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[마케팅] 빨간펜에 관한 소비자 행동론 평가A+최고예요

학습지 “빨간펜” 에 대한 소비자 행동팀명 : 해피투게더 조원 : 99021020 노선정 99021012 유지혜 99021082 진지영 99021094 박선형3C 분석 COMPANY Customer Competitor자사 ( COMPANY ) 중앙교육연구원에서 교원으로 명칭 변경. 대교, 재능에 이어 업계 3위 정기적 가정방문 외에도 회원이 원하면 수 시로 학생방문 지도. 학습 방법 : 능력 / 반복식㈜ 교원3C 분석 교원 상품 소개 구몬 : 단일과목 학습지, 구몬수학을 필두로 구몬식 완전국어, 구몬영어, 구몬한자, 구몬과학, 구몬일어 등으로 구성.빨간펜 : 유아기 종합 프로그램 '프리스쿨 꾀돌이'부터 초등, 중등 진도식 학습지와 논술에 이르기까지 폭 넓게 다루고 있는 빨간펜은 교과 과정에 맞는 전학년, 전과목 학습지.JEM : 인터넷과 전화를 이용한 영어 교육 학습법, 인터넷으로 매일 듣기와 회화를 학습하고, 읽기.쓰기 교재로 독해와 문법, 영작을 공부하도록 구성틴플 : 고교생 전문 잡지, 고교 생활의 수준을 높여 주는 시사 · 문화 정보, 교육 · 입시 정보, 성적 체크의 길잡이, 내신 · 수능 대비 문제 등을 수록.교원의 중심 축인 구몬 빨간펜구몬 :  프로그램 학습지 (학력에 상관없이 자신의 수준에 맞춤)  방문교사 7000 명  난이도를 거의 느낄 수 없이 난이도가 상승하는 독창적인 구성  철저한 복습 위주의 학습법  학문의 기초를 중시.빨간펜 :  진도식 종합 학습지  빨간펜 교사의 1:1 첨삭지도 시스템  3차원 입체 학습지  체험 학습용 교구, 인터넷 모의고사 등을 제공.고객(Customer) 사교육의 원인 : 공교육의 신뢰상실사교육의 비율 증가분초등학생 사교육의 비율동아일보중앙일보단위: 원초등학생 사교육 비용가구 당 사교육비는 1997년 18만 3천원에서 2000녀 23만 3천원으로 증가. 무려 27% 증가하였음중앙일보사교육 시장에서 학습지 비율사교육 시장에서 학습지의 비율이 15% 가 되는 이유:  과목당 학원보다 경제적  정기적인 배달체계 교사의 방문 및 지도 ( 부모와 상담 가능 ) 나이에 관계없이 학력수준을 자유롭게 맞출 수 있다.중앙일보학습지 시장 증가율98년도 이후 계속 증가, 30~40 %의 고도성장 기록중앙일보경쟁 (Competitor)학습지 시장의 BIG 4 : 대교, 재능교육, 교원, 웅진닷컴7.3%1,3198.1%1,617웅진닷컴9.2%1,6578.6%1,724교원11.9%2,13712.8%2,562재능교육31.1%5,59228.3%5,653대교비율1998년비율1999년매출액 기준종합 학습지 경쟁제품 분석빨간펜 1. 선생님의 첨삭지도/ 1:1 교육시스템 첨삭지도 시스템으로 2001년 '학국서비스대상' 학습지 부문 최우수상 수상 2. '워밍업 – 학습계획 – 교과학습 – 학습점검 – 학습관리' 등 5단계 학습법. 3. 7차 교육과정에 따라 학생 중심 교육을 강화, 수준별 단계별 학습을 강조. 체험학습 용 체험교구와 부록을 제공하여 변화된 교육과정에 학생들에게 적응하도록 돕고 있음. 4. 유아용으로 '프리스쿨 꾀돌이', 초등학생 '초등빨간펜', 중학생용으로 '중학빨간펜', 고교생용으로 '고교빨간펜', '고교 논술' 이 있음. 5. 초등학생 빨간펜 연회비 291000원(선생님 첨삭 지도란)(과목별 요약 )유니아이 캐릭터를 도입하여 같이 풀어가는 시스템. 참고서 필요 없이 학교 진도에 맞추어 충실이 다루고 있음. 3. 여러 가지 문제 유형을 통하여 학교 수행평가에 대비하여 창의적인 문제해결 능력을 기르도록 도와줌. 4. 꼼꼼한 회원관리, 전화 학습 도우미 운영. 인터넷 홈페이지 운영이 잘되어있음. 5. 