세무조사와 주가반응 (Stock Market Reactions to Tax Audits)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무학회
· 수록지 정보 : 세무학연구 / 27권 / 3호 / 179 ~ 203페이지
· 저자명 : 정운오, 전병욱

초록

본 연구에서는 이용가능한 과세자료의 제약으로 인해 국내 및 외국의 선행연구에서 다루지 않은세무조사 관련 사건들에 대한 주가반응을 조사하였다. 세무조사와 관련된 사건들은 세무조사사전통지, 세무조사의 착수, 세무조사의 종결, 결과통지, 불복청구, 세무소송 등과 같은 일련의 사건으로구성되어 있다. 이 가운데 본 연구는 세무조사사전통지일과 착수일을 하나의 사건일로 간주하고,세무조사종결일과 결과통지일을 또 하나의 사건일로 간주하여 각각의 사건일을 포함하는 일정기간동안의 AAR(평균비정상수익률)과 CAR(누적비정상수익률)을 조사하였다. 본 연구는 먼저 세무대리인들을 통해 158개의 세무조사 표본을 사적(私的)으로 수집하였는데, 이 표본에 대한 실증분석결과에 따르면, 전반적으로 세무조사의 착수는 주가에 부정적 영향을 미치는 반면, 세무조사의 종결은 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타남으로써, 세무조사 관련 사건에 대한 주가반응이일률적이지 않음을 발견하였다.
그러나 세무조사의 주가관련성 가설은 엄밀한 의미에서 볼 때 ‘세무조사가 주가에 영향을 미칠것’이라는 가설과 ‘세무조사관련 사건이 공개된 정보(public knowledge)’라는 가설이 결합된 것이다. 따라서 세무조사 대상기업의 주가가 영향을 받는다 하더라도 이러한 결과가 전적으로 세무조사에 기인한다고 단언하기 어려운 측면이 있다. 이러한 문제점을 회피하기 위해 본 연구는 공시자료로부터 별도표본을 수집하여 추가분석을 실시하였다. 「유가증권시장공시규정」과 「코스닥시장공시규정」에 따르면, 자기자본의 일정비율 이상에 해당하는 “벌금 등”을 부과된 사실이 확인된 법인은그 사실을 사유발생일 당일에 거래소에 신고해야 한다. 이에 근거하여 본 연구는 금융감독원 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)을 통해 2000년부터 2008년까지 추징세액을 공시한 157개의 상장기업을추출한 후 공시일을 전후한 주가반응을 분석하였다. 이 추가분석에서는 추징세액을 공시한 기업의주가가 공시일 직후 거래일(＋1 거래일)에서 유의적으로 하락한 사실을 관찰할 수 있었다.

영어초록

This study investigates market responses to tax audits, an empirical issue rarely studied in the previous literature due to the unavailability of related taxation data. A series of events related to a tax audit comprises a prior notice of audit, commencement of audit, termination of audit, notice of audit result, petition of appeal, and litigation. This study combines prior notice and audit commencement as a single event because these two events are only 7 calendar days apart.
Similarly, audit termination and the notice of audit result are combined as another single event for the same reason. Then, the average abnormal returns(AAR) and the cumulative abnormal returns(CAR) are examined for the period encompassing each of the two event dates separately.
First, we privately collect relevant taxation data from professional tax accountants who file tax returns regularly on behalf of their clients. The empirical results from analyzing this private sample generally indicate that the commencement of a tax audit adversely affects stock prices of the firms experiencing the audit, but that the termination of the audit has a positive impact on the stock prices. That is, the market responses to the audit－related events are not uniform. Strictly speaking, however, the hypothesis that tax audits would affect stock prices is a joint hypothesis：In essence, we jointly test whether the market reacts to tax audits, and whether the audit event is public knowledge known to the market. It is uncertain that the market is normally aware of the tax audit in progress in a specific firm because tax audits are typically conducted in private, and further because the firms subject to audit are not required to, and have no incentives to announce it publicly. Accordingly, it is difficult to state definitely that the observed market reactions are due to tax audits：Because tax audits are not public knowledge, the market may be unaware of the events, and we thus cannot totally exclude the possibility that the reactions may be triggered by other factors and events. To avoid dealing with this issue, we collect another sample from public data and conduct a similar analysis on this sample：In accordance with 「Disclosure Regulations in Securities Markets」, a corporation who comes to know the fact that it becomes subject to a penalty or fine the magnitude of which exceeds a certain percentage of its total equity should report it immediately to the Securities Exchange. We collect from the Financial Supervisory Service’s electronic disclosure system 157 firms who make announcement of tax penalties for the period of 2000 through 2008. The empirical result from this sample reveals that the stock prices of the sample firms decline significantly on day ＋1, one day after the penalty announcement.

참고자료

· 없음