한국 주식시장에서 공매도와 행태재무론적 편의 (Short-Selling and Behavioral Bias in Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 25권 / 2호 / 255 ~ 278페이지
· 저자명 : 한상범

초록

본 연구는 흔히 정보거래자라고 알려진 공매도 거래자들의 공매 거래에 기후적 요인과 관련된 행태재무론적 편의(bias)가 존재하여 수익률과 거래량이 기후적 요인에 의해 영향 받는지를 분석한다. 기존 연구들과의 차이점은 주식시장에 상장된 종목 중에서 공매도 거래가 가장 활발히 이루어진 종목들을 대상으로 날씨 요인과 공매도 거래자들의 거래행태와의 연관성을 분석했다는 점이다. 일별자료를 사용하여 동적패널모형과 고정효과모형을 추정한 결과, 수익률과 공매도 거래 모두 기후 요인에 의해서 영향을 받는다는 것을 발견하였다. 전운량과 일조시간을 사용한 기후 요인들이 수익률에 미친 영향은 모두 통계적으로 유의하였으며, 날씨가 흐릴수록 수익률에 부정적인 영향을 주었다. 시장참여자들의 거래와 관련된 분석에서, 비공매도 거래는 전운량에 의해 영향 받지 않았으나 공매도 거래의 경우에는 전운량의 영향이 모두 통계적으로 유의한 양의 값으로 추정되었다. 이는 공매도 거래자들이 날씨가 악화될수록 더 많은 공매 주문을 제출한다는 것을 의미한다. 특히, 강건성 검정을 위해서 분석기간 중 공매도거래가 금융당국에 의해서 금지된 기간을 명시적으로 고려한 결과, 공매도 거래를 할 수 없었던 기간 중에는 기후 요인이 주식수익률에 미치는 효과가 사라지거나 반전되었음을 볼 수 있었다.

영어초록

This study investigates whether or not the short-selling behavioral bias of investors exists in the Korean stock market. We analyze how the weather bias related to climate factors affects short-selling traders, commonly known as informed traders. To do this we estimated the dynamic panel model using daily data and examined the relationship between market variables such as stock returns, short sale volume, non-short sale volume, total trading volume, and weather variables consisting of cloud cover and sunshine hours. This study shows that not only returns but also short selling volumes are all affected by weather factors. In the case of stock returns, both cloud cover and sunshine hours have a statistically significant impact on returns, and its sign is estimated to be inversely proportional to both factors. That is, we find that returns decrease on cloud days, but increase on sunny days. In terms of the trading behavior of the market participants, it is interesting to note that the trading volume decreases when the weather is blunted, But did not show any statistical significances. On the other hand, both the original and the seasonally adjusted weather factors of cloud cover have a statistically significant positive effect on the short-sale volume. This means that as the weather worsens, short-selling traders submit more orders, indicating the presence of behavioral bias.

참고자료

· 없음