*혁* 스토어

*혁*

개인

팔로워0 팔로우

소개

등록된 소개글이 없습니다.

전문분야 등록된 전문분야가 없습니다.

판매자 정보

학교정보

입력된 정보가 없습니다.

직장정보

입력된 정보가 없습니다.

자격증

입력된 정보가 없습니다.

판매지수

판매중 자료수

2개
전체 판매량

15개
최근 3개월 판매량

0개
자료후기 점수

-
자료문의 응답률

-

전체자료 2개

기업가치평가 이해 및 사례

기업가치평가 이해 및 사례Ⅰ. 기업가치 및 평가 개념 Ⅱ. 손익접근법 (DCF) Ⅲ. 시장접근법 ( 상대가치 ) Ⅳ. 자산접근법 Ⅴ. 증권거래법 – 본질가치 ( 상장사 - 비상장사 인수 / 합병 ) ( 목 차 )고도 성장기에는 성장이 주요 관심사로 주주 , 채권자 및 경영자 등 기업의 이해관계자는 모두 공동체라는 인식 아래 일단 기업이 향유할 수 있는 몫을 크게 만들고 그 후 이를 나눈 다는 개념에서 파생 기업을 매출액이나 자산총액으로 평가 , 수익율이나 자산의 건전성 등은 상대적으로 도외시 되고 외형을 키우기 위한 차입 경영이 횡행 총자산가치 1980 년대 중반부터 시작된 급격한 시장개방과 진입장벽의 완화로 산업 전반적으로 경쟁이 심화되고 이에 따라 영업위험이 증가 국제그룹의 파산을 계기로 사회전반적으로 파산비용에 대한 경각심 제고 , 채권자들은 원금상환능력과 이자지불능력을 기준으로 한 기업의 부채가치를 판단하기 시작 1997 년말 IMF 를 전후로 차입경영을 했던 기업들이 대거 도산하기 시작하자 은행들이 외형보다는 기업수익성을 중시하여 부채상환능력에 대한 평가 중시 부채 가치 IMF 이후 자산가치와 부채가치를 포괄하는 주주가치 개념이 널리 사용됨 주주가치의 증가는 기업을 둘러싸고 있는 모든 이해당사자의 청구권의 가치를 증가시킨다는 명제에 기초 주주 가치 1. 가치 개념의 변화 Ⅰ. 기업가치 및 평가 개념* 업무용투하자산 - 유 / 무형자산 - 순운전자본 * 비영업용자산 - 투자자산 - 초과현금 / 유가증권 부 채 ( 이자 발생 ) : 고정 청구권자 자기자본 : 잔여청구권자 기업가치 = 기업가치 2. 기업가치 극대화 개념 [ 운 용 ] [ 원 천 ] 자기자본 가치 ( 주식 ) ※ 기업 자산에 대한 총청구권의 가치를 의미하는 타인자본과 자기자본의 합을 기업가치라고 할 때 , 기업가치를 극대화하는 것이 곧 기업의 목표가 될 수 있음 . ⇒ Max V = f (Return, Risk) = B ( 타인자본가치 ) + S ( 자기자본가치 ) 영업가치기업가치 손익접근법 사용한 대가로 자본 제공자들에게 지급하는 비용 ▣ CAPM 을 이용한 자기자본비용 산출 - 타인자본비용에 비해 자기자본비용은 주식 보유에 따른 위험을 반영해야 하므로 상대적으로 높은 것이 일반적 ▣ 산출자 및 산출 시점 등에 따라 상이한 결과 발생 : 합리적 기준 적용을 통한 인정 가능한 범위내 접근 여부가 중요 자 본 비 용3. 가중평균자본비용 산출 사례 (M 社 ) 구 분 항 목 수 치 분석값 타인자본비용 유이자부채 891,558 8.18% 지급이자 72,925 자기자본비용 KOSPI 변동율 분산 KOSPI – M 社주가 변동율 공분산 0.001 0.002 14.15% M 社 β 계수 1.281 무위험수익율 4.55% (3 년만기국고채 ) Risk Premium 7.5% ( 일반적 인정 수치 ) 구 분 자본 구성 ( 평잔 : 백만원 ) 법인세율 자기자본 + 유사자기자본 유이자부채 금 액 1,703,292 891,558 29.7% 구성비 65.6% 34.4% 가중평균자본비용 {8.18%×34.4%×(1-29.7%)} + {14.15%×65.6%} = 