해외증권 발행 유형별 정보효과 (Announcement Effects of Foreign Equity-linked Securities Issue)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 18권 / 5호 / 2027 ~ 2047페이지
· 저자명 : 조준희, 최승빈

초록

본 연구는 우리나라 기업들이 해외 유가증권을 발행시 국내 증권시장에 미치는 효과를 분석하고자 하였다. 이를 위해 해외증권 발행규정과 투자제한이 완전히 철폐된 1998～2003년 까지 해외CB, 해외BW, DR, 해외EB 등을 발행한 기업을 표본집단으로 하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 우리나라 기업의 해외증권 발행 중 해외CB/BW 그리고 DR 발행 공시는 주주 부에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 1998년 해외증권 발행 규정이 완전히 철폐되어 외국인 투자자들이 직접 투자가 가능하게 되었지만, 외국에서 조건이 까다로운 해외증권을 발행공시는 우량기업으로서 정보효과가 존재한다고 투자가들은 판단하는 것 같다. 정보 공시효과의 크기는 해외CB, 해외BW, 그리고 DR의 순서였다.
둘째, 발행조건 중 프리미엄의 할증 및 할인 발행으로 분류한 초과수익률 분석에서, 해외CB 할증발행 공시는 공시일 전후에서 상승하는 형태, 해외BW 할증발행 공시는 공시일 이후부터 약간 상승하는 형태였다. 해외CB와 해외BW 할인발행 공시는 비슷한 형태였으며, 그 변화는 크지 않았다.
셋째, 증권 발행지역을 국내와 국외로 분류하여 분석한 결과, 전환사채는 국외 발행의 경우가 국내에서 보다 더 긍정적인 효과를 미치는 것으로 나타났으며, BW는 국내외 발행이 유사한 형태이었으나 두 집단 모두 공시일 직전에 수익률이 상승하는 형태이었다.

영어초록

We examined the wealth effects of the announcement of issues of different type of foreign securities, such as CB, BW, EB, and DR issued by Korean listed firms during the period of 1998-2003. Announcement effects are measured using a standard event study methodology as described in Brown and Warner(1985). But the returns will be biased if there is a run-up in prices prior to the announcements. For this reason, we employ mean-adjusted return to examine the announcement effects.
The results are as follows; First, announcements of issue of foreign convertible bond, foreign warrant bond, and DR all have significant positive effects on shareholder wealth. Under the strict listing requirements in the U.S. market, we think that the issuance of these kinds of securities conveys to the market some information as a sign of good quality companies. In our study, the magnitude of information effect is in the order of CB, BW, and DR.
Second, we also find that when the sample is partitioned by price of issue, firms that issue convertible bond at premium show that cumulative abnormal returns increase over the period before and after announcement date. And firms that issue warrant bond at premium show that cumulative abnormal returns slightly increase after announcement date.
Third, we found that the announcements of the issue of foreign CB have more positive effects on the stock price than those of domestic CB.
Our results are consistent with evidence that Japanese equity-linked offshore issues have a significant positive stock price reaction, but contrast with evidence that U.S. equity-linked issues have a significant negative stock price reaction.

참고자료

· 없음