투자자 유형별 거래와 스프레드 (Investor-typed Trading behaviors and Stock bid-ask spread)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : Asia-Pacific Journal of Financial Studies / 33권 / 3호 / 1 ~ 47페이지
· 저자명 : 장하성, 박경서, 이가연

초록

본 연구에서는 우리나라 주식시장에서 투자자 유형별 거래행태가 스프레드에 어떠한 영향을 미치는 가를 분석하였다. 분석에는 모두 세가지 방법이 사용된 바 첫째는 투자자 유형별 거래행태와 스프레드율간의 회귀분석, 둘째는 일중자료를 이용하여 스프레드가 역선택비용과 주문처리비용으로 구성되어있다고 가정하여 역선택비용을 추정하여 이 역선택비용과 투자자 유형별 거래행태간의 회귀분석, 셋째는 개별종목별로 시계열자료를 이용하여 투자자 유형별 거래행태를 예측가능한 부분과 예측불가능 부분으로 구분하여 스프레드율에 영향을 미치는 영향을 분석하였다.
1999년 1월 3일부터 1999년 12월 28일까지의 총 247거래일에 대해 일별자료를 이용해 445개 기업에 대해 분석한 결과 기관투자자의 거래비중과 스프레드간에는 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타난 반면 개인투자자의 거래비중과 스프레드율간에는 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타나 기관투자자가 유동성제공자로서의 기능을 수행하는 것으로 해석되었다. 또한 12월 1개월 동안의 일중자료를 통해 269개 기업에 대해 분석한 결과 기관투자자의 거래비중과 매수비율은 역선택비용을 감소시키고 있어 상대적으로 정보비대칭이 적은 투자자임을 시사하고 있다. 한편 445개 종목을 대상으로 시계열분석을 실시한 결과 기관투자자 거래비중의 기대치 못한 부분과 매수비율의 기대치못한 부분은 스프레드율을 더 증가시키는 것으로 나타났고 외국인투자자와 개인투자자의 거래행태의 비기대부분은 스프레드율을 더 감소시키는 것으로 나타났다.

영어초록

Many researchers have debated on the role of institutional investors in monitoring managerial actions and their ability to impact stock prices through their trading practices. Indeed, the role of institutional trading in determining the spread has been an interesting topic as it has been often argued, though mildly, that increased institutional participation in the U.S. equity market during the past decade eventually brought about an increase in its volatility and widened the bid-ask spread in the equity market. On the other hand, some have argued that institutional trades provide substantial liquidity thereby decrease the spread. In either case, there has been very little empirical evidence or theoretical knowledge to support any concrete conclusion about how institutional trading affects the spread. Further, it is equally unclear how institutional trading affects individual components of the spread.
In this empirical study, we have made an analysis of the effects of the trading behaviors by investors in the Korean market, particularly on the bid-ask spreads of stock prices by using three empirical models based on daily and intra-day stock price data of the Korea Stock Exchange during the year of 1999.
The first model regresses relative bid-ask spreads on trading behaviors by three investor groups, which are individual, institutional and foreign investors. The second is the regression of adverse selection costs estimated from intra-day data on their trading activities. The third is the time-series analysis of the effects of expected and unexpected portions of their trading activities on bid-ask spreads.

참고자료

· 없음