11.3% * 유사자기자본 : 이연법인세대 및 퇴직급여충당금참고 ) KOSPI – M 社 주가 변동 추이 · · · ·4. DCF 를 통한 기업가치 산출 사례 (M 社 ) Free Cash Flow 추정 및 DCF 산출 구 분 1 st Y 2 nd Y 3 rd y 4 th Y 5 th Y 6 th Y 7 th Y 8 th Y 9 th Y 10 th Y 영업이익 687,500 742,500 801,900 866,052 935,336 1,010,163 1,090,976 1,178,254 1,272,515 1,374,316 법인세 204,188 204,188 220,523 238,164 257,217 277,795 300,018 324,020 349,941 377,937 NOPLAT(A) 483,313 538,313 581,378 627,888 678,119 732,368 790,958 854,234 922,573 가지표이며 , MVA 는 외부 평가지표로 주주의 부를 극대화라는 기업의 목표와 일치하는 개념 이론적인 측면에서 MVA 는 EVA 의 현재가치로 평가 . 따라서 기업 가치는 MVA + IC ( 투하자본 ) 으로 구성 한계 : - 주식 시장이 효율적이고 정확하게 반영되는지의 인과 관계 불분명 - 주가는 기업 실적 외에 산업 , 경기 변동 등과 같은 외부요인에 의해 변동 가능 EVA = NOPLAT – (WACC * IC) MVA (Market Value-Added] =  PV (EVA) (* 성장률을 감안하지 않는 경우 EVA / WACC) 기업가치 = IC + MVA + 비영업자산 * 비영업자산 : 투자자산 등 사업에 사용되지 않는 자산 ( 단순 가감 ) 주주가치 ( 자기자본 가치 ) = 기업가치 – 부채 가치 주당가치 = 주주가치 / 유통주식수 * 이론주가 : 주당순자산 + 주당 MVA) 기업가치 산출주 식 시 가 총 액 이자 지불 부채 순 기 업 가 치 ( 영업가치 ) 금융자산 MVA 주주자본 이자 지불 부채 총 기 업 가 치 투 하 자 본 주주가치 영업이익 - 세 금 ① 세후영업이익 WACC  투하자본 ② 자본비용 ① - ② = EVA ① 시가기준 부채 , 자기자본 합계액 ② 장부가 기 준 부채 , 자기자본 합계액에서 조정 항목 가감 ① - ② = MVA ( 효율적인 시장이 전제임 ) 다른 지표보다 상대적으로 높은 상관관계를 보임 주식시장 E V A M V A * MVA : 장래 EVA 의 현재 할인가치 MVA 총기업가치 순기업가치 MVA EVA 관계Ⅲ. 자산접근법 ▣ 원가접근법 (Cost Approach) 라고도 하는데 , 이는 평가대상이 되는 개별자산 및 부채를 각각 적정한 가치를 나타낼 수 있도록 수정한 후 이를 합산하여 가치를 측정하는 방법 (Asset Accumulation Method) ▣ 적합한 사례 : 지주회사 , 금융기관 , Asset-Heavy 한 일부 제조업체 및 도소매업체 자산 접근법 1. 자산접근법 정의 시 가 평 가 기업의 가치평균 PER 와 EV/EBITDA 산출을 위한 기준주가는 분석 기준일 ( 유가증권신고서 제출 5 일전 ) 을 기준으로 소급한 최근 1 개월 종가 평균가액과 1 주일 종가 평균가액중 낮은 가액 - 최종 평가가액 산정을 위해 2002 년 비교가치에 2, 2003 년 비교가치에 3 가중치 부여 2. 