기업의 소유구조와 자사주매입간의 관계 (The Relations between Ownership Structure and Stock Repurchase of Firms)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 23권 / 2호 / 649 ~ 673페이지
· 저자명 : 신민식, 김수은

초록

본 연구는 1994년 1월 1일부터 2007년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 소유구조와 자사주매입간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다.
본 연구에서는 대주주지분율, 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이, 소유구조 형태, 대주주의 신분과 같은 4가지 소유구조변수를 사용하여 대주주가 자사주매입결정에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 결과, 대주주는 자신에게 유리한 방향으로 자사주매입결정에 영향력을 행사함으로써 소액주주의 이익을 침해할 수 있음을 입증하였다. 대주주지분율이 클수록 대주주들이 이사회 참여를 통한 경영권 통제 등을 통하여 자사주매입을 감소시키는 방향으로 소액주주의 이익을 침해할 수 있다. 대주주들 중에서 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 클수록 1대주주가 자사주매입에 미치는 영향력이 상대적으로 증가하여 자사주매입을 감소시킨다. 대주주지분율의 크기에 따라 소유자지배기업과 경영자지배기업으로 구분하면, 소유집중도가 상대적으로 높은 소유자지배기업은 경영자지배기업보다 대주주들이 자사주매입에 미치는 영향력이 상대적으로 증가하여 자사주매입을 감소시킨다. 그리고 대주주의 신분이 개인이면 금융기관이나 기업인 경우보다 자사주매입에 미치는 영향력이 상대적으로 증가하여 자사주매입을 감소시킨다. 이러한 결과는 대주주지분율이 높을수록 대주주들은 소액주주와 균등한 혜택이 분배되는 지급정책을 기피하고 소액주주의 희생 하에 유망한 사업기회를 편취하거나 부서간의 이전가격에 유리한 방향으로 개입하는 등 사적 이익을 탈취하는 쪽을 선호한다는 대주주의 이익침해가설을 지지하는 실증적 증거가 된다. 따라서 대주주가 자신에게 유리한 방향으로 자사주매입결정에 영향력을 행사함으로써 소액주주의 이익을 침해하는 행위를 예방하고, 소액주주의 이익을 보호할 수 있는 제도적 장치와 소유집중도를 완화시킬 수 있는 지배구조 정책이 절실하다고 생각한다.

영어초록

In this paper, we analyse empirically the relations between ownership structure and stock repurchase of firms listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows.
Stock repurchase decrease as large shareholder' equity holdings increase, stock repurchase decrease as the difference between first largest shareholder's and second largest shareholder's equity holdings increase. Stock repurchase decrease larger in owner-controlled firm than in management-controlled firm. And, stock repurchase decrease individual largest shareholder's equity holdings than both financial institution largest shareholder's and firm largest shareholder's equity holdings. These results support the expropriation of minority shareholders hypothesis that large shareholders can extract private benefits from corporate resources under their control at the expense of minority shareholders.
This paper contributes to defining information value of large shareholder's equity holdings on stock repurchase for a firms' other stakeholders such as investors and creditors, and to strengthening a legal and institutional safeguard for external minority shareholders. Ownership concentration might have negatively affected the evolution of the legal and institutional frameworks for corporate governance and the manner in which economic activity is conducted. It could be a formidable barrier to future policy reform.

참고자료

· 없음