옵션가격은 현물가격을 예측하는가? : KOSPI 200 지수옵션시장을 중심으로 (Do the Option Prices Forecast Spot Price? Evidence from the KOSPI 200 Index Option Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 19권 / 3호 / 251 ~ 280페이지
· 저자명 : 최병욱

초록

본 연구는 2007년 1월부터 2011년 1월 까지를 표본기간으로 하여 분단위 옵션거래데이터를 이용, KOSPI 200 주가지수옵션의 시장가격에 반영되어 있는 내재변동성과 위험중립확률분포를 추정하고, 이러한 수치가 주가지수의 방향성에 대해어떠한 예측력을 갖고 있는지를 분석하였다. 이를 위하여 분석기간 동안 분단위로내재변동성함수와 위험중립확률분포를 비모수적방법으로 추정하고, 이를 통해 도출된 변동성곡률과 왜도프리미엄을 매매지표로 설정한 후 매일 오전 장 개시 후5분 시점부터 매분 간격으로 이 지표가 일정비율 이상 증가하면 현물을 매수하고,감소하면 매도하는 “지표추종매매전략”을 구사하여 그 수익률을 “일단위 매입보유전략”과 비교하였다. 그 결과 “지표추종매매전략”이 80배나 높은 2.24%의 일중수익률을 기록하여 매우 유의한 차이로 고수익을 달성하는 것으로 나타났다. 또한 지표추종매매전략을 3분 이상 지연하면 초과수익이 유의하지 않게 되는 점에 비추어옵션시장정보의 대부분은 3분 이내에 주식가격에 반영되는 것으로 조사되었다.

영어초록

This study investigates a forecasting power of volatility curvatures and risk neutral densities implicit in KOSPI 200 option prices by analyzing minute by minute historical index option intraday trading data from January of 2007 to January of 2011. We begin by estimating implied volatility functions and risk neutral price densities based on non-parametric method every minute and by calculating volatility curvature and skewness premium. We then compare the daily rate of return of the signal following trading strategy that we buy (sell) a stock index when the volatility curvature or skewness premium increases (decreases) with that of an intraday buy-and-hold strategy that we buy a stock index on 9:05AM and sell it on 2:50PM. We found that the rate of return of the signal following trading strategy was significantly higher than that of the intraday buy-and-hold strategy, which implies that the option prices have a strong forecasting power on the direction of stock market. Another finding is that the information contents of option prices disappear after three or four minutes.

참고자료

· 없음