연 회비 : 273000원 (유니아이는 초등학생 전용 학습지)종합 학습지 경쟁제품 분석유니아이의 캐릭터: 도와도사소비자 의사결정과정문제인식과 정보의 탐색 구매전 대안 평가 구매 및 구매 후 행동소비자 의사결정과정1. 문제인식과 구매의사 결정과정성적이 향상되지 못하는 아이아이의 성적을 향상우리아이에게 따로 교육을 시켜야 겠다는 인식이 든다.아이의 교육 주위의 충고, 비용 등GAP예아니오학습지 선택과정이 시작학습지 선택과정이 이루어지지 않는다.외적 요인 : TV 에서의 각종 아이들 학습지 광고, 주위 아이들의 교육 실태보고 위기감을 느끼게 됨.내적 요인 : 아이가 초등학생이 되면서 아이의 교육문제에 관심을 가지게 됨.문제 인식상기 상표군과 고려 상표군덕암 클래스, 생각하는 피자구몬수학, 눈높이 수학, 푸르넷, 유니아이, 빨간펜, 재능 스스로, 웅진아이큐, 덕암 클래스, 생각하는 피자구몬수학, 눈높이수학, 빨간펜, 씽크빗, 웅진아이큐덕암 클래스, 생각하는 피자, 유니아이구몬수학, 눈높이수학빨간펜, 씽크빅, 웅진아이큐유니아이빨간펜, 유니아이학습지 정보의 원천(설문조사)초등학생 엄마들은 학습지 정보를 주위사람에게 가장 많이 얻는다고 답하였다. 따라서 학습지 시장에서 가장 중요한 광고 효과는 '구전 효과'라는 것을 알 수 있다.빨간펜 CF유니아이 CF기업 정보원청의 이용2. 구매전 대안평가학습지 선택 시 기준학습지 선택시 가장 중요한 요인으로는 아이의 선호도 와 방문 교사의 유무가 가 장 많은 비중을 차지. 브랜드와 혜택 같은점은 그 다지 중요하지 않다는 반응 을 보였다.(설문조사)학습지 지각도고 이미지저 이미지장기적 학습법단기적 학습법빨간펜유니아이푸르넷눈높이교육구몬학습단일 학습지의 경우 장기적 학습 기간을, 종합지는 그에 비해 좀더 단기적 학습 기간을 요구한다.빨간펜의 후광효과1. 중앙완전학습 에서 교원 빨간펜 (80년대 독보적 위치의 종합문제지가 학습지로 변화하여 그 이미지를 계승) 2. 교원은 구몬에 의해 세계적에서 인정하는 체계적 전문 학습지라는 이미지 구축. 3. 빨간펜이 논술에서 시작되어 첨삭에 대한 굳은 신뢰 구축.교원 브랜드 인지도 65%㈜ 교원프레이밍 효과1. 장기구독 (6,12 개월)시 월별 구독보다 할인혜택 , 다양한 선물 등 제공. 월별 구독 시 가격손해가, 장기 구독 시 가격 이득보다 크다고 느낌. (프로스펙트 이론) 2. 대체로 권 당 가격으로 가격 인식. (종합지가 과목대비 가격이 훨씬 저렴한 것으로 인식이 약함.) 준거점의 변환 ( 권 당 가격인식이 과목별 가격인식으로 전환 시킬 것이 요구됨. )학습지 구독 단위 6개월 75%구독 단위 1년 25%설문조사설문조사 결과 대부분 6/12 개월단위로 선택. 1개월이나 3개월은 0% 로 조사되었다.3. 구매 및 구매 후 행동빨간펜고관여저관여최초구매반복구매학습지 선택 시 관여도 조사5점 만정 (설문조사)현재 구독하는 학습지 만족도5점 만점, 설문조사 학습지에 경우 3, 4점이 가장 높게 나타난 것으로 보아 대체적으로 만족하고 있는 것으로 나타났다. 그러나 다음해에도 현재 구독하는 학습지를 선택하겠냐는 질문에는 하지 않겠다는 응답이 많아서 소비자들은 부정적 불일치를 경험하는 것으로 예상됨.학습지 선택 전에 학습지에 대한 기대지각된 학습지 성과기대와 지각된 학습지 성과 간의 차이에 대한 평가긍정적 불일치 부정적 불일치 단순한 불일치부정적 불일치기대 불일치 모형학습지 만족 요인학습지 불만족 요인 만족요인에서는 내용이 1위를 차지함. 불만족요인에서는 구성,가격,방문교사 가 비슷하게 응답.디자인 5%학습지 구매 후 부조화 발생 상황학습지 구독 시 늦게 배달되고 아이의 진도에 맞지 않음. 다양하고 체계적인 학습지가 계속 발행. 구독 후 성적이 오르지 않거나 아이가 정기적으로 학습지를 풀지 않아서 밀리게 되는 경우.