달러-엔 금리차와 주식시장간 변동성 전이 (On the Relationship between US-Japan Interest Rate Gap and Stock Market Volatility Transmission)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 22권 / 5호 / 2769 ~ 2788페이지
· 저자명 : 김홍배, 윤성민

초록

본 연구는 2000년부터 2007년 미국 신용위기 전까지의 단기금리 차와 주식시장 사이의 관계를 연구하였다. 국가간 단기금리 차를 통한 주식시장 분석은 일국 단기금리와 주식시장 간의 인과분석보다 금융시장에 유(출)입되는 국제 유동성흐름을 관찰하는데 기여한다. 연구결과 국가간 금리차와 주가수익률 시계열은 변동성이 매우 장기간 지속되는 모습을 보였으며, 금리차 축소시기와 주가수익률이 음일 때 변동성의 비대칭성이 나타났다. 달러-엔 금리차와 미국․호주․홍콩 주가지수 사이의 선도지연 관계 검정결과, 미국 주식시장만이 달러-엔 금리차와 상호 인과관계가 있었다. 또한 달러-엔 금리차 축소기와 확대기를 구분하여 분석한 결과 금리차 변화가 미국 주식시장에 미치는 변동성 전이효과는 상대적으로 약한 것으로 나타났지만, 주식시장으로부터 달러-엔 금리차 변화로의 정(+)의 변동성 전이효과는 강하게 나타났다. 즉, 주식시장의 변화에 따라 달러-엔 금리차가 확대되어 달러금리가 탄력적으로 반응하였다. 한편, 달러-엔 금리차가 축소되는 시기에 엔캐리 청산으로 위험자산인 주식시장이 더욱 하락할 수 있는 비대칭성이 있음을 보였다. 따라서 달러-엔 단기자금의 금리차 추이에 따라 국제 주식시장에 대한 투자 및 위험관리 전략이 필요하다.

영어초록

This study investigates the relationship between international money markets and major stock markets before the US financial crisis. From the results of testing Granger-causality between international interest gap (or spread) and stock market returns, we found the followings. (1) The interest gap of US Dollar-Yen has a bigger impact on major stock market returns than that of the interest gap of Australia-Japan. And international money market Granger-causes stock market, but only US stock market Granger-causes US-Japan money market. (2) In US-Japan money market, shocks affect to volatility over long periods, and interest gap reduction and negative shocks give rise to higher volatility than positive shocks. (3) The effects of volatility spillovers between US-Japan money markets and US stock markets are bi-directional. But The effects of volatility spillovers from US-Japan money markets to US stock markets are more powerful. This means that shocks in US stock market can give rise to changes in Dollar-Yen short-term interest gap and US-Japan foreign exchange rate, and cause arbitrage and carry trading clearing-off to increase uncertainty of international financial market.

참고자료

· 없음