공매도를 이용한 불공정거래 개연성 (Possible Unfair Trades Using Short-Sale)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 48권 / 1호 / 105 ~ 128페이지
· 저자명 : 우민철, 김지현

초록

공매도는 주식시장의 효율성과 합리적 가격형성을 위해 대다수 국가에서 허용하고 있지만 국내투자자에게는 폐지해야할 제도로 인식되는 듯하다. 최근 발생한 삼성증권의 유령주 사건이나 골드만삭스의공매도 결제불이행 사건은 부정적 인식을 더욱 강하게 만들었다. 최근, 언론보도에 따르면 10명중7명은 공매도로 인한 피해가 개인투자자에게 집중된다는 주장에 공감하고 있다. 본 연구는 공매도에 대한 부정적 인식에도 불구하고 자본시장법상 불공정거래 사례가 많지 않다는점에서 출발한다. 공매도를 이용한 투자전략 중에서 자본시장법의 시각에서 불공정거래로 인식될개연성이 있는 양태를 제시함으로써 공매도의 순기능 발휘에 도움을 줄 수 있을 것이다. 한국거래소시장감시위원회, 금융감독원, 금융위원회 및 검찰을 거쳐 법원의 확정판결이 있기 전까지 불공정사례로확증할 수는 없다. 그러나, 주식시장의 건전성과 효율성을 높이기 위한 규제강화 차원에서 다음의사례들을 통해 자본시장법상 제재 가능성을 제시하고자 한다. 이러한 이유로 본 연구는 정책 논문의성격을 가진다. 첫째, 미공개정보를 이용한 (준)내부자 또는 정보수령자가 공매도를 이용하여 부당이득을 얻는행위이다. 둘째, 시간외 대량매매 정보를 인지하고 사전에 공매도를 통해 부당이득을 얻는 행위이다. 셋째, 대량의 공매도 호가를 이용하여 시세 하락에 영향을 주는 행위이다. 넷째, 공매도의 업틱룰 제도를회피하기 위해 차익거래 및 헤지거래로 호가하여 시세를 하락시키는 행위이다. 2018년 11월 12일 국회에서 열린 “공매도 제도 개선방안 토론회”에서도 공매도 규제강화를 위한다양한 의견들이 제시되었듯이 공매도에 대한 규제 필요성에 대한 이견은 없다. 다만, 공매도를 악용하여시장가격을 교란시키고, 부당이득을 얻으려는 행위를 적발하고 강력하게 제재함으로써 공매도가 가진본연의 기능이 긍정적으로 평가받도록 해야 한다. 미국발 금융위기 때 전 세계는 일시적으로 공매도를금지시켰다. 많은 연구들이 공매도 금지에 대한 시장영향을 분석한 결과 부정적인 부분이 더 컸다는결과는 현재 논의되고 있는 공매도 규제방향에 대해 시사하는 바가 크다고 하겠다.

영어초록

In recent years, short selling has received fierce criticism from society at large in Korea. Many individual investors consider that it is immoral and should be abolished. Recent events including a fat-finger error by Samsung Securities and unsettled short sales by Goldman Sachs reinforce this negative view of short selling. This study is motivated by the fact that, compared to the overall negative perception of short selling, only a handful of cases were actually punished by the financial investment services and capital markets act (FSCMA). The paper re-examines the controversy surrounding short selling by focusing on possible unfair trade practices conducted based on the wrongful use of it. The possible unfair trade practices by short sellers are categorized as follows in this paper: First, short sales reaping unfair profits using unpublished information. Second, short sales gaining unfair profits using block trading before other market participants receive the information. Third, practices of driving a share price down by placing a large amount of spoofing quotes on the sell side. Lastly, price manipulation by reporting falsely as arbitrage or hedge trading to avoid the uptick rule for short selling. We expect that, by sorting out short selling practices engaged in unfair trading behavior and applying enhanced regulation to them, short selling can facilitate its positive role properly in financial markets.

참고자료

· 없음