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신용등급평가와 고려요인 및 방법에 관한 조사

계량 보험론(신용등급평가와 고려요인 및 방법에 관한 조사)서론IMF를 맞은 후 일반인에게도 국가 신용 등급이란 단어가 생소하게 느껴지지 않게 되었다. 비단 국가뿐만 아니라 기업에 대해서도 신용등급이 존재하고 이러한 신용등급의 단계구분에 따라 채권의 이율 및 할인발행, 그리고 재무상태 파악, 기업의 리스크 등을 가늠할 수 있게 되었다.따라서 우리 조는 이러한 신용등급을 구분하는데 필요한 절차 및 리스크 요인 등을 연구하고자 하였다. 국제 신용평가기관으로는 Moody's 와 S&P등이 있으나 국내의 한국 신용평가(주)가 Moody's와 합자한 평가기관이므로 우리 조는 대표적으로 Moody's를 조사하고자 하였다.Ⅰ. 신용 평가의 절차신용평가는 신용조사와 같이 조사대상기업과 이해관계가 있는 제3자가 의뢰하는 것이 아니라 피평가기업 스스로 평가를 의뢰하는 방식으로 시작된다. 즉 회사채나 기업어음 등 재무증서를 발행하여 자금을 조달하려는 기업의 자신의 채무상환능력의 정도를 평가기관으로부터 판정받아 시장에서 그에 상응하는 대접을 받고자 전문평가기관에 해당유가증권에 대한 등급평가를 의뢰하는 것이다.따라서 기업은 공정한 평가가 이루어지도록 평가에 필요한 제반기초자료를 제공하는 의무를 부담하며, 평가기관은 발행 기업으로 부터 최근 수년간 실적재무자료, 회사설명서, 향후의 손익계획, 자금운용, 조달계획 및 경영방침, 중기경영계획 등의 자료를 징구하여 발행유가증권의 상환기간까지의 상환능력 및 채무 불이행될 위험의 정도를 일정한 기호로 등급화 하는 과정을 수행한다. 이때 평가기관은 평가와 관련하여 기업이 제공한 정보 중에서 대외비 요청사항에 대해서는 엄격한 비밀유지를 약정하며 평가완료 후에도 당해사항에 대해서는 엄격한 비밀준수의무를 부담한다.[신용등급 평가 절차]Ⅱ. 국내 신용평가의 체계 및 방법국내 신용평가 3사가 행하는 주요 분석의 내용은 외견상으로는 Moody's 나 S&P와 다르지 않은 것으로 보인다. 국내 신용평가기관들의 역사가 그다지 길지 않고, 독자적인 결정권을 가지고 독립적인 평가를 할 수 없는 사회의 여건과 평가기관들이 발표한 결과를 반영하고 존중할만한 사회풍토가 없었다는 것을 감안해야 한다. 외형적으로는 유사한 방법과 체계를 가지고 있으므로 올바르고 객관적이며 신뢰할만한 결과를 발표하고, 그것을 활용하고 존중하는 사회 풍토를 만드는 것이 중요하다고 하겠다. 국내신용평가기관의 등급평가과정에서는 대개 기업의 미래지급능력에 영향을 미친다고 생각되는 재무적 요소와 비재무적 요소가 모두 분석대상이 되고 있다. 또한 필요에 따라서는 경영진면담, 현장평가 등도 병행되고 있다.[한국 신용정보(주)의 평가요소]한국 신용평가(주)의 경우에는 주요 평가요소를 산업위험, 영업위험, 재무위험, 계열위험이 네 가지로 구분하고 있다. 산업위험 및 영업위험의 평가는 질적 요소에 대한 평가이고, 계열위험의 평가는 계열별로 신용등급의 상한을 정하고 이를 개별업체의 평가시 반영하기 위한 것이다. 사업분석항목은 평가대상기업의 미래수익 불확실성 정도를 나타내는 사업위험(business risk)을 평가하는 항목으로 산업위험, 시장지위, 영업효율성, 경영관리능력 등을 분석하는 것이다. 재무항목분석은 기업의 전반적인 재무위험(financial risk)을 평가하는 항목으로서, 구체적으로는 기업의 회계 및 재무정책, 재무구조 및 자산내용, 현금흐름의 적정성, 재무적 유동성 등을 분석한다. 한편, 신용평가 3사가 재무 분석에서 애용하는 주요 재무지표는 다음과 같다.1. 수익성① 매출액영업이익률(=영업이익/매출액), 매출액순이익률(=당기순이익/매출액)② 총자본경상이익률(=경상이익/총자본), 자기자본이익률(=당기순이익/자기자본), 기업경상이익률(=(경상이익+이자비용)/총자본)③금융비용부담률(=이자비용/매출액), 이자보상비율(=(세전이익+이자비용)/이자비용)2. 유동성① 유동비율(=유동자산/유동부채), 당좌비율(=당좌자산/유동부채), 유동부채비율(=유동부채/총부채)② 단기차입의존도(=단기성차입금/총자본)3. 안전성① 자기자본비율(=자기자본/총자본), 부채비율(=총부채/자기자본), 차입금의존도(단기성차입금+장기성차입금+사채+외국차관)/총자본)② 고정장기적합률(=고정자산/(고정부채+자기자본)), 고정비율(=고정자산/자기자본)4. 