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OCI 기업분석과 가치평가

친환경 비즈니스 기업 분석과 가치평가 2012000000 홍길동 2012000000 이몽 룡 2012000000 박흥 부 2012000000 이놀부 2012000000 이무덕 5 조 ( 지도교수 : 김응용 교수님 )최근 산업자원부의 한 정책관은 “ 산악이 국토 면적의 70% 인 국내 지형적 여건을 고려하면 신재생에너지 보급에 한계가 있다 . 국토 면적이 넓은 미국이나 삼림자원이 풍부한 독일 , 유수 량이 많은 일본 등에 비해 신 재생에너지 활성화에 어려움이 있다 고 밝혔다 . KUBS Finance MBA 5 조 실제로 한국수력원자력 자료에 따르면 태양광 발전을 통해 1000㎿ 전력을 생산하려면 여의도의 10 배인 3300 만㎡ 면적이 필요한 것으로 조사됐다 . 반면 원전은 여의도 면적의 10 분의 1 만 필요했다 . 그렇다고 과거 체르노빌과 최근 이웃나라 일본의 후쿠시마 원전 사고 모습을 지켜봤던 우리가 신 재생에너지를 포기한 채 원자력 의존도만 올려가는 것이 올바른 결정일까 ? 이 문제는 경제성만 갖고 답할 수 있는 부분은 아니라고 생각된다 . 최근 에너지 소비 증가로 정부의 에너지 수급관리 부담이 가중되고 있다 . 특히 기온변동성이 커지면서 전력수요 예측이 어려워지고 수급불안이 가중 되고 있다 . [ 한국 전력예비율 10% 미만 일수 : 46 일 (2010), 51 일 (2011), 129 일 (2012)] 기후변화 위협에 대응하기 위해 서라도 특히 석유 한 방울 안 나는 우리나라에서는 신 재생에너지가 더더욱 필요한 것이다 이번 발표문을 통해 우리는 신재생에너지의 중요한 부분을 차지하는 태양광산업을 주된 business 로 하고 있는 OCI 에 대한 사업 및 재무분석 그리고 가치평가 과정을 통해 태양광산업 전반적의 현황과 미래예측 , 그리고 과제에 대한 이야기를 전달하고자 한다 . 특히 F-MBA 과정을 통해 배운 평가 방법들을 최대한 활용하려고 노력했다 . 들어가며 21 태양광발전 산업분석 친환경기업 OCI 소개 3 OCI 재무분석 OCI 기업가치평가 연도별 태양광발전 전력생산량 추이 GW 자료 : 산업자료 KUBS Finance MBA 5 조 9태양광발전 산업분석 태양광발전 산업의 Value Chain KUBS Finance MBA 5 조 폴리실리콘 : 규소에서 추출 . 태양광을 전기로 바꾸는 태양전지의 셀이나 반도체를 만들기 위해 사용되는 기초원료 . 순도 높은 폴리실리콘을 저렴하게 양산하는 기술이 핵심으로 통상 소수점 9 째 자리인 99.999999999% 순도까지의 폴리실리콘은 태양광 전지에 , 소수점 11 째 자리 순도의 고품질 폴리실리콘은 반도체를 만드는 데 쓰인다 . 일반 실리콘에 비해 내화성 , 발수성 , 산화 안정성 , 저온 안정성 , 가스 투과성 들이 뛰어난 것으로 알려져 있다 . 폴리실리콘을 이용해서 원기둥 모양의 2 차 소재인 잉곳 (Ingot) 이라는 실리콘 덩어리가 만들어지고 , 잉곳을 얇게 절단하면 웨이퍼 (Wafer) 라는 반도체의 기초 재료가 되는 얇은 기판이 나온다 . 이 웨이퍼 (Wafer) 를 가공해서 나온 태양광셀 을 수십 개씩 모아 하나의 태양광 발전용 모듈 (Module) 이 만들어진다 . 10태양광발전 산업분석 Value Chain 별 국내 기업현황 Polysilicon Ingots/wafers Cells/Modules Components Installation Customers OCI KCC 웅진폴리실리콘 스마트에이스 삼성정밀화학 네오세미테크 실트론 KPE 현대중공업 LG 전자 Millinet Solar 에스에너지 LSI F Solartech 신성홀딩스 Sympony LG CNS 유니슨 / 자원메디칼 한국실리콘 이화전기공업 웅진에너지 넥솔론 자료 : 산업자료 KUBS Finance MBA 5 조 11태양광발전 산업분석 태양광발전산업 Value Chain 별 10 대 기업들의 영향력은 폴리실리콘 및 인버터가 가장 높으며 , 태양전지 및 모듈은 상대적으로 낮음 . 폴리실리콘의 경우 10 대 기업들의 시장점유율이 93% 수준으로 과점 되어 있으며 , 특히 4 개 선도조 19친환경 생산 및 관리 프로세스를 구축 각 사업장 별 관리지표를 선정하여 세부 목표를 수립하고 , 원료의 구매부터 제품생산 , 운송 , 폐기에 이르기까지 전 과정 관리를 수행 원료절감 , 용수절감 , 친환경 제품생산 , 친환경 사업장 운영 , 탄소배출 저감 , 폐기물 및 오염물질 원천 감축 등 다양한 관리분야를 포함하여 체계적으로 관리 OCI 의 친환경 경영목표 친환경기업 OCI 소개 OCI 의 친환경 경영체제 KUBS Finance MBA 5 조 20기후변화대응 로드맵을 통한 온실가스 배출량 절감을 위한 시스템 운영 정부의 ‘ 저탄소 녹색성장 기본법 ’ 하에 실시되고 있는 ‘ 온실가스 에너지 목표관리제 ’ 와 2015 년부터 시행될 ‘ 온실가스 배출권 거래제 ’ 준비를 위해 ‘ 2020 GHG Master Plan ’ 수립 2020 GHG Master Plan 친환경기업 OCI 소개 OCI 의 탄소저감활동 KUBS Finance MBA 5 조 21SWOT 분석 친환경기업 OCI 소개 S W O T 타 경쟁기업 대비 높은 기술 우위 세계 상위 3 개 기업만이 보유하고 있는 11-NINE 공정을 자체 보유하고 있기 때문에 향후 시장경쟁에서 살아남기에 유리한 강점을 가지고 있음 . 