소비자의 불평행동무행동 0%주위사람에게 이야기 한다 35%구독취소 60%항의전화 5%소비단체에 고발 0%심각성설문조사정보처리 과정EXPOSURE ATTENTION PERCEPTION소비자 정보처리과정노출 ( Exposure )의도적 노출에 해당하는 것: 인터넷 검색 우연적 노출에 해당하는 것 : 주위사람, 방문 (85%), TV 광고, 지면광고 학습지 시장에서는 우연적 노출이 높음을 알 수 있다.주의 ( Attention )고관여 상태의 Attention빨간펜의 인지도 변화가 (학부모와 학생사이) 주목할 만하다. 주의정도는 소비자의 관점에 따라 달라짐을 알 수 있다.1. 빨간펜2. 웅진 유니아이학습지 시장의 BIG 4의 광고 : 대교, 재능교육, 교원, 웅진닷컴빨간펜 천하 : 이덕하빨간펜 : 귀순배우 김혜영유니아이 : 유정현3. 대교눈높이 교육 : 김국진4. 재능 교육재능교육 : 정은아지각 (Perception)(지각적 범주화)종합 학습지다양한 혜택통합 성적관리상대적 가격의 경제성유니아이빨간펜저렴한 과외효과1:1 첨삭지도 강조캐릭터 학습법 강조지각에 대한 영향 요인1. 동기 : 사교육의 열기가 높아진다는 뉴스를 접하고 그 다음에 학습지 CF를 보았을 때 그 학습지에 대하여 깊게 생각하게 된다. 2. 지식 : 주변사람으로 학습지에 대한 정보를 획득하는 비중이 가장 큼.학습지 마케팅 시사점 감각적 요소 : 선생님들이 쓰시는 채점용 빨간펜 을 이용하여 빨간색을 강조. 언어적 표현 : 광고문안을 소비자들에게 쉽게 이해가 되도록 만들 어서 쉽게 기억될 수 있도록 표현.{nameOfApplication=Show}

경영/경제| 2002.07.07| 33페이지| 1,500원| 조회(1,390)

마케팅, 교원, 빨간펜, 소비자 의사결정과정

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[재무관리] 증권 용어정리

1. 증권시장 효율성2. 보통주와 우선주 차이의 주주로서의 권리의 차이보통주의 주주는 기업의 고유주이므로 경영참가권과 이익배분의 권리를 갖고 있는 반면, 그 기업의 위험을 부담해야 한다. 보통주의 주주는 기업경영에 직접 참가할 임원을 선출하는 의결권을 가짐으로써 기업경영에 간접적으로 참여하게 된다.우선주: 기업이 해산될 때의 잔여재산청구권과 기업에 대한 이익청구권의 우선순위가 사채보다는 낮으나 보통주보다 높은 증권이다. 따라서 우선주 소유주들은 주주총회에서 의결권이 주어지지 않는다. 그러나 누적적인 미지급배당액이 매우 많다. 그러나 우선주에 대하여 약속한 배당금을 지급하지 못할 경우에는 우선주의 소유주들에게 몇 명의 회사경영진을 선출한 권리가 주어진다.3. 전환사채와 신주인수권부사채전환사채: 사채를 발행한 기업의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 사채. 이점과 동시에 발행회사의 주가가 상승하면 사채도 이에 대응하는 평가를 받기 때문에 주식으로써의 장점도 가지게 된다. 그러나 이자율은 일반사채보다 낮게 발행된다.신주인수권부사채 : 사채발행회사가 유상증자를 통하여 신주를 발행할 때, 채권자도 채권에 명시된 비율로 주주와 마찬가지로 신주를 인수할 수 있는 권리를 부여한 사채.4. 이자지급방식에 따른 회사채의 종류쿠폰부사채: 사채에 첨부되어 있는 쿠폰을 이자 지급일마다 금융기관 등에 제시하여 이자를 지급 받고 정해진 만기일에 액면금액을 지급 받는 사채. 이표채 라고도 함,순수할인채 : 사채발행을 할 때 액면금액에서 이자에 해당되는 금액을 차감한 낮은 가격으로 발행하고, 만기까지는 이자지급이 없다가 만기에 액면금액으로 상환하는 사채이다.영구채: 만기가 없는 채권으로 액면금액을 지급받는 거 없이 이자를 영구히 받는 채권5. 누적적 우선주와 참가적 우선주누적적 우선주 : 우선주 발행기업이 예정된 배당을 지급하지 못할 때는 그 부족된 배당분에 대하여 장래에 보상을 약속하는 것.