기업설명회가 자기자본비용에 미치는 영향 (The Effect of IR on the Implied Cost of Equity)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 24권 / 6호 / 3177 ~ 3203페이지
· 저자명 : 안희영, 최성호

초록

본 연구는 국내 유가증권시장에 상장된 비금융계 기업을 대상으로 기업설명회(IR)가 자본시장 참여자들의 정보비대칭성을 완화시켜 기업의 자기자본비용을 효과적으로 감소시켜 주는 지에 관하여 실증분석하였다. IR자료와 회계정보를 초과이익평가모형(RIM)에 적용하여 추정한 자기자본비용(ICOE)과의 관계를 실증분석한 결과는 다음과 같다.
첫째, 전체표본을 대상으로 IR실시와 자기자본비용(ICOE)간의 관계를 분석한 결과에서 통계적으로 유의미한 상관관계가 나타나지 않았다. 둘째, 기업규모와 지배구조 상황에 따라 구분한 그룹변수의 경우, 통계적으로 매우 유의미한 수준에서 집단간 ICOE 평균에 차이가 나타났다. 이는 기업규모와 지배구조가 자기자본비용에 영향을 미치는 효과적인 변수라는 기존의 연구에 부합되는 결과이다. 셋째, 기업규모와 지배구조 수준에 따라 기업을 분류하여 IR이 ICOE에 미치는 영향을 분석한 결과, 기업규모가 작지만 좋은 지배구조를 가진 기업군에서만 유일하게 IR과 자기자본비용간에 통계적으로 유의미한 음(-)의 상관관계가 나타났다. 이는 규모가 영세한 기업의 경우 기업에 대한 정보의 양이 적어서 시장참여자들의 주의를 집중시키는 데 한계가 있기 때문에 이러한 기업이 추가적으로 IR을 실시한 경우 자본시장에 정보제공의 효과가 크게 나타난 것으로 판단된다. 이러한 결과로 볼 때, 전체표본을 대상으로 한 분석에서 IR과 ICOE간의 상관관계가 나타나지 않았던 것은 기업이 추가로 실시한 IR의 효과가 일부 기업에게 한정되어 나타나기 때문으로 판단된다. 한편, 규모가 작고 지배구조가 좋지 않은 기업에서는 IR과 자기자본비용간에 유의미한 상관관계가 나타나지 않아, IR을 통해 제공된 추가정보의 효과가 기업의 지배구조 수준에 따라 달라짐을 알 수 있었다.
실증분석의 결과를 종합하여 볼 때, 투자자는 기업설명회를 통해 제공된 정보의 신뢰성을 판단하는 근거로써 기업의 지배구조 수준을 이용하며, 정보비대칭을 완화시켜 자본비용을 감소시키는 IR의 효과는 모든 기업에서 일관성 있게 나타나는 것이 아니라 기업특성에 따라 다르게 나타난다.

영어초록

The research conducted empirically with non-financial companies listed on the stock market to know if IR (Investor Relations) can decrease information asymmetry among participants in the stock market and reduce the cost of equity capital effectively. The result about relationship of IR data and ICOE estimated from RIM based on accounting information are as follows. First of all, the correlation noted statistically on the analysis of relationship between IR and ICOE did not show up. In the second place, a difference showed up over the level noted very statistically in case of the group variable classified according to the firm’s size and corporate governance score in the between group ICOE average. This is the result of being correlated with the effective existing research called a variable that the firm’s size and corporate governance on the cost of equity. Lastly, on the analysis of how effectively IR can decrease ICOE of companies classified by firm size and level of corporate governance, a group of small sized companies with good corporate governance only shows negative correlation between IR and ICOE at statically significant level. There's limited information in the stock market about small sized companies, so it's hard of them to get attention from participants in the market. So it seems that if those companies held IR, providing information would bring significant effect. When looking at as a result of being like this, it is determined that a correlation between ICOE and IR did not show up the whole sample as an object in the analysis described below because the effect of IR which a company conducts additionally was restricted to the some companies and it showed up. Meanwhile, other small sized companies with bad corporate governance have no significant correlation between IR and ICOE. In conclusion of empirical analysis, investors use corporate governance level as grounds to judge reliability of provided information. And the effect of IR which reduces the cost of capital by mitigating information asymmetry did not appear consistently in all companies, but appear differently depending on the firm characteristics.

참고자료

· 없음