규모의 경제에서 오는 원가경쟁력 현재 연간 2 만 7 천 여 톤의 생산능력을 보유하고 있음 . 높은 해외 의존도 - 해외에서 주로 이루어지는 산업 특성상 해외시장의 변동에 크게 좌우되는 경향을 보임 . - 유럽 금융위기로 인해 유럽으로의 수출물량이 줄어들었음 . 화석에너지 고갈 및 고유가에 따른 에너지 위기 정부의 지원정책 태양광발전은 아직까지 경제성이 취약하기 때문에 정부의 보조금 지원이 수요에서 결정적인 변수로 작용하고 각국의 태양광 산업 발전추이를 보면 보조금 지원정책 강화여부가 태양광산업 성장의 핵심요소임 시장개편 석유가격의 하락 연료전지 풍력발전 등 대체에너지 경쟁기업간의 과열경쟁으로 인한 수익성의 악화 KUBS Finance MBA 5 조 결론 : OCI 는 타 경쟁기업OE 시현 29OCI 재무분석 5. 재무제표 비율 분석 : DuPont system of analysis KUBS Finance MBA 5 조 ROE = tax burden * interest burden * EBIT margin * asset turnover * financial leverage = [net income( 지배회사 소유주 지분 )/EBT] * [EBT/EBIT] * [EBIT/revenue] *[revenue / total assets]*[total assets / total equity] 2012 년 들어 영업 이익율 급격하게 하락 ⇒ 28% 이상을 유지하던 ROE 가 (-) 상태까지 떨어짐 . 재고가 늘고 , 매출채권 회수기간 길어지면서 자산회전율 급감 . ▶ ROE 하락의 주요 요인 304. OCI 기업가치평가 -Trend Analysis 매출액 추정 손익계산서 추정 CAPEX, 감가상각비 , NWC 추정 Cost of equity 산출 FCFE Method RIM Multiple Method 분석결과 요약세계 폴리실리콘 업체 주가추이 ①유럽금융위기에 따른 수요감소 및 중국업체 설비증설로 폴리실리콘 가격 급락 ③ 폴리실리콘 가격의 지속 하락 ($16.5/KG) ④중국의 반덤핑 관세부과에 의한 OCI 반사이익 ② 중소업체 도산 , 폐업으로 인한 폴리실리콘 가격 반등 OCI 기업가치평가 32 OCI 주가와 Event KUBS Finance MBA 5 조폴리실리콘 현물가격과 OCI 주가추이 세계 폴리실리콘 업체 주가추이 지난 2 년간 폴리실리콘 현물가격과 OCI 주가의 상관관계는 매우 높은 것으로 나타남 전세계적으로도 폴리실리콘 생산 업체들의 주가추이도 비슷한 양상을 보임 자료 : Pvinsights 자료 : Bloomberg 폴리실리콘 가격과 관련업체 주가는 양의 상관관계 OCI 기업가치평가 폴리실리콘 가격과 주가 33 KUBS Finance MBA 5 조OCI 기업가치평가 2012 년 : 폴리실리콘부분 수익적자 2013 년 : 폴리실리콘부 배당률을 20% 로 조정하여 2020 년 이후에는 10% 의 배당률을 목표로 산정 . (2013 년 이후 매년 1000 억씩 배당 ) CAPEX 추정시 당기순이익의 20% 를 배당하고 나머지 80% 를 재투자하는 전제조건과 일치 2020 년 이 후 Residual Income 의 Future growth rate 는 1% 로 반영 . 6. RIM(Residual Income Method) 43 KUBS Finance MBA 5 조OCI 기업가치평가 해외 경쟁업체들을 상대로 가치 평가 OCI 의 시장 점유율 : 15%. 국내 경쟁업체들의 경우 한국실리콘 : 기업회생 절차 진행중 KAM(KCC 와 현대중공업의 합작법인 ) 웅진폴리실리콘 , 이노베이션실리콘 : 폴리실리콘 생 산 중단 상태 7. Multiple Method Company Place Market share Price /Sales Price /Book Price /EBITDA GCL-Poly China 20% 1.03 1.41 9.23 Wacker Chemie Germany 18% 0.77 1.60 5.46 Hemlock USA 15% 0.74 2.46 6.01 Renewable Energy Norway 9% 0.92 0.84 - (Average) 0.87 1.58 6.9 (per share) OCI multiple 적정 주가 Sales 134,952 0.87 117,408 원 Book Value 133,074 1.58 210,257 원 EBITDA 26,052 6.9 179,759 원 (average) 169,141 원 OCI 상대가치평가 44 KUBS Finance MBA 5 조OCI 기업가치평가 8. 분석요약결과 Method Estimated Price Current Price Upside Weight FCFE 286,623 원 162,500 원 76% 40% RIM 222,178 원 162,500 원 37% 40% Multiple 169,141 원 162,500 원 4% 20% (Average)w}

경영/경제| 2013.08.11| 50페이지| 1,500원| 조회(322)

친환경, 그린, 기업분석, 가치평가, 태양광, 기업가치평가, 밸류에이션, OCI, 녹색..