참가적 우선주: 우선주에 대한 약속한 배당률은 가능한 배당의 최대 액을 나타내 주는 것이지만.시장 (도해포함) - 책발행시장 : issue market; primary market 새로 발행되는 주식이나 채권 등이 발행자(기업, 국가, 지방자치단체 등)로부터 주선 및 인수기관을 통하여 최초의 투자자에게 매도되는 추상적인 시장을 말한다. 즉, 자금수요자인 발행자가 주식 또는 채권을 새로이 발행하여 자금공급자인 투자자에게 제공함으로써 자금을 조달하는 일련의 과정을 말하며, 증권시장의 제１차적 시장이라고 할 수 있다. 발행시장은 일정한 장소를 필요로 하는 것이 아니고 기업, 국가 또는 지방자치단체 등의 발행자와 투자자 사이에 유가증권을 인수, 모집 및 매출을 담당하는 매개자가 개입하여 자본의 외형적 형태가 변화하는 일련의 과정이므로 이를 추상적 시장이라고 한다. 또한 자본의 흐르는 경로를 추적해 보면 투자자로부터 인수기관을 거쳐 기업, 국가, 지방자치단체 등의 자본수요자로 수직적 관계를 나타내므로 이를 종적 시장이라고도 한다.유통시장 : trading market， secondary market 이미 발행된 증권이 유통되는 시장을 말하며 유통시장의 중심지는 증권거래소에서 개설한 증권시장이 주축이 되고 있다. 따라서 유통시장은 구체적 시장으로서의 성격을 갖는다. 발행시장이 자본의 증권화를 담당하는 제１차 시장이라면 유통시장은 증권의 자본화를 촉진시키는 제２차 시장이라고 볼 수 있다. 유통시장은 시장조직의 형태에 따라 증권거래소가 개설하는 유가증권시장과 거래소시장 이외의 장외시장으로 나눌 수 있으며, 이를 다시 거래대상유가증권의 종류에 따라 주식유통시장과 채권유통시장으로 구분할 수 있다. 거래소가 개설하는 유가증권시장은 증권거래소가 유가증권의 매매를 위해 개설·관리하는 구체적이고 조직적인 시장을 말하는 바, 일정한 시설과 장소를 갖추고 있고, 다수의 매매당사자（회원）들이 일정시간에 모여 일정한 원칙에 따라 계속적으로 유가증권의 매매가 이루어지는 고도로 조직화된 시장이라고 하겠다. 현재 우리나라의 증권거래소에서는 이와 같은 거래소시장만을 유가증권시장이라고 규정하매매의 대상이 되며, 경쟁매매를 원칙으로 하는 일정한 매매거래제도가 정립되어 있다장외시장 : over-the-counter market 증권의 유통거래 가운데 거래소시장 외에서 행해지는 것을 총칭하여 장외거래라고 하며 그것이 발생하는 장소를 장외시장이라고 한다. 거래소 시장이 유가증권을 집단적으로 거래하기 위해 조직된 구체적인 시장임에 비해 장외시장은 상장 유가증권은 물론 비상장 유가증권도 상대매매의 형태로 거래가 행해지는 비조직적 시장이라 할 수 있다. 장외시장은 증권회사의 점두에서 고객과 증권회사 사이에 이루어지는 점두매매와, 증권회사가 개입되지 않고 매매당사자 사이에 개별적으로 거래가 이루어지는 직접(상대)매매의 두 가지 형태로 구분할 수 있는데, 주로 증권회사의 점두에서 장외거래의 대부분이 이루어지므로 점두시장이라고도 한다. 우리나라의 경우 거래소 시장 집중주의 원칙을 채택하고 있기 때문에 장외거래는 크게 제한된 범위 내에서만 인정되고 있다.7. 기업공개와 상장기업공개는 일반대중에게 분산된 주식이 증권시장에서 자유롭게 거래될 수 있도록 하기 위하여 발행된 주식을 증권거래소에 상장하는 것.상장: 이와 같이 발행된 유가증권이 조직화된 시장인 증권거래소에서 거래될 수 있도록 등 록하는것8. 공모주 청약9. 유상증자와 무상증자유상증자 :이미 설립된 주식회사가 실질적인 자본금을 증가시키기 위하여 증자하는 경우를 말하는 것으로 가장 일반적인 자기자본의 조달형태이다. , 유상증자라 함은 주식을 발행함으로써 주식의 증가와 함께 회사의 자산이 실질적으로 증가하게 되는 것을 말한다. 