코스닥시장에서 부실기업 공시의 정보효과와 산업내 정보전이효과 - 유가증권시장과의 비교를 중심으로- (nformation Effects and Transfers Associated with the Disclosure of Financially Distressed Firms in the KOSDAQ market -Focused on the comparison with the KSE market-)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 26권 / 4호 / 67 ~ 95페이지
· 저자명 : 차승민

초록

본 연구는 코스닥시장에서 부실기업 공시가 자본시장에 미치는 영향에 대해 유가증권시장과의 비교를 통해 분석한다. 본 연구는 다음의 두 가지 주제에 대해 분석을 시도한다. 첫째, 부실기업에 대한 공시가 해당 기업의 주가에 미치는 영향을 분석한다. 둘째, 부실기업에 대한 정보가 동종 산업의 다른 기업의 주가에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석한다.
연구 결과, 부실기업으로 공시되면 해당 기업의 주가는 큰 폭으로 하락하는 것을 유가증권시장과 코스닥시장 모두에서 확인할 수 있었다. 그러나 부실기업에 대한 징후가 나타나는 시기에서는 두 시장간에 차이가 있었다. 유가증권시장에서는 부실공시 9주전(-9)부터 유의한 음의 평균초과수익률을 보여준 반면, 코스닥시장에서는 부실공시 5주전(-5)부터 유의한 음의 평균초과수익률을 보여주었다. 그리고 부실기업 공시가 있기 전에는 유가증권시장의 초과수익률이 코스닥보도 대부분의 주에서 낮았으며, 부실 공시 2주전(-)부터 코스닥시장에서는 부실의 징후가 본격적으로 주가에 반영이 되기 시작해 부실기업 공시후 큰 폭으로 주가에 반영이 되는 것으로 나타났다. 이는 유가증권시장에 비해 코스닥시장에서는 부실기업에 대한 징후가 한달 정도 늦게 주가에 반영되기 시작해 부실기업 공시후에 본격적으로 주가에 반영되고 있는 것으로 해석된다.
두 번째 분석은 부실기업 공시로 인한 산업내 정보전이효과에 대한 두 가지 가설(감염효과가설과 경쟁효과가설) 중 어느 것이 보다 더 설득력이 있는지를 검증해 보기 위해서 실시하였다. 분석 결과, 유가증권시장의 경우 경쟁가설이 다소 우위에 있는 것으로 보이나 통계적 유의성은 없었다. 그러나 코스닥시장에서는 부실기업 공시 시점부터 공시후 3주까지 약 1달간 유의한 음의 누적평균초과수익률을 나타냈다. 이는 산업내 한 기업이 부실기업 공시를 하게 되면 동일한 산업내의 다른 기업에게 부정적인 영향을 주는 것으로 해석할 수 있으며, 이는 코스닥시장에서 감염효과가설이 지지되는 것을 의미한다.
본 연구의 결과들은 부실기업 공시로 인한 정보효과 및 정보전이효과에 있어서 유가증권시장과 코스닥시장간에 차이가 발생하고 있음을 보여준다.

영어초록

This study examines the information effects associated with the announcements of the financially distressed firms both in the Korean Stock Exchange (KSE) and KOSDAQ market. This study also examines the intra-industry information transfers associated with the announcements of the financially distressed firms. Furthermore this study focuses on investigating the difference of information transfers between the KSE and the KOSDAQ market.
The financially distressed firms experience significantly negative abnormal returns surrounding the announcement of the news. Information begins to be reflected weeks before the formal disclosure of the news. The firms in the KSE market experience significantly negative abnormal returns since nine weeks before the announcement, while the firms in the KOSDAQ market experience significantly negative abnormal returns since five weeks before the announcement.
The information transfers on the matched firms in both markets show different behaviors by the news. The matched firms in the KSE market seem not to be influenced by the news, which shows the information transfers in the KSE market. On the other hand, the matched firms in the KOSDAQ market experience significantly negative abnormal returns during one month (four weeks) after the announcement. These results indicate that the contagion effect dominate the competition effect in the KOSDAQ market.

참고자료

· 없음