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SRI펀드

NHJ 우리아이 좋은세상 물려주기 SRI 펀드 1 호 Oct 2012 ㈜그린에너지자산운용 우리아이 좋은세상 물려주 기1 SRI 펀드 Overview 운용전략 종목 분석 투자위 험 Contents 1 2 3 42 1-1. 왜 SRI 펀드 인가 ? 사회책임투자 (SRI) 란 투자의사 결정시 재무적인 측면 뿐 만 아니라 지금까지는 고려하지 않았던 비재무적인 측면 인 환경 ( environment ) , 사회 (social) , 지배구조 (governance) 문제 등 기업의 지속가능성 에 영향을 미치는 요소를 동시에 고려한 장기적인 관점에서의 투자방식 . 기업의 비재무적 위험 ( 기회 ) 환경 ( E nvironment) 사회 ( S ocial) 지배구조 ( G overnance) Risk 감소 ( 기회 창출 ) 기업가치 증대 기업의 지속가능성 증대3 1-2. 왜 SRI 펀드 인가 ? KRX SRI, KRX SRI Governance, KRX SRI ECO: 벤치마크를 상회하는 수익률4 1-3. 왜 SRI 펀드 인가 ? 지속가능경영을하는기업은궁극적으로기업의이익을극대화하며주주가치를향상시킴 우수한 경영진 브랜드 이미지 경영효율성 증대 높은 FCF 낮은 자본조달 비용 환경 변화 정부 규제 변화 자원 효율성5 1-3. 왜 SRI 펀드 인가 ? “이제는 기업의 가치를 고려할 때 그 기업의 윤리의식이 중요한 잣대가 되어야 합니다 .” - 우리나라 SRI( 사회책임투자 ) 펀드의 선구자 자본시장연구원 노희진 연구위원 겸 NHJ 우리아이 좋은세상 물려주기 SRI 펀드 1 호 대표이사 -6 1-3. 왜 SRI 펀드 인가 ? 전체책임투자비중은 2015 년까지지속적으로상승할것으로예상되며 , 특히아시아시장은연 150% 이상성장하여전체투자비중의 10% 수준까지상승할것으로예상됨 , - Dow Jones, Robeco /Booz Study, 2008- “사회책임투자문화 정착은 장기적으로 국가와 기업 , 투자자 모두에게 윈윈 전략이 될 것”7 1-3. 사회 책임 투자의 분류 ? 사회책임투자 (판단에 의거해 투자 대상을 선정하고 직접적 개입은 하지 않는 간접 투자 방식 ACTIVE (ENGAGEMENT) PASSIVE ( SELETICON ) SOCIALLY RESOPNSIBLE INVESTMENT SCREENING BEST-IN-CLASS THEME Negaive ( 마약 , 무기 , 약물등 ) Positive ( 윤리적 가치 생산 ) 지배구조 , 환경 , 사회 등 비재무 평가 산업별성과 비교 전문기관 평가 또는 지수에 기반 신재생에너지 스마트그리드 바이오 탄소배출권 오염방지 등 지속가능성에 기반을 둔 투자처8 SRI 펀드 Overview 운용전략 종목 분석 투자위 험 전문운용인 력 Contents 2 1 3 ※ 49 2-1. 운용전 략 안정성 , 공익성 , 성장성을 모두 갖춘 종목 선정 : ESG 평가 + 재무적 평가 공익성 성장성 안정성 ESG 평가 체계를 통한 종목 유니버스 선정 “ 우리아이 좋은세상 물려주기 ” 알파 종목 선정 각 기업의 재무적 측면 (Expected Return) 고려한 운용 포트폴리오 구성10 2-2. 운용전 략 전체 투자비중 : 국내형 주식 60% 이상 , 채권 30% 이상 , 유동성 ( 현금 ) 5% 이상11 2-3. 운용전 략 Process 1. ESG 평가체계 반영한 기본 종목 Universe 선정 1. 기업지배구조평가원 선정 우수기업 (A+~B+) 2. 다우존스 지속가능경영지수 우수 기업 Process 1. 기본 종목 유니버스 선정12 2-3. 운용전략 한국기업지배구조원 ? 우리나라 상장기업의 사회적 책임을 제고 하고 그 활동을 장려하는 한편 , 투자자들의 책임투자를 활성화 시키기 위해 독자적인 ESG 평가 모형을 개발 . ESG 평가는 국내 상장법인들의 지속 가능한 발전을 도모 하고 촉진시키기 위하여 기존의 지배구조평가에 사회 , 환경부문의 평가를 보완 환경 ( E nvironment) 사회 ( S ocial) 지배구조 ( G overnance)13 2-3. 운용전 략 기업지배구조평가원 ESG 등급 부여 201995 년스위스에설립된지속가능투자 (Sustainability Investing) 부문에서 세계적으로공신력있는선도기업 한국생산성본부내지속가능경영센터를통하여국내및기관에지속가능경영체계 구축지원및 지속가능경영컨설팅제공15 2-3. 운용전 략 2012/13 다우존스 지속가능경영지수 우수 편입현황 산업분류 기업명 산업 1 등기업 DJSI DJSI AP DJSI World 비 고 1 가스 한국가스공사㈜ ★ ● 4 년연속 1 등기업 2 가전 LG 전자㈜ ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 3 개인용품 ㈜ 아모레퍼시픽 ★ ● ● ● 3 년연속 1 등기업 4 ㈜ LG 생활건강 ● 5 갬블 ㈜ 강원랜드 ★ ● ● 2 년연속 1 등기업 6 건설 지에스건설 ㈜ ★ ● ● ● 7 대림산업㈜ ● ● 8 삼성엔지니어링㈜ ● 9 현대건설㈜ ● ● ● 10 건축자재 ㈜ 케이씨씨 ★ ● 신규편입 11 금융서비스 삼성증권㈜ ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 12 대우증권㈜ ● ● ● 13 미래에셋증권 ㈜ ● 14 우리투자증권㈜ ● 15 담배 ㈜ 케이티앤지 ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 16 무선통신 SK 텔레콤 ㈜ ★ ● ● ● 2 년연속 1 등기업 17 반도체 삼성전자㈜ ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 18 ㈜ SK 하이닉스 ● ● ● 19 손해보험 동부화재해상보험㈜ ★ ● ● 4 년연속 1 등기업 20 삼성화재해상보험㈜ ● 21 현대해상화재보험㈜ ● 22 산업엔지니어링 삼성중공업㈜ ★ ● ● 2 년연속 1 등기업 23 두산인프라코어 ㈜ ● ● 24 STX 엔진㈜ ● 25 STX 조선해양㈜ ● 26 생명보험 삼성생명㈜ ★ ● ● ● 신규편입 27 석유정제 S-Oil ㈜ ★ ● ● ● 3 년연속 1 등기업 28 식료품 ㈜ 농심 ★ ● 4 년연속 1 등기업 29 운수 ㈜ 한진해운 ★ ● 신규편입 30 STX 팬오션 ㈜ ● 31 유선통신 ㈜ 케이티 ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 32 은행 ㈜ 신한금융지주회사 ★ ● ● 4 년연속 1 등기업 33 ㈜ DGB 금융지주 ● ● 34 ㈜ DI ㈜ ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 42 지원서비스 한전 KPS ㈜ ★ ● 4 년연속 1 등기업 43 ㈜ STX ● 44 철강 ㈜포스코 ★ ● ● ● 4 년연속 1 등기업 45 현대제철㈜ ● ● 46 컴퓨터 서비스 및 인터넷 에스케이씨앤씨㈜ ★ ● ● ● 3 년연속 1 등기업 47 ㈜다음커뮤니케이션 ● 48 항공운송 아시아나항공 ㈜ ★ ● 4 년연속 1 등기업 49 화학 ㈜ LG 화학 ★ ● ● 2 년연속 1 등기업 50 SK 케미칼 ㈜ ● 51 OCI ㈜ ● ● 52 웅진케미칼 ㈜ ● 53 호남석유화학㈜ ● ● TOTAL 28 52 33 1916 2-3. 운용전 략 Process 2. “ 우리아이 좋은세상 물려주기 ” 알파 종목 선정 Story 가 있는 기업 종목 구성 Process 2. 알파 종목 선정 및 Universe 반영 ESG 평가 기본 종목 Universe17 2-3. 운용전 략 Process 3. 기본 종목과 알파 종목으로 구성된 Universe 에서 재무적 측면 (Expected Return) 평가하여 최종 투자 종목 선정 재무적 측면 평가 Process 3. 재무적 측면 평가 최종 투자 종목 (17 기업 ) 기본 종목 알파 종목 Universe18 Company Value Intangible Assets Tangible Assets 2-4. 운용전 략 Company Value 노사 관계 브랜드 및 기업 Reputation 서플라이 체인 Environmental Socially Responsible Governance of Corporate 재무 제표상 나타나는 기업가치19 2-4. 운용전 략 종합 기업 점수표 및 비중20 2-4. 운용전 략 1 년간 벤치 마크 대비 수익률 , 기준일 : 2011.10.14~2012.10.15 Portfolio 가중 평균 수익률 27.40% KOSPI 수익률 4.91% 베타 점수합 투자비중 1 년수익률 포스코 0.84 72 0.0663 -5.00% 두산중공업 0.96 60 0.0552 -5.09% LG제일모직 1.08 69 0.0635 3.26% 성진지오텍 1.3 35 0.0322 20.00% 삼성전기 1.15 66 0.0608 7.98% LG 이노텍 1.5 39 0.0359 8.45% 아이리버 1.19 53 0.0488 25.50% 에이블씨앤씨 0.6 78 0.0718 344.46% 대교 0.3 82 0.0755 3.28% 듀오백코리아 0.4 82 0.0755 24.93% 108621 SRI 펀드 Overview 운용전략 종목 분석 투자위 험 전문운용인력 소개 Contents 1 2 3 ※ 422 3-1. 종목 분석 포스 코 두산중공 업 파이넥스 담수플랜트23 3-2. 종목 분석 LG 화학 삼성 SDI 2 차 전지24 3-3. 종목 분석 SK C C LS 산전 스마트그리드25 3-4. 종목 분석 GS 건설 현대건 설 수처리 시설26 3-5 . 종목 분석 LG 전 자 제일모 직 탄소 배출권 Membrane27 3-6. 종목 분석 성진지오 텍 삼성전기 수처리 설비 기업 지배구조28 3-7. 종목 분석 LG 이노 텍 아이리 버 LED E- Book29 3-8. 종목 분석 에이블 씨앤씨 대 교 Governance30 3-9. 종목 분석 듀오백 코리아 Governance31 개 요 운용전략 종목 분석 투자 위험 Contents 1 2 4 3주요 투자 대상 및 전략 투자비율 투자대상 조건 투자 대상 국내외 주식 60 % 이상 증권시장에 상장된 증권 중 다음과 같은 법인에서 발행한 지분증권 : 당해 법인에서 발생한 매출액 중 30% 이상이 그린에너지관련 사업에서 발생한 기업 채권 40 % 이하 증권시장에 상장된 증권 중 다음과 같은 법인에서 발행한 채권 : 당해 법인에서 발생한 매출액 중 30% 이상이 그린에너지관련 사업에서 발생한 기업 투자 목적 사회 공헌 + 수익성 친환경 에너지 , 환경 개선 , 에너지 절약등 미래 친환경 기업 및 친환경 수혜 기업에 투자 함으로써 수익성과 공익성을 추구 합니다 . 투자 전략 Bottom-up + Top-Down 방식 병행 Botow}

