Aboody, D and Ron Kasznik(2000) CEO stock option awards and the timing of corporate voluntary disclosures 번역본

소개

CEO의 스톡옵션 혜택, 자발적 정보공개, 번역

목차

1. 서론
2. 제도적 배경
3. 데이터 및 기술 통계
4. 실증 분석들
5. 추가 테스트들
6. 요약 및 결론

본문내용

1. 서론
본 논문은 CEO들이 전체 스톡옵션 혜택에서 투자자들의 기대치를 관리하는지 여부를 고찰한다. 스톡옵션들이 혜택 일자에 그 주가와 동일한 확정 권리행사 가격으로 보통 양도되기 때문에, CEO들의 혜택 가치를 증대시키기 위해서 그들의 정보 공개시기를 그들이 기회주의적으로 관리한다고 가설을 세운다. 특히, 그들이 좋은 소식의 발표들을 지연시키고 그리고 나쁜 소식을 향해서 쇄도한다고 추측한다. 그런 공개 전략은 나쁜 소식의 도착과 관련이 있는 기업 주가의 하락들이 혜택 일자 후, 보다 오히려 전에 발생하고, 반면에 좋은 소식의 도착과 관련이 있는 주가 상승들은 그 혜택 전 보다, 오히려 후에 발생한다.

<중 략>

2. 제도적 배경
스톡옵션들은 이사회의 보상위원회 추천으로 대략 일 년에 한 번 CEO들에게 일반적으로 수여된다(때때로 일 년 동안 다양한 혜택들이 있다). 그 위원회의 역할은 그 회사의 최고 경영자들을 위한, 어떤 스톡옵션 혜택들을 포함하면서, 보상 패키지를 검토하고 승인하는 것이다. 보상 위원회는 옵션 혜택들의 크기 및 시기에 대한 재량권을 행사하고, 그리고 이런 매개변수들은 회사들 마다 그리고 시간이 지나면서 상당히 다를 수 있다.
최고 경영자들에게 수여된 옵션들의 핵심 특징은 거의 그들 모두에게 혜택 일자에 주가와 동일한 확정 권리행사가격으로 부여된다는 것이다. 이것은 CEO들이 전체 혜택 일자들에서 그들의 정보 공개 시기들을 관리함으로써 자신의 스톡옵션 보상을 극대화한다는 본 예측에 동기를 부여한다. 본 예측은 이런 기회주의적 행동이 내부자 거래들의 다른 형태와 같은 법적 책임의 동일한 수준으로 최고 경영자들에게 드러나는 것 같지 않다는 관념에 의해서 더 많이 동기가 부여된다. 증권거래위원회(SEC)는 ‘매수들’(규칙 16b-6(c))을 ‘공개 또는 포기’ 정책에 잠재적으로 위임하면서, 옵션 혜택들이 그것들을 의미한다고 분명히 하고 있지만, 상대적인 저가로 경영자들의 주식 매수에 관련된 주주들의 소송은 드물고, 그리고 필자들은 최고 경영자들에 대한 옵션 혜택들을 수반하는 소송들을 모르고 있다.

참고자료

· Aboody, D. and Ron Kasznik(2000) CEO stock option awards and the timing of corporate voluntary disclosures