따라서 유상증자는 주식발행에 의한 자기자본의 확충방식이기 때문에 기업의 재무구조를 개선하고 부채금융에서 벗어나는 가장 기본적인 방법이라 할 수 있다. 유상증자에 따른 주식발행은 「주주할당발행」, 「연고자할당발행」 및 「일반공모발행」의 3 가지 방법이 있는데, 회사설립 시와는 달리 신주인수권이 누구에게 귀속되는 가에 따라서 이해관계를 달리하기 때문에 신주의 발행방법은 대단히 중요하다.무상증자: 없이 주식수만 늘어나므로 주식의 가격은 하락하게 될 것이다. 그러나 자본잉여금 및 이익잉여금을 주주에게 명확하게 귀속시킬 수 있느 s장점이 잇다.10. 시가 발행제도11. 권리락와 배당락권리락 : 증자를 하는 경우에 신주인수권이 소멸된 상태를 말한다. 즉, 증자를 할 경우 신주배정 기준일은 정하는데. 이 기준일 이루에 주식을 매입하는 경우에는 신주배정을 받을 인수권을 갖지 못한다. 따라서 이와 같은 경우에 권리부 가격으로 주식을 유통시키는 것은 합리적이지 못하므로 권리락을 시켜 가격이 합리적으로 형성되도록 관리해야 한다.배당락: 결산에 의한 이익배당을 받을 권리가 소멸된 상태를 말한다. 주식회사는 매 사업년도가 종료된 후에 결산을 확정하고 이익잉여금을 처분하기 위하여 정기주주총회를 개최하게 되는데, 이때 주주총회에서의 주주권을 확정하기 위하여 권리 확정 일을 매 사업년도 최종일로 하며, 그 다음 날부터 주주총회 종료 일까지 주주명부를 폐쇄하고 주권의 명의개서를 금지하게 된다. 따라서 사업년도가 끝난 날의 다음날 이후에 주권을 매수하는 자는 전사업년도의 결산에 의한 이익배당을 받을 권리가 소멸되므로, 거래소는 이날부터 당해 주권에 대하여 배당락을 취함으로써 주가가 합리적으로 형성되도록 관리한다. 현재 거래소에서의 매매거래는 보통거래로서 3일째 결제되므로 실제로는 사업년도 종료일 전일 매매분부터 배당락조치를 취하게 된다. 즉, 사업년도 종료일 이틀 전까지 배당부가 된다12. 관리종목과 감리종목감리종목 ; 가격과 거래량에 비정상적인 변동이 발생한 종목에 대하여 시장관리상 투자자의 주의를 환기시키기 위하여 증권거래소가 지정하는 요주의 종목이다.관리종목 : 도산한 상장기업이나, 상장규정상 상장페지기준에 해당되어 주식의 유통가능성이 거의 없는 상장기업의 주식이다.13. 신용거래(융자와 대주)신용거래 :주식의 매입자금을 증권회사로부터 일정한 조건에 차입하여 주식을 매입하거나, 주식을 증권회사로부터 빌려 이를 매각하는 것을 말한다.대주: 앞으로 특정주식의 가격이 하락할 것상환하도록 되어 있다. 그러나 고객이 약정일 이내에 융자금을 상환치 않는 경우 당해 증권회사는 약정만료일 그 익일에 고객의 의사와 관계없이 담보로 제공된 주식을 전장시초가로 강제로 매각할 수 있는데 이를 신용융자 자동상환이라고 한다.14. 종합주가지수증권거래소에 상장된 전 종목의 주가변동을 종합한 우리나라의 대표적인 주가지수이다. 1983년 1월 3일부터 기준시점의 시가총액과 비교시점의 시가총액을 비교하는 시가총액식 주가지수로 증권거래소가 산출하는데, 1980 년 1 월 4 일을 기준시점으로 하여 이날의 종합주가지수를 100으로 정하고 이에 대비한 매일의 주가지수가 발표되고 있다. 따라서 종합주가지수는 증권시장에 상장된 상장기업의 가치가 기준시점과 비교시점을 비교하여 볼 때 얼마나 변동되었는가를 나타내는 지표라 할 수 있다. 한편 신규상장, 유상증자, 전환사채의 주식전환 등 일반적인 주가변동 이외의 요인에 의하여 시가총액에 증감이 생기는 경우에는 주가지수의 연속성을 유지하기 위해 기준시가총액을 수정하게 된다.15. 기술적 분석과 기본적 분석기술적 분석: 주식가격의 움직임에서 주식가격을 예측 할 수 있는 패턴을 찾아내고자 하는 분석방법이다. 과거의 주식가격이나 거래량의 움직임 같은 역사적 자료를 이용하여 미래주가를 예측하고자 한다.