적용 사례 ( 실제 iPO Case)▣ 비교기업의 기준주가 = MIN (1 개월 평균 종가 , 1 주일 평균 종가 ) 구 분 I 社 C 社 W 社 기준주가 16,990 10,260 3,543 1 주일 평균주가 16,990 10,260 3,543 1 개월 평균주가 17,623 10,382 3,769 ▣ 비교가치 산출 방법 적용 항목 주요 내용 비 고 PER (Price/Earning Ratio) ○ 특정 주식의 시가를 주당 순이익으로 나눈 값 - 적용 지표 - 최근사업연도의 유의성 가중치를 부여하기 위하여 ‘ 02 년 및 ‘ 03 년 비교가치에 2 : 3 가중치 부여 EV/EBITDA ○ 기업가치 (EV : Enterprise Value) 와 영업활동을 통해 얻은 EBITDA 과의 관계 PBR (Price/Book Value Ratio) ○ 기업의 주가를 1 주당 순자산으로 나눈 값 - 참고 자료 PSR (Price/Sales Ratio) ○ 기업의 주가를 1 주당 매출액으로 나눈 값 2) 비교기업 기준 주가 및 비교가치 산출 방법구 분 P 社 I 社 C 社 W 社 당기순이익 2,609,435 13,641,911 6,385,807 3,728,615 가중평균주식수 3,400,000 9,600,000 7,521,167 13,500,000 주당순이익 ( 원 ) 767 1,421 849 276 기준주가 ( 원 ) 9,432 16,990 10,260 3,543 PER 12.29 11.96 12.08 12.83 평균 PER 12.29 ▣ 2002 년 비교기업 평균 PER 적용시 비교가치 ( 단위 : 천원 , 주 ) 3) 비교기업 PER 적용 구 분 P 社 I 社 C 社 W 社 반기 BITDA 적용시 비교가치구 분 2002 년 2003 년 PER 비교가치 9,432 원 5,417 원 가중치 2 3 비교가치 평균 7,023 원 EV/ EBITDA 비교가치 12,309 원 5,305 원 가중치 2 3 비교가치 평균 8,107 원 5) 비교가치 산정 6) 공모희망가액 결정 방법 ▣ 유상증자시 발행가액 산정방식 - 발행가액 : 기준주가 × (1- 할인율 ) / (1+ 증자비율 × 할인율 ) - 증자비율 : 공모주식수 / 공모전 주식수 ▣ P 社 주당 평가가액의 산정을 위하여 40% 할인율을 적용 ▣ 4,126 원 ( 평가가액 ) = 7,565 원 ( 비교가치 평균 ) × (1-40%) / (1+25%×40%) ▣ 25% 증자비율 = 850,000 ( 공모주식수 ) / 3,400,000 주 ( 공모전 주식수 ) 실질할인율 (45.5%) * 상기 할인율은 “유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정” 제 57 조 2 항에 의한 주권상장법인 등의 유상증자시 발행가액 산정 방식을 준용하여 산정구 분 PER EV / EBITDA 비교 가치 7,023 원 8,107 원 비교가치 평균 7,565 원 실질할인율 45.5% 주당 평균 가액 4,126 원 공모 희망 가액 4,000 ~ 5,000 원 ( 확정 ) 공모 가액 3,800 원 * 대표주관사는 제시한 공모 희망가액을 근거로 ’ 03/9 월 수요예측을 실시한 결과 가중평균가격은 3,706 원을 산정되었고 , 대표주관사와 발행회사가 협의하여 확정 공모가액은 3,800 원으로 결정 7) 공모희망가액 제시 범위 산출 내역Ⅴ. 증권거래법 - 본질가치 산정 ( 인수 / 합병 : M 社 -J 社 ) ▣ 증권거래법에 의거한 주식가치 평가 방법 : 본질가치 ( 자산 + 수익가치 ) + 상대가치 - 상장회사 합병가액 : 합병신고서 제출일 전일을 기산일로 하여 증권거래소 거래가액에 최근 1 개월간 평균 종가 , 최근 1 주일간의 평균 종가 , 최근일의 종가를 산술평균 한 가액과 최근일의 종가 중 낮은 가액으로 기준 - 비상장회사