경영/경제| 2013.02.25| 34페이지| 1,500원| 조회(153)

녹색금융, 사회책임투자, 환경펀드, SRI, ESG, 녹색펀드, SRI펀드, 그린파이..

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유로본드

Financial Management - Eurobond -Team Project of Financial ManagementTheme and what we focus on :The crisis of the Euro : How and why the crisis of finance has been widespread throughout the EuropeEFSF and ESM : How to found and manage : What is their function : Issuing Euro-bond and operatingConclusion : Current issues and future of EuroBond rate change in Europe : Relationship between financial issue and bond rate1. European sovereign debt crisis1. Weak financial structure wasteful financial management :Countries under financial crisis had problems in country finance due to the accumulated government bond and the inefficient financial management even before this sovereign debt crisis. Especially the southern Europe countries had difficulties in collecting taxes properly due to the developed underground economy and the proprietors and service industries, who take a big economic portion in these countries.countryItalySpainPortugalIrelandGreeceratio120.1%68.5%106.8%94%160.8%Debt to GDP countries has been worsen. In general, external imbalance tends to be normalized when the external imbalance expands due to the appreciation in exchange rate (national currency depreciation). But in Euro € case, the imbalance has become worse since Eurozone adopted the Euro €.Financial Revenue Expenditure to GDP(%)The major events of European debt crisis2. The crisis of the Euro*************. The crisis of the EuroThe major events of European debt crisis20123. Euro zone yield rateEU IMF back Portugal : 13.8%Discuss for expanding EFSF4. Financial Issues in EurozoneDateGermanItalyGreeceSpainPortugal2010 12/312.9594.82112.5445.4836.8822011 12/311.8297.10835.4885.10913.5572012 3/311.7945.11620.9885.40211.732012 6/131.4886.21629.0616.73510.812Government bond interest rate change of major countries(%)Sovereign Credit rating(2012)GermanItalyGreeceSpainPortugalS PAAABBB+CCCBBB-BBMoodysAaaBaa2CBaa3Ba2FitchAAAA-CCCBBBBBB-Greece got 53.5% of national debt reduction from the creditors, but Greece the country that will fail to reimburse their principal amount.SpaincountryIssueGermanEven German also belongs to Eurozone, it has low interest rate for the government bond with 1%, and occasionally the market interest rate for 2 year's maturity goes below 0 %. This is possible because there were a capital flight to German which is relatively considered as a safe asset within the Eurozone.ItalyItaly's government bond rate is fluctuating due to the huge national debt with $2,700billion which is the biggest national debt amount among southern Europe countries4. Financial Issues in Eurozone5. The function of EFSFAs we can see the crisis of European countries, Europe founded the facility (EFSF : European Financial Stability Facility) and bank(ESM : European Stability Mechanism)1. EFSF : European Financial Stability Facilitya special purpose vehicle financed by members of the euro zone to address the European sovereign-debt crisis.Date of foundation9 May 2010Functionsafeguard financial stab of national debt redeemed6. The function of ESM2. ESM : European Stability MechanismPercentage of ESM portionDate of foundationSep 27, 2012Functiona international organization which provides financial assistance to members of the euro zone in financial difficulty.7. Current Issue of Euro bond8. The Operation of Euro bondBank / InvestorsEU European debt agency guaranteed by all EU members states%%%Euro bonds%Government bondsWhat is Euro bond?Countries issued bonds with debt problems should pay a higher interest rate on the bonds.1. To prevent this, the EU institutions can be established and the bonds can be issued by this organization.2. Although national issuance size depends on the negotiation, it will be based on a percentage of national GDP or the economy percentage within the EU.3. Even the countries struggling with huge debts can benefit by getting the low interest rate, Eurobond is guaranteed by the EU member countries. But in case of German, it will suffer from the relatively hclusionIn 1999, i.e. before the launch of euro zone, the interest rate for the government bond for the southern European countries was high. However after launching Eurozone, interest rate became too low for those countries, and it caused the real estate bubble and inflation as a side effect. Both government and the individual spent too much. So now they are in pain as a result of their spending. Now the government and houses have huge debt, and deteriorate the credit rating of their own country, and increasing the bond interest rate (low bond price with high discount rate). The introduction of Eurobond will decrease the market instability in the short term due to the fiscal crisis, in the mid-term, it will be discussed on and on considering that it help to develop the bond market. But it will take some time to be implemented. For German, it think that “Fiscal union should not be allowed without fiscal discipline” and German requires when country got bailout loan, the country should re

경영/경제| 2013.02.25| 15페이지| 1,000원| 조회(86)

