다요인 모형을 이용한 한·중 주식수익률 결정요인의 비교 (A Study on the Determinants of Korea and China Stock Return by Using a Multi－Factor Model)

서지정보

· 발행기관 : 글로벌경영학회
· 수록지 정보 : 글로벌경영학회지 / 9권 / 3호 / 45 ~ 63페이지
· 저자명 : 이상우, 이의경

초록

본 연구는 APT에 기반을 둔 다요인 모형을 이용하여 주식수익률과 거시경제변수들의 관계를 분석한것이다. 2001년부터 2010년까지의 10년 기간을 대상으로 한국은 KOSPI를, 중국은 상해종합주가지수를통해 산출한 월별 주식수익률과 금융변수(금리와 환율), 실물변수(경제성장률, 국제유가)들과의 관계를분석하였다. 분석결과를 비교하여 두 국가 주식수익률 사이의 다음과 같은 차이점을 발견하였다. 첫째,한국의 경우에는 경제성장률, 환율, 금리 등이 주식수익률에 중요한 영향을 미치는데 비해서 중국의 경우에는 국제유가의 변화가 주식수익률에 중요한 영향을 미치고 있다. 둘째, 두 국가 모두 금리는 음(－)의 관계를, 경제성장률과 유가상승률은 양(＋)의 관계를 갖지만 환율의 경우에는 한국은 음(－), 중국은양(＋)의 관계를 보였다. 셋째, 2007년 글로벌 금융위기를 기준으로 그 이전과 이후 기간에 대해 분석한결과, 본 연구모형은 글로벌 금융위기 이전의 중국과 글로벌 금융위기 이후의 한국에 적합한 것으로 나타났다. 이러한 뚜렷한 차이점은 학문적으로는 그 동안 선행연구들이 한국과 중국의 증시동조화를 확인할 수 없었던 원인을 설명하는 단서가 될 수 있다. 또한 실무적으로는 중국증시에 투자하거나 중국증시에서 자금을 조달하는 경우 중요한 고려변수를 제시하는 결과가 될 수 있다고 생각된다

영어초록

This study examines an effect of macro economic factors on the Korea and China stock return using multi－factor model based on APT. The study period is from the ten years from 2001 to 2010. The macro economic factors are classified into two groups, financial factors and real factors. The former consists of two variables, interest rate and foreign exchange rate. The real factors consist of two variables, economic growth rate and oil price increase rate. This empirical analysis of Korea and China stock returns showed the following results. First, Korea stock return is mainly affected by financial factors and economic growth rate. But China stock returns are affected by oil price. Second, foreign exchange rate had different sign in affecting on Korea and China Stock returns. Third, this research model is fit to China before the global financial crisis and Korea after global financial crisis. The evident differences between Korea and China stock may explain the reason why the prior studies could not find the coupling between Korea and China stock market. And they show some implications to those who are interested in China stock market.

참고자료

· 없음