현금흐름① 현금흐름(cash flow)/유형자산투자, 현금흐름(cash flow)/총부채② 부채상환계수(=(당기순이익+감가상각비+기타상각 및 평가손실+이자비용)/(단기차입금+유동성장기차입금+유동성사채+이자비용), 현금영업이익/금융비용5.성장성과 효율성① 총자본회전율(=매출액/총자본), 운전자본회전율(=매출액/운전자본)② 매출액증가율Ⅲ. 국제 신용평가의 체계 및 방법1. 국제 신용평가기관의 평가기준(Moody's)과 신용평가의 구분국제 자본시장에서 영향력이 큰 Moody's, S&P, Fitch IBCA 등은 평가기준과 방법에 대해 세부적이고 명확한 공개를 하지 아니하는 대신에, 평가기본원칙 또는 평가요소만을 공개하고 있다. 그러나 평가기관들은 각각 자신들만의 평가기준을 갖고 있어서 평가요소의 차이점이 있으나 일반적으로 다음 표와 같이 앞에서 언급했던 평가항목과 평가요소들을 가지고 있다.[평가 기관 공통적인 기업신용평가요소]한편, 신용평가는 일반적으로 평가대상 채권(또는 채무자)에 대한 현재의 유동성을 평가하는 경우 단기신용평가(Short-term credit rating), 재무 상태에 대한 장기적인 안정성을 파악하는데 활용하는 경우 장기신용평가 (Long-term credit rating)로 구분된다.[신용평가의 일반적인 구분]일반적으로 투자자들은 이 두 가지 지표를 자신들의 투자에 종합적으로 활용하고 있고, 동일한 분류체계를 갖더라도 평가대상의 특징에 따라 등급체계에 대한 설명은 각각 차이가 있다.Ⅳ. Moody's의 신용도 분석(1) 기본원칙Moody's는 세부적인 평가기준과 방법에 대해 공개적으로 밝히지 않고 있으나 신용평가가 미래지향적이기 때문에 주관적인 요소가 매우 강한 것으로 알려져 있다. 더욱이 장기신용등급분석은 산업, 발행자, 국가별로 특성이 다르기 때문에 정형화된 평가방법을 사용할 때 잘못된 평가를 할 수도 있어 특별히 정형화된 방식(formulary methodology)을 사용하지 않는다.따라서 복합적(multidisciplinary)이고 보편적(universal)인 위험분석 접근방법을 사용하고 있다. 세부적인 평가요소를 제시하지 않는 대신에 평가절차를 위해 다음과 같은 “신용도분석 기본원칙(Basic Analytical Principles)"을 제시하고 있다.① 질적 요소에 대한 초점(emphasis on the qualitative): Moody's는 양적 요소에 대한 평가뿐만 아니라 질적 요소에 대한 평가도 중시하고 있다. 신용등급은 단순히 재무비율 또는 컴퓨터 모델에 의해 결정되지 않기 때문이다. 또한 경험이 풍부한 연구원들에 의해 각각의 채권에 대한 심층적인 분석의 결과에 의해 공정하게 결정된다.② 장기적인 위험도 평가(focus on the long-term): 경영전략의 변화와 경기의 순환변동 등 장기적인 채무상환 능력이 분석의 주요 대상이다. 따라서 단순히 수요공급의 변동요인 또는 직전 분기의 수익의 변화가 있다고 등급이 급격히 변동하지 않는다.③ 평가의 전 세계적 일관성(global consistency): 기업의 신용등급은 해당 국가의 국가신용도의 제한을 받는다. 각각의 등급은 전 세계적으로 일관성을 유지, 비교를 가능하게 한다.④ 현금흐름의 수준과 예측가능성(level and predictability of cash flow): 분석과정에서 지속적으로 초점이 맞춰지는 부분은 현금흐름이다. 기업이 부채상환에 필요한 자금을 미래에 동원할 수 있는 능력과 미래의 불확실성에 대한 기업의 대처능력이 중요한 평가요인이다.⑤ 불리한 시나리오 작성(reasonably adverse scenarios): 평가의 최종단계에서 기업에 대한 다양한 시나리오를 작성한다. 평가대상기업이 취한 상황보다 불리한 상황을 가정한 뒤 기업의 부채상환능력 및 의지를 보는 것이 목적이다. 내분의 경제 예측자료 하나만으로 시나리오를 구성하지 않으며 평가대상기업체가 처할 수 있는 여러 가지 상황들을 가정한다.

경영/경제| 2009.08.09| 11페이지| 1,500원| 조회(287)

재무관리, 투자론, 신용등급, 계량보험

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