그리스, 유럽재정위기, 재정위기, 유로본드, ESM, EFSF

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[중국문학] 서유기 감상(현장의 등장과 당태종의 지옥 순방) 평가B괜찮아요

-소설 제목 :『서유기(西遊記)』-작자／역자 : 오승은(吳承恩)／임홍빈(任弘彬)-출판사 : 문학과 지성사-출판일 : 2003년 4월 24일 _ 제1판 제2쇄제목 : 현장의 등장과 당태종의 지옥 순방-《서유기》8~12회에 대한 감상《서유기》의 치밀한 구성중국의 4대기서의 하나인 “서유기(西遊記)”는 명대에 나온 대표적인 신마소설이다. 이번에 10권으로 완역된 임홍빈의 『서유기(西遊記)』를 읽었는데, 기이한 환상과 풍부한 상상력을 바탕으로 한 희극적 풍격 때문인지 아주 재미있게 읽을 수 있었다. 그동안 어렴풋이만 알고 있던 서유기를 완역된 책으로 읽으면서, 인물묘사가 세련되고 구체적인 가운데서도 작품의 전체적인 구성이 뛰어난 것을 보고 놀라지 않을 수가 없었다. 100회나 되는 장편의 소설의 한부분한부분이 세밀하면서도 앞뒤 사건들의 인과관계에 있어서도 흠잡을 데라고는 찾을 수가 없을 정도로 치밀하게 짜여져 있어서 감탄이 절로 나올 지경이었다.책을 읽으면서 무엇이 이렇게 치밀한 구성을 가능하도록 했는지를 생각해 보지 않을 수 없었다. 곰곰이 생각하던 끝에 오랜 세월에 걸쳐 수많은 중국인들에 의해 구전되어 내려오면서 이야기가 갈고 닦여졌기에 가능해졌을 것이라는 결론을 내리게 되었다. 그럼에도 도를 닦은 돌 원숭이가 천궁을 혼란스럽게 한 이야기와 불경을 구하러 가는 이야기에는 무슨 상관이 있는가에 대해 의문을 갖지 않을 수가 없었다. 전혀 상관이 없어 보이는 이 두 이야기가 어떻게 아무런 불협화음도 내지 않고 조화롭게 연결될 수 있는지 참으로 신기하기만 할 따름이었다. 그래서 두 이야기를 이어주는 서유기의 8~12회부분에 주목하게 된 것이다.대부분의 사람들은 “서유기”하면 손오공을 가장 먼저 떠올릴 것이다. 이는 아마도 작품의 전반이 주인공인 손오공을 중심으로 하여 이야기가 전개되기 때문일 것이다. 화과산 바위에서 저절로 태어났다는 출생배경으로 시작하여 제천대성 손오공이 보여주는 천궁을 뒤엎어 놓는 기상천외한 행동들은 누구에게나 독특한 인상을 심어준다. 이러한 손오공은 결국엔 관음보살(부처님)의 손바닥을 벗어나지 못하고 오행산 밑에 갇히게 되었다가, 그렇게 500년이라는 세월이 흘러 삼장법사의 제자가 되어서 불경을 구하기 위해 서역으로 가게 된다. 그 과정에서 온갖 요괴들을 만나며 어려움에 봉착하게 되지만, 그러한 난관은 대부분 손오공의 계략과 능력에 의한 해결이 서유기의 대부분을 이루고 있다. 그렇기 때문에 많은 사람들이 “서유기”하면 손오공을 가장 먼저 생각하는 것이다.손오공 중심의 스토리 전개는 자연히 서유기의 독자들로 하여금 무엇보다도 손오공을 기억하게 하는데 큰 역할을 하고 있는 것이다. 그런데 서유기에서 손오공이 전면에 부각되지 않는 부분이 있으니, 그것이 바로 8~12회이다. 전체 100회 중에서 유독 이 부분에서만큼은 8회의 일부분을 제외하고는 손오공은 아예 언급조차도 되지 않고 있다. 그럼에도 이 부분은 서유기 전체에서 없어서는 안 될 중요한 부분이다. 그 이유를 다음의 세 가지 정도로 생각하고 싶다.먼저, 삼장법사가 서역에 불경을 구하러 가게 된 배경이 바로 여기에 나오고 있기 때문이다. 서유기의 전체의 주된 사건은 제목에서 이미 드러내고 있는 것처럼 삼장법사가 손오공, 저팔계, 사오정과 함께 서역에 불경을 구하러 가는 이야기이다. 물론 서유기는 작품의 전반부에 손오공이 천궁에서 기절초풍할 정도로 소동을 부리는 이야기도 있긴 하지만, 마괴들과 싸우며 81난(難)을 겪는 구체적인 일화가 주된 스토리를 이루고 있는 것이다. 그런데 삼장법사가 왜 서쪽으로 가야했는가에 대한 설명이 없이는 서유기는 신출귀몰의 능력을 가진 하나의 원숭이이야기에 불과했을 것이다. 바로 이 부분에서 서유기의 주인공들이 서역으로 유람하게 된 배경을 알려 줌으로써 작품의 질을 한 차원 높여 주고 있는 것이다.다음으로 서유기가 7세기 당(唐)나라의 고승 현장이 천축에서 불경을 얻어온 역사적 사실을 바탕으로 하여 쓰여졌음을 여기에서 보여 주고 있기 때문이다. 작품 속에서 당태종은 지옥에 갔다 온 후에 지옥이 실제로 있음을 깨닫고 수륙대회를 열게 된다. 이 때 관음보살이 나타나서 대승교법이 천축에 있다고 일러주게 되어서 수륙대회를 주관하던 삼장법사는 불경을 얻기 위해 서역으로의 유람을 시작하게 된 것이다. 작가는 이렇게 역사적 사실을 바탕으로 하여 그럴 듯하게 픽션을 첨가하여 낭만과 재치가 가득한 이야기를 만들어 내고 있는 것이다. 현장과 당태종의 등장은 서유기의 다른 어디에도 나오지 않는다. 이 부분을 통해 시대적 배경을 알지 못하고 서유기를 읽게 되면, 그냥 동양 판타지 소설 한권을 읽는 것에 불과할 것이다.또한 서유기의 전체 구성상 8~12회 부분은 앞뒤의 이야기들을 이어주는 다리역할을 하고 있기 때문에 중요하다. 