원-달러 외환시장에서 거래량과 환율변동성의 관계 (The Relationship between Trading Volume and Volatility in Won-USD Foreign Exchange Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 25권 / 6호 / 3563 ~ 3584페이지
· 저자명 : 최기홍, 윤성민

초록

한국 경제는 실물거래 및 자본거래가 많아 환율변동성에 많은 영향을 받는다. 본 연구는 미시적 정보 중의 하나인 외환거래량과 환율변동성 사이의 관계를 실증적으로 분석하였다. 글로벌 금융위기 전후의 원-달러 외환시장 수익률과 거래량 자료를 이용한 실증분석 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 당일 외환거래량과 전일 외환거래량이 조건부 분산방정식에 포함된 경우에 금융위기 전․후와 전체기간 모두에서 환율변동성의 효과가 유의하게 나타났다. 이러한 추정결과는 혼합분포가설과 순차적 정보도착가설 모두 지지되는 것으로 해석될 수 있다. 둘째, 당일 외환거래량보다 전일 외환거래량이 원-달러 환율변동성에 더 많은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 금융위기 이전에는 비대칭적 변동성이 발생하지 않았는데, 금융위기 이후에는 비대칭적 변동성이 나타났다. 이는 금융위기 이후 원-달러 외환시장의 정보 효율성이 하락했다는 것을 의미한다. 넷째, 조건부 분산방정식에 외환거래량이 포함되더라도 GARCH 효과가 여전히 크게 존재하였다. 이는 환율변동성의 변화를 거래량 정보만으로는 충분히 설명할 수 없다는 것을 의미한다. 마지막으로, 그랜저 인과검정 결과 금융위기 이전 분석기간에서는 외환거래량과 환율변동성 사이에 양방향의 인과관계가 존재하지만, 금융위기 이후에는 외환거래량이 환율변동성에 영향을 미치는 일방향의 인과관계만 있는 것으로 나타났다. 이것은 외환거래량이 환율변동성을 예측하는데 도움을 주는 정보로 활용될 수 있다는 것을 의미한다.

영어초록

The paper investigates the empirical relationship between trading volume and volatility of foreign exchange rates of Korean Won against the US dollar. Major findings of this paper are as follows: First, there are contemporaneous and dynamic positive relationship between the trading volume and volatility. Second, the lagged trading volume has an impact on the volatility. Third, before the financial crisis of 1997 we can not find asymmetry in the dynamics of volatility, but asymmetric volatility appears after the financial crisis. Fourth, when we incorporate trading volume into the volatility equation for foreign exchange market, the GARCH effect still remains. This implies that the volatility of foreign exchange is not totally explained by trading volume. Fifth, trading volume Granger-causes volatility, implying that the information of trading volume can be used in predicting volatility. More concretely, trading volume contains information on foreign exchange indirectly through its predictability of volatility, but not directly on foreign exchange itself.

참고자료

· 없음