고차 적률을 이용한 주야간 수익률 분석 (Analysis of Daytime and Overnight Returns Using High Moments)

서지정보

· 발행기관 : 한국서비스경영학회
· 수록지 정보 : 서비스경영학회지 / 23권 / 1호 / 198 ~ 217페이지
· 저자명 : 강대진, 김수현

초록

시장 이례현상은 실증 가격결정 연구 분야에서 자주 다루어지는 연구 주제이다. 시장 참여자의 선호 혹은 편향을 잘 설명하는 것으로 알려진 수익률의 변동성, 왜도 및 첨도와 같은 고차 적률은 자연스럽게 이러한 이례현상에 대한 중요한 지표로 사용되고 있다. 한편, 최근 연구들은 통해 이러한 이례현상은 주로 일중 주간 수익률에서 나타나고 야간수익률의 경우에는 이러한 이례현상보다는 전통적인 가격결정 모형이 잘 작동한다는 사실을 보고하고 있다. 이례현상이라는 것은 필연적으로 투자자의 행태가 매매로 나타났을 때, 가격에 나타나기 마련이므로 매매가 이루어질 수 없는 야간 수익률에서는 보여지지 않기 때문이다. 이 논문에서 우리는 일간 수익률을 주간과 야간 수익률로 분해하여 이례현상을 분석한다. 우리는 이 연구를 통해 다음의 주요한 분석을 보고하고자 한다. 첫째, 한국 주식시장에서도 고변동성 종목들은 향후 저조한 주간수익률을 보이며, 반대로 야간수익률은 높은 경향성을 띤다. 둘째, 이와 비슷한 패턴이 3, 4차 적률인 왜도와 첨도의 경우에도 나타남을 보인다. 주간과 야간 수익률을 각기 따로 분석함으로써 투자자의 선호와 편향 등이 실제 매매 시간의 여부와 관계가 있다는 함의를 이끌어 낼 수 있다.

영어초록

The market anomalies are one of the main topics in empirical asset pricing area. Higher moments of returns such as volatility, skewness and kurtosis are widely used measures for the market anomalies since these statistics are well known for capturing investors’ bias or preferences. On the other hand, some of the prior research argues that market anomalies mainly occur during daytime, which implies traditional asset pricing theory still works despite of the anomalies. This is because investors reaction to the information has to be reflected to the price via trading activities. In this paper, we decompose daily returns into daytime and overnight returns to explain market anomalies. Firstly, we confirm that volatility anomalies exist in the Korean stock market, i.e, higher volatility stocks tend to show lower daytime returns and higher overnight returns. Secondly, similar patterns are observed in case of skewness and kurtosis. By analyzing the daytime and overnight returns separately, it can lead to implications that investors' preferences and biases are closely related to the trading activity while the market is open.

참고자료

· 없음