기본적 분석: 주식가격을 결정하는 기본요인에 대한 분석을 하여 주식의 내재가치를 추정하고자 하는 분석방법이다. 일반적으로 주식가격을 결정하는 기본요인들로 기업의 이익 및 배당에 과난 전망, 미래이자율에 대한 전망, 그리고 기업의 위험도 등을 들 수 있다.16. 주가수익비율(PER)-책주가수익비율: 주당순이익의 몇 배가 주식가격으로 나타나는가 하는 것이다.따라서 주가수익비율은 주가를 p, 1주당 이익을 e, 주가수익비율을 PER라고 할 때 PER=p/e로 산출된다. p 는 어떤 한 시점의 주가를 이용하는 것이 보통이지만 e는 직전 결산기 또는 당기에 예상되는 세후순이익을 이용하는 경우가 많으며 경상이익이 이용되는 경우도 있다. 이 비율이된다

경영/경제| 2001.11.05| 5페이지| 1,000원| 조회(857)

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[재무관리] 포트폴리오 이론 평가A좋아요

7장 자산배분과 최적포트폴리오제 1절 포트폴리오의 기대수익률과 위험1. 무위험자산정의: 미래의 현금흐름에 불확실성이 없는, 즉 확실한 주자수익을 얻을 수 있는 자산미래현금흐름의 실현에 불확실성이 없는 만기가 짧은 정부발행채권을 무위험자산의 대용으로 사용 예> 재정증권, 91일 만기의 통화안정증권, 양도성 예금증서, 정기예금 등2. 포트폴리오의 기대수익률과 위험기대수익률무위험자산의 존재를 인정할 경우, 투자자들은 위험포트폴리오와 무위험자산을 적절한 투자비율로 결합하여 포트폴리오를 구성할 수 있다. 투자자금 중 w의 비율만큼을 위험포트폴리오P에 투자하고 나머지를 무위험자산에 투자하여 포트폴리오 p를 구성할 경우 P의 수익률과 기대수익률은 아래와 같이 계산된다.포트폴리오의 수익률 :R_p ~=~ w`R_i ``+`` (1`-`w)`R_f포트폴리오의 기대수익률 :E(R_p )~=~ w`E(R_i )``+``(1`-`w)`R_f=~R_f ``+``w`[E(R_i )``-``R_f ]위험무위험자산과 위험자산으로 구성한 포트폴리오의 위험은 7.1의 표준편차를 계산함으로써 측정 가능함.sigma_p ~=~w`sigma_i즉, 위험자산 i에 , 무위험자산에 (1-W)의 비율로 투자하여 구성한 포트폴리오 P의 위험은 투자비율 W에 선형적으로 비례기대수익률과 위험 관의 관계: 자본 배분선기대수익률과 위험의 관계식E(R_p )~=~R_f ``+`` {[E(R_i )`-`R_f ]} over sigma_i cdot sigma_p(자본배분선 즉 CAL위의 식은 위험의 크기에 선형적으로 비례한다.자본배분선의 기울기인{[E(R_i )`-`R_f ]} over sigma_i는 위험자산 i가 얻는 초과수익률을 위험 의 크기로 나누어준 값이다. 이를 수익률 대 분산도비율이라 부른다.제 2절 자산배분과 최적포트폴리오1. 자본시장선【최적위험자산 포트폴리오의 선택】- 자본배분선의 기울기를 극대화하여 주는 위험 포트폴리오. 투자기회집합과 자본배분선이 접하는 점에 있는 포트폴리오. 최적 위험포트폴리오와극적 투자자는 a의 포트폴리오를 최적포트폴리오로 선택. 즉, 대출포트폴리오를 구성대출포트폴리오 : 일부투자자금을 금융기관에 빌려준다는 의미2. B과 같은 무차별곡선을 갖는 적극적 투자자에게는 b의 포트폴리오가 효용을 극대화하는 포트폴리오가 되어, 자신의 투자자금 전액과 무위험이자률에 차입한 금액을 시장포트폴리오에 투자하는 차입포트폴리오를 구성.3. 토빈의 분리이론: 대출포트폴리오를 구성하든 차입포트폴리오를 구성하든 선택되는 최적포트폴리오는 무위험자산과 시장포트폴리오로 구성되며, 특히 시장포트폴리오는 모든 투자자에게 동일. 따라서 투자자들은 자본시장선이 결정되고 나면 자신의 위험회피정도에 따라 무위험자산과 시장포트폴리오에 대한 자산배분을 결정하면 된다.