경영/경제| 2012.11.20| 30페이지| 1,000원| 조회(243)

기업가치평가, 기업가치평가 이해, 기업가치평가 사례

미리보기

닫기
사업 타당성 분석 자료

사업타당성 검토2010*경제성 분석은 엑셀에 숫자를 넣는 사람의 확신에 따라 달라질 수 있음 기술적인 분석과 시장에 대한 전망에 정성적 분석의 중요성은 매우 큰 것은 사실이고, 정량적인 경제성 분석을 단순한 계산이라고 간주될 수 있음 경제성 분석을 결과 이외에 주요 가정변수에 대한 합리성 및 자금조달과 연계하여 경제성 분석의 패러다임은 이해하는 것은 신규사업 검토의 하나의 축임. 특히 생산이 시작된 이후라도 경제성 분석의 동일한 패러다임으로 지속적인 경제성 분석을 행하면 목표했던 수익성의 달성 및 Gap 분석을 통한 추가 전략 수립이 가능함 이론적인 이해 뿐만 아니라 이를 계산하는 엑셀의 실무적 접근이 더욱 필요함취지*1화폐의 시간가치2가치 평가3손익분기점, CDS 및 DSCR, 감내가능 차입액4할인율 및 자본비용 절감방안5경제성 및 위험 분석6자본구조강의 목차7재무분석*CASE I 목표 : 모두들 쉽게 이해하고 있는 할인이라는 개념이 사업타당성에서 어떻게 활용되고 있고 실무적인 적용에 있어서 어떤 이론적 허점을 가지고 있는지 이해하고자 함 → 진짜 얼마의 가치증가가 있는 것인가 ? → 할인이라는 개념하에서 누적 당기순이익, 회수기간법 및 손익분기점의 해석의 주의점은 ?화폐의 시간가치*□ 현재 10,000원의 현금을 가지고 있다. 이 현금을 은행에 예금하는 경우 연10%의 복리이자를 받을 수 있다고 할 때, 향후 1년, 2년, 3년이 되는 시점에서 이 현금의 가치는 얼마가 되겠는가 ?P0=10,000P1=10,000+0.110,000 =10,000(1+0.1) =11,000P2=10,000(1+ 0.1)+0.110,000(1+ 0.1) =10,000(1+ 0.1)(1+ 0.1) =10,000(1+ 0.1)2 =12,100P3= 10,000(1+ 0.1)2 +0.1 10,000(1+ 0.1)2 =10,000(1+ 0.1)2(1+0.1) =10,000(1+ 0.1)3 =13,310 Pn= P0 (1+R)n-1+R  P0 (1+R)n-1 = P0 (1+ = 주당순이익D1 = 당기말의 총배당금액 g = 배당성장률(growth rate) d1 = 당기말의 주당배당금액→ 투자기회를 계산하는 경우 투자기간에 대한 일반적인 기준은 ? → 잔존가치의 평가와 투자가치 평가에서 유의할 점은 ?가치평가*□ 순현재가치법(net present value method: NPV법) - N : - P : - V : - 할인율 및 자본과 부채의 비중 : - 투자기간 : - 현금흐름 (감가상각비 등) : 세후기준, 증분기준, 기회비용(기존창고 비용), 인플레이션, 운전자본, 투자세액 공제 반영, 매몰비용, 금융비용, 감가상각 미반영 □ 내부수익률법(Internal Rate of Return : IRR법)가치평가*최근의 기업 인수의 경향은 ? 기업가치 평가 사례가치평가*CASE III 목표 : 비용을 부담할 수 있도록 고려해야 하는 최소한의 매출액을 관리 기준으로 고려할 수 있도록 손해와 이익이 같아지는 관리지표로서 손익분기점 (Break Even Point : BEP)을 설명하고자 함. 이때 비용의 범위를 이자비용 및 자본의 기회비용까지 고려하느냐에 따라 관리하는 목표이익의 수준은 달라지게 됨손익분기점*□ 설비를 새로 바꿔 만든 제품의 한 개의 가격이 10원에 팔리고 있고 이를 만드는데 8원이 든다. 매년 200원의 고정비가 발생한다고 할 때 최소한 얼마를 만들어 팔아야 손해를 보지 않는가 ? → 손익계산서 상에 어떤 이익을 “0”으로 만들 수 있는가 ? → 주주로서 관리지표인 손익분기점은 지표로 산정하는 경우 추가할 내용은 ? → 실무에서 손익분기점을 계산하는 방법은 ? → 할인을 고려하는 경우 현금손익분기점을 계산하는 방법은 ?