KOSPI200 지수옵션시장의 콜-풋 변동성 스프레드와 옵션수익률의 변화 (Call-Put Volatility Spreads and Option Returns in the KOSPI 200 Index Options Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 24권 / 4호 / 647 ~ 676페이지
· 저자명 : 김소정, 윤선중

초록

본 연구는 ‘콜-풋 변동성 스프레드(call-put implied volatility spreads)’가 미래 KOSPI200 옵션수익률을 예측할 수 있는지 분석하였다. 최근 해외 옵션시장에 대한 Doran et al.(2013)의 연구는 콜-풋 변동성 스프레드가 기초자산의 수익률뿐만 아니라 특정 가격도의 옵션수익률도 예측하고 있음을 보였다. 본고는 투자자 구성 및 거래행태 등에서 상이한 특성을 보이는 KOSPI200 옵션시장에서도 동일한 결과가 도출될 것인지 검증하기 위한 실증분석을 수행하였다. 연구결과에 따르면, 첫째, 해외 선진 금융시장의 결과와 달리 콜-풋 변동성 스프레드는 기초자산에 대한 미래 수익률을 유의하게 예측하지 못하였다. 둘째, 콜-풋 변동성 스프레드는 미래 옵션수익률에 대한 유의한 설명력을 보유하지만, 방향성에서 해외의 연구결과와 일관되지 않았다. KOSPI200 옵션시장에서 변동성 스프레드의 상승은 콜옵션 수익률의 하락 및 풋옵션 수익률의 상승을 예측하는데 이는 전 가격도의 옵션에서 과도반응현상(overreaction)이 관찰됨을 지지하는 것이며, Doran et al.(2013)의 연구와도 상반된다. 본 실증분석의 결과는 KOSPI200 옵션시장의 투자자구성 및 거래행태가 해외 선진시장과 크게 다르다는 사실에 의해 일부 설명가능하다.

영어초록

This study analyzes whether KOSPI200 option returns can be predicted by call-put implied volatility spreads. Doran et al.(2013) show that call-put implied volatility spreads predict the option returns of a specific moneyness as well as underlying asset returns in the US options market. Our study examines whether the same results are shown in the KOSPI 200 options market, which has different characteristics in investor compositions and trading behaviors.
According to the results, the call-put implied volatility spreads cannot predict the future returns of the underlying index significantly in the KOSPI 200 options market. Only, the call-put spreads can predict the future option returns. More specifically, the increase in implied volatility spreads is able to predict the decrease in call option returns and the increase in put option returns in the KOSPI 200 options market. This supports the overreaction hypothesis in all ranges of option moneyness, which is in contrast to the result of Doran et al.(2003).

참고자료

· 없음