♠ 토빈의 분리이론의 두단계① 포트폴리오 관리자는 하나의 최적 위험포트폴리오만 구성② 무위험자산과 위험자산에 자산배분을 하여 최적포트폴리오를 구성하는 단계로 이는 투자자들의 위험회피정도에 따라 결정.▶ 정리최적포트폴리오의 선택과정단계 1 : 시장에서 거래되는 모든 증권들의 수익률분포의 특성을 파악한다.단계 2 : 최적위험자산포트폴리오를 구성한다.2-1 위험자산들로 구성가능한 포트폴리오들중 효율적 투자선을 도축한다.2-2 효율적 투자선상의 포트폴리오들 중 최적위험자산포트폴리오를 선택한다.2-3 최적위험자산포트폴리오의 수익률분포 특성을 파악한다.단계 3 : 투자자금을 무위험자산과 최적위험자산포트폴리오에 배분하여 최적포트폴리오를 구성한다.3-1 최적포트폴리오를 선택한다.3-2 최적포트폴리오 구성에 따른 자산배분 후 각 개별증권들에 대한 최종적인 투자비율을 결정한다.3. 무위험자산의 이용에 제약이 존재하는 경우의 최적포트폴리오1. 무위험자산을 이용할 수 없는 경우무위험 자산이 존재하는 경우 최적포트폴리오의 구성은 단순하게 이루어진다. 투자자는 누구나 무위험이자률로 차입과 대출을 할 수 있고 모든 투자자가 선택하는 위험자산포트폴리오는 시장포트폴리오로 동일.【무위험자산이 존재하지 않는 경우의 최적포트폴리오】▶투자자(을) : 채권 등과 같이 공개적으로 거래할 수 있는 금융자산이다.넷째, 시장에는 무위험자산이 존재하며 무위험이자율로 대출과 차입을 하는데 아무런 제약이 없다.다섯째, 자본시장에는 세금과 거래비용 등 거래의 제약요소가 존재하지 않으며, 정보의 수집에 비용이 들지 않고 장애요소가 없어 모든 투자자가 동일한 정보를 소유한다.여섯째, 모든 투자자는 시장에서 거래되는 자산들의 미래수익률분포에 대하여 동일한 예상을 한다.일곱째, 모든 투자자는 마코위츠의 이론에 따라 투자의사결정을 한다.〈CAPM의 결과〉첫째, 모든 투자자가 위험자산포트폴리오로 시장포트폴리오를 선택한다.둘째, 모든 투자자가 시장포트폴리오와 무위험자산의 결합을 통하여 효용을 극대화하는 최적포트폴리오를 구성한다.셋째, 개별자산의 위험프리미엄은 시장포트폴리오의 위험프리미엄과 개별자산의 체계적 위험의 측정치인 베타에 선형적으로 비례한다.2. 자본자산가격결정모형의 주요내용왜 모든 투자자가 시장포트폴리오를 선택하는가?효율적 분산투자와 동질적 기대의 가정 하에서, 모든 투자자들은 동일한 효율적 투자기회선을 갖는다. 그리고, 모든 투자자들이 무위험자산을 자유롭게 이용할 수 있으므로, 무위험자산으로부터 그은 직선과 접하는 점에 있는 위험포트폴리오를 잇는 선이 새로운 효율적 투자기회선이 되며 이는 모든 투자자에게 동일하다.또한 모든 투자자들은 이 접점 포트폴리오와 무위험자산만을 대상으로 투자하고, 동일한 위험포트폴리오를 갖는다. 이는 위험선호도에 상관없이 위험자산들간 투자비중은 모든 투자자에게 동일하다는 의미이다. 따라서, 이러한 포트폴리오는 시장포트폴리오일 수밖에 없다. 즉, 시장포트폴리오 M이 모든 투자자의 최적 "위험"포트폴리오이다. 시장포트폴리오에서 어떤 개별자산의 구성비율은 다음 식으로 나타낼 수 있다.w_i ~=~{P_i `X_i } over {sum from i=1 to N P_i `S_i}P sub i: 자산 i의 1주당 시장가격X sub i: 자산 i의 주식수N : 자본시장에서 거래되는 자산의 수위 식에서 분모는 j}=0} to n omega_i omega _j delta _ijdelta _m^2: 시장포트폴리오 수익률의 분산N : 시장포트폴리오를 구성하는 자산의 수자산 i의 시장포트폴리오 위험프리미엄에의 공헌도 =omega _i LEFT [ E(R_i ) - R_f RiGHT ]위험의 시장가격 :{E(R_m ) - R_f} over delta _m^2 = {E(R_m - R_f )}over {cov (R_m, R_m )}위의 식을 자산의 i의 기대수익률에 대해 정리하면 다음과 같다.E(R_i ) =R_i + [E(R_m ) - R_f ] {cov (R_i, R_m )} over {delta _m^2}증권시장선(SML) :E(R_i ) = R_f + [{E(R_m )-R_f }] beta_ibeta _i = {cov (R_i, R_m )} over {delta _m^2}증권시장선을 CAPM의 가장 중요한 결과로서 좁은 의미에서 CAPM을 지칭할 때는 바로 증권시장선을 의미한다. 