최종 거래일 변동성 완화 방안 연구 (The Expiration Day Effects of Single Stock Futures : Evidence from Korea)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 25권 / 3호 / 451 ~ 478페이지
· 저자명 : 유시용

초록

본 연구에서는 국내 22개 주식의 2008년 5월에서 2016년 6월까지의 1분단위 주가 및 투자자별 거래량 자료를 사용하여 개별주식선물의 만기일 효과가 존재하는 지를 분석해보았다. 만기일 효과를 측정하는 변수는 가격반전, 가격충격, 변동성, 거래량 등이다. 개별주식선물의 만기가 매월 둘째 목요일이기 때문에, 만기일 효과관련 변수들이 만기일 목요일과 비만기일 목요일에 대해서 차이가 나는 지를 분석하였다. 가격반전효과는 삼성전자와 현대제철에서 뚜렷이 나타나고 있고, 가격충격효과는 KT와 KT&G에 대해서는 뚜렷이 나타났다. 하지만 가격반전효과와 가격충격효과는 대부분 주식에 대해서는 전반적으로는 발견되지 않았다. 반면에 대부분의 주식(22개 중 16개)에서 비만기일 목요일에 비해서 만기일 목요일에 변동성효과 변수들이 모두 통계적으로 유의하게 크게 나타났다. 그리고 개별주식의 만기일 효과는 거래량에서 뚜렷이 나타나고 있으며, 특히 비만기일 목요일에 비해서 만기일 목요일에 기관투자자와 외국인투자자의 거래구성비가 증가하고 개인투자자의 거래구성비는 감소하고 있다. 즉, 만기일의 거래량 증가원인은 통상 정보우위에 있는 기관투자자와 외국인투자자의 거래증가 때문인 것이다. 그리고 변동성 증가요인 역시 개인투자자보다는 기관투자자와 외국인투자자의 거래증가 때문인 것으로 추측된다.

영어초록

In this study, we analyzed whether the expiration day effect of domestic single stock futures exists. One-minute stock prices and trading volume by trader types is used. Data ranges from May 2008 to June 2016. The expiration day effects are measured by price reversal, price shock, volatility effect, and volume effect. Since the expiration day of single stock futures is on the second Thursday of each month, we analyzed whether the expiration day effects differ between expiration Thursday and non-expiration Thursday. The price reversal effect is evident in Samsung Electronics and Hyundai Steel, and the price shock effect is evident for KT and KT&G. However, price reversals and price shocks are not generally found in other stocks. On the other hand, in most stocks (16 out of 22), the volatility effect variables were statistically significantly larger on the expiration Thursday than non-expiration Thursday. The expiration day effects of single stocks are evident in the trading volume. First of all, trading volume increased significantly on expiration Thursday than non-expiration Thursday. In particular, the trading-volume shares of institutional investors and foreign investors increase and the share of individual investors is decreasing. This suggests that the increase in trading volume on expiration Thursday is mainly due to the increase in the trading-volume shares of institutional investors and foreign investors, who are supposed to be in the information superiority. In addition, we can conjecture that the larger volatility level on expiration Thursday than on non-expiration Thursday may be due to institutional investors and foreign investors rather than individual investors.

참고자료

· 없음