제천대성 손오공이 천궁을 혼란스럽게 하는 기상천외한 이야기와 삼장법사가 제자들과 함께 불경을 가지러 가는 이야기는 아무런 상관이 없는 독립된 이야기가 될 수 있다. 1~7회에서 제천대성 손오공은 반도원의 복숭아를 따먹고 술을 다 마셔버려서 반도대회를 완전히 망쳐버린 것도 부족해서 금단까지 훔쳐 먹고서 본래 살던 하계로 도망쳐 버렸다. 이런 기막히고 황당무계한 행동을 일삼다가 결국에는 관음보살과의 내기에 지게 되어서 오행산 바위 밑에 갇히게 되었다. 이렇게 하여 웃기고 재치있는 손오공 이야기는 종결을 맺으며 하나의 독립된 이야기를 이룰 수도 있을 것이다. 마찬가지로 불경을 구하러 가는 삼장법사와 제자들의 이야기도 충분히 하나의 독립적인 이야기를 이룰 수 있다. 그런데 서유기 8~12회 부분이 앞부분의 상상을 초월할 정도로 웃기고 재미있는 제천대성 손오공이야기와 연결시켜줌으로써, 독자들로 하여금 더욱 흥미와 관심을 불러일으키도록 하고 있는 것이다. 서유기가 단순히 서역에 불경을 가지러 간다는 내용으로만 구성되었다면 이야기의 재미는 덜 했을 것이다. 그렇지만 첫 시작부터 무궁무진한 상상력을 바탕에 둔 제천대성 손오공의 천궁소동 이야기를 통해서 사람들에게 관심을 불러일으키고 있다. 그런 다음에 불경을 가지러가는 험난한 여정을 보여줌으로써, 구성에 있어서 수준을 한 차원 높여 주며 이야기에 재미를 더해주고 있는 것이다.이렇게 서유기의 전체 구성상 8~12회는 없어서는 안 될 매우 중요한 역할을 담당하고 있는 것이다. 바로 이 부분이 서유기 대부분의 이야기인 서역 탐방을 어떻게 하게 되었는지를 알려 주고 있으며, 서유기가 역사적 사실에 바탕을 두고 있다는 사실을 알려주고 있고, 전혀 다른 이야기를 조화롭게 연결해 주고 있기 때문이다. 서유기 전체의 치밀한 구성은 어찌 보면 바로 이 부분에서 비롯되었다 해도 과언이 아닐 것이다. 따라서 8~12회 부분을 서유기를 이해하는 데에 있어서 가장 중요한 부분 가운데 하나이며, 서유기의 작품성을 크게 높여 준 부분이라고 보아도 무리가 없을 것이다.장면의 전환이 빠른 8~12회서유기에서 현장의 등장과 당태종의 지옥 순방이 나오는 8~12회 부분은 그 자체적으로도 장면의 전환이 빠르면서도 이야기의 맥이 끊어지지 않는 치밀한 구성을 보이고 있다. 관음보살이 나오다가 갑자기 현장의 아버지인 진광예가 부임하다가 횡액을 당하는 이야기도 나온다. 그리고 현장이 등장하여 원수를 복수하는 이야기가 나오더니, 또 어느 두 노인(어부와 나무꾼)이 시를 주고받는 이야기로 전환되기도 하고, 경하용왕이 위징에 의해 죽임을 당한 이야기도 나온다. 그리고 당태종이 지옥에 갔다 오기도 하고, 염라대왕에게 호박을 바치러 간 유전이 다시 부인과 함께 살아나기도 한다. 이러한 여러 이야기가 나오는 가운데서도 전체적인 흐름이 끊어지지 않고 있으며, 각각의 이야기들도 상당히 앞뒤의 사건과 생각해 볼 때 상당히 논리적이고 치밀하게 짜여져 있음을 볼 수 있다.관음보살은 석가여래(부처님)의 뜻을 받들어 목차 혜안과 함께 경전을 가지러 올 사람을 찾으러 동녘 땅으로 가는 노중에 현장과 함께 여행하게 될 사오정과 저팔계, 그리고 손오공을 차례로 만나게 된다. 이들의 순서를 바꾸어 놓으면, 나중에 현장이 장안에서 서역으로 가는 도중에 이들을 만나서 제자로 삼는 순서와 일치하고 있음을 볼 수 있다. 그리고 진광예가 과거에 급제하여 아름다운 아내까지 얻어서 양주로 부임하던 도중에 노모가 병이 나서 만화점이라는 객점에 머물게 된다. 그 때 어머니에게 드리려고 샀던 잉어가 눈망울을 깜빡이는 걸 보고 심상치 않아서 놓아주게 되었는데, 나중에 유홍에 의해 죽임을 당하고 나서 보니 그 잉어가 바로 용왕이었던 것이다. 그리하여 나중에 진광예는 용왕의 도움으로 다시 살아나게 될 수 있게 된 것이다.한편 현장이 18세가 되어 어머니인 은소저를 찾아와 모자가 상봉한 후에도 유홍에게 들킬까봐 조심스럽게 일을 진행시키며 결국에는 복수를 하게 되는 이야기도 극적구성이 상당히 논리적이다. 그리고 당태종이 죽고 나서 지옥에 가게 된 경위도 인과관계가 상당히 치밀함을 볼 수 있다. 꿈에 경하용왕이 나타나 위징이 자신을 참수형하는 것을 막아달라고 했는데, 당태종은 위징을 잡아 놓고서 그와 바둑을 두면 형을 집행하지 못할 것으로 생각했다. 그런데 위징이 꿈에서 경하용왕을 참수형에 처하게 할 줄은 누가 알았으랴. 억울한 경하용왕은 약속을 지키지 못한 당태종을 데리고 함께 지옥에 가게 된 것이다. 다행히 당태종은 위징이 써준 서신의 도움으로 최각을 만나 다시 이승으로 돌아올 수 있게 되었다. 그 후 당태종은 수륙대회를 열게 되고 이 때 현장법사는 당시를 대표하는 고승으로 등장하게 된다. 수륙대회가 끝나갈 무렵 현장은 관음보살에게서 서역에 대승교법이 있다는 말을 듣게 되고 위험을 무릅쓰고 서역으로 가기로 결심하게 되는 것이다.결국은 삼장법사로 하여금 서역으로 가도록 이야기를 만들어 내는 것이 이 부분이 도출하고자 하는 목적이다. 그리하여 8~12회에서는 다른 어느 부분보다도 많은 사건들이 나오며 장면의 전환이 빠른 특징을 가진다. 그러나 이러한 가운데서도 각각의 이야기들은 서로 긴밀한 인과관계 속에서 논리적으로 연결되고 있는 것이다. 비록 현실에서는 일어날 수 없는 일들을 통해 사건이 전개되고 있긴 하지만, 읽는 이로 하여금 거부감보다도 오히려 친숙감을 가져다주면서 말이다.