증권시장선을 시장균형하에서 자산의 기대수익룰은 무위험이자율에 위험프리미엄을 더한 값으로 결정되며, 위험프리미엄은 체계적 위험의 측정치인 베타에 선형적으로 비례한다는 것을 보여준다. 이 증권 시장선이 투자이론에서 가정 맣이 사용되고 있으며 가장 중요한 위치를 지징하고 있다.3. 증권시장선과 자산가격의 결정자본시장이 균형을 이룰 때 체계적 위험인 베타와 기대수익률의 관계는 증권시장선상에 놓이게 된다. 자산에 대한 가격은 그 자산에 대하 기대수익률과 베타와의 관계가 증권시장선상에 놓이도록 형성되며 이러한 가격이 균형가격이다.【 증권시장성과 자산가격의 결정】균형상태에서는 증권시장선에 의해 계산되는 기대수익률과 투자에서 얻을 것으로 예상되는 수익률은 언제나 일치한다. 그러나 시장이 일시적 불균형상태에 있을 때에는 위의 그림과 같이 SML상에 놓여 있지 않은 증권 X나 Y가 존재할 가능성이 있다.▶ 그림에서의 자산X는 체계적 위험인 βx에 상응하는 균형수익률보다 더큰 수익 률을 기대하고 있음.▶ 자산 Y에 포트폴리오 P의 수익률과 시장포트폴리오 수익률의 상관계수인rho_pm이 나타나 잇는 것을 제외하고는 동일. 따라서 고려대사인 포트폴리오의 수익률과 시장포트폴리오의 수익률의 상관계수인rho_pm이 1인 경우는 동일하게 된다. 즉 자본시장선상에 존재하는 포트폴리오들은 모두 무위험자산과 시장포트폴리오가 결합되어 구성된 포트폴리오들로서 개별주식들의 비체계적 위험을 모두 없앤 포트폴리오들이다. 따라서 q자본시장선상의 포트폴리오는 체계적 위험만을 부담하므로 자본시장선과 증권시장선이 같은 결과는 같게된다.제 2절 체계적 위험의 추정1. 시장모형시장모형의 식①R_i = alpha _i + beta _i R_m + e_iR_i: 주식 i의 수익률R_m: 시장포트폴리오의 수익률alpha _i: 상수항(절편치)beta _i: 주식 i의 체계적 위험의 크기로 희귀식의 기울기e_i: 오차항【시장모형과 증권특성선】 ·Ri· ·· · · ···· ·· · ·시장모형이 성립하는 경우 주식 i에 투자 했을때 부담하는 위험, 즉 총 위험은 다음과 같이 시장포트폴리오 수익률의 변동에 따르는 체계적 위험과 주식 i에 고유한 요인에 따른 비체계적 위험으로 구분할 수 있다.②delta_i^2 = beta _i^2 delta _m^2 + delta _ei^2delta _i^2:주식 i의 수익률의 분산delta _m^2:시장포트폴리오 수익률의 분산beta _i^2 delta _m^2:체계적 위험delta _m^2:비체계적 위험위의 그림을 식으로 나타낸다면③R_iT = alpha _i + beta _i R_mT+ e_iTR_iT: T기에 실현된 주식 i의 수익률R_mT:T기에 실현된 시장포트폴리오의 수익률e_iT:T기의 오차항위의 그려진 산포도로부터 주식 i의 수익률을 수익률R_i와 시장포트폴리오의 수익률R_m의 관계를 평균적으로 나타내어 주는 식.④barR_i = alpha_i + beta_i barR_mbarR_i: 표본기간 동안에 실현된 주식 i의 수익률의 평균barR_m: 표본기간 동안에 실현

경영/경제| 2001.11.05| 16페이지| 1,000원| 조회(1,991)

포트폴리오, CAPM, 증권투자론

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