인문/어학| 2003.12.23| 5페이지| 1,000원| 조회(1,009)

서유기, 풍자, 당태종, 손오공, 제천대성

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[중국문학] 중국 송시 감상

舟中聞 뱃속에서 귀뚜라미 소리를 듣고梅堯臣秋月滿行舟秋蟲響孤岸豈獨居者愁當令客心亂展轉中興嗟所嗟時節換時節不苦留川塗行已半霜落草根枯淸音從此斷誰復過江南哀鴻爲我伴가을 달 배에 가득 비취는데 외로운 언덕에선 귀뚜라미 울어대니,어찌 주민들만 수심에 차랴 나그네의 마음 참으로 어지럽네.이리저리 뒹굴며 거듭 탄식하고 계절이 바뀜을 한탄하나,시간은 결코 잡을 수 없고 물길은 이미 절반을 지나왔구나.서리 내려 풀뿌리 마르니 맑은 소리 이로써 끝이 나면,누가 또 강남에 찾아올까 기러기 내 동무하리라.[감상]올해의 가을은 유난히도 어렵고 힘든 일들이 많은 해인 것 같다. 결실의 계절, 풍요의 계절이라고 하는 가을이 너무 많은 비로 인해 예년의 가을 같지가 않다. 추석 때 집에 내려가는 길에 비가 너무 많이 내려 고추밭 전체가 병들어 있는 모습을 보면서, 한 해 농사를 망친 농민들을 생각해 보지 않을 수가 없었다. “더도 말고 덜도 말고 한가위만 같아라”는 말을 무색케 할 정도로 농민들에게는 정말 힘든 한 해임에 틀림이 없다. WTO 농업시장 개방협상 반대시위도중 할복자살을 했다는 한 농민의 소식은 참으로 많은 사람들에게 놀람을 금치 못하게 하였다. 거기에다가 태풍 매미가 휩쓸고 지나간 자리는 또 한번 많은 사람들의 가슴을 아프게 했다.梅堯臣의 舟中聞에는 가을 달이 비치는 은은함 가운데 나그네의 어지러운 심사가 시의 전반에 잘 드러나고 있다. 가을 달이 배에 가득 내려 비치는 데 귀뚜라미의 울어대는 소리를 외롭게 느끼는 시인의 마음은 백성들의 수심 못지않게 어지럽기만 하다. 농업시장의 개방이 불가피하다는 정부의 발표가 힘든 농민의 삶을 더욱 더 어렵게만 하고 있는 현실을 보며, 시인의 마음처럼 안타깝기도 하면서 한편으로는 어지러운 마음이 든다. 그리고 태풍으로 인하여 수재민들이 도움을 필요로 하고 있는 시점에 우리의 정치권은 자신들을 위하여만 목소리를 높이고만 있으니, 내 마음도 착잡함을 금할 수 없을 정도이다. 잠을 이루지 못하고 있는 나그네의 모습을 보며 시인의 마음 상태를 생각해 본다. 시간이 점점 더 흘러 서리가 내려서 풀뿌리가 마르게 되고 맑은 소리마저 끊이게 되면 아무도 찾아 올 이 없게 될 것이다. 날이 갈수록 점점 자신들의 삶을 생각하며 사는 사회 속에서, 시인처럼 내 맘을 애처로운 기러기에게 의탁해 볼까나.

인문/어학| 2003.12.23| 2페이지| 1,000원| 조회(559)

한시, 중국시, 매요신, 송시, 시 감상

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