손익분기점*수익 ××× (-) 비용 ××× (=) 이익 ×××손익계산서200X년 1월 1일부터 12월 31일까지Ⅰ. 매출액 XXX Ⅱ. 매출원가 (XXX) Ⅲ. 매출총이익 XXX Ⅳ. 판매비와 관리비 (XXX) Ⅴ. 영업이익 XXX Ⅵ. 영업외수익 XXX Ⅶ. 영업외비용 (XXX) Ⅷ . 경상이익 XXX Ⅸ. 대한 개별증권과 시장의 공통위험의 비율 -()()[]jfmfjRRERREb-+=E(R )j0Rf·시장모형선βjE(R )m·········조달원천별 자본비용 (자본)**□ 자본과 차입의 비중에 대한 내부 비중 결정 - 중장기 자금소요 계획에 따른 조달 규모와 시기를 계획하고 국내외 금융권 동향 분석 - 감내가능 조달 규모 및 자체 자금 조달 수단 간구 - 내부 적정 가중평균 자본비용 기준 설정 □ 간접금융시장(은행등), 직접금융시장(증권사등) 내외부 적정 경쟁 활용 - 은행권 : CASE STUDY - 증권권 - 줄 수 있는 것과 얻을 수 있는 것 정리자본비용 절감방안*CASE IV 목표 : 신규사업의 경제성 분석을 수행하는 경우 개별 투자안의 경제성 분석 및 전사적인 입장에서 경제성 있는 신규사업에 대해 투자의 우선순위를 결정하는 두 가지 패러다임에 대해 이해하고자 함경제성 분석*단일 투자건 대상복수 투자건 대상- 개별 투자안 평가 - 신규사업 등- 비서실 등의 투자평가 - 자금계획에 근거, 투자에 대한 우선순위 결정순현재가치법내부수익률법회수기간법- 현금흐름에 기초 - NPV 0 이면 투자 가능 - 투자기간 전체 평가 - 현재 금액으로 평가- 현금흐름에 기초 - IRR 자본비용 (할인률) 이면 투자 가능 - 연 단위 평가 - 이자율 형태로 평가- 현금흐름/회계상 순이익에 기초 - 회수기간 목표회수 기간 이면 투자 가능 - 연 단위 평가 - 기간 형태로 평가- 현금흐름에 기초 - 조달가능한 자금 내에서 검토 ↔ 자금수지와 연계 - 건별 투자금액과 투자기간의 조정을 통해 진행 - 최고의사결정자에 대한 요약 보고순현재가치법과 수익성지수법의 응용경제성 분석*구분순현재가치법 (Net Present Value, NPV)내부수익율법 (Internal Rate of Return, IRR)수익성 지수 (Profitability Index Method, PI)방법단, r은 자본비용단, r은 투자수익율평가기준단일 투자안① NPV 0① IRR 자본비용① PI 1상호배타적인 투자안용량, 사업비, 사업기간, 목표 시장 및 시장점유율, 이용율, 정비비 등은 현금흐름에 반영 (동일) □ Commercial aspects - 감가상각기간 및 방법, 발전수익, 인건비, 법인세, 정부기부 등은 현금흐름 반영 (동일) - 사업비 중 조달 방법 및 은행차입 조건 (FI, SI)은 WACC에만 반영 * 은행 차입 기간과 사업기간과의 차이에 따른 리스크 상존시나리오별 경제성 분석**□ 프로젝트 컨소시엄 구성 및 관리에 있어서의 대주단 갈등 해소 방안 - 주간사를 중심으로 하는 관리 방안 (가령, KDB) - Escrow account를 중심으로 하는 현금 관리 등 □ 사업성 제고 및 리스크 헤지 방안에 대한 이해 - Engineering aspects에 대한 초기 투자비 절감 방안 - 가격 조정 공식을 통한 원가인상에 따른 수익성 확보 방안 - 부대 사업 진행을 통한 사업성 제고 - 사업성 평가의 주요 요인에 대한 지속적인 monitoring 경제성 분석 지속프로젝트 관리 방안*사업계획서 작성 절차사업 타당성 인정사업 아이디어1차 사업계획수립내부 사업성 평가계획사업의 수정보완사업계획서 작성외부기관 사업성 평가사업 아이디어를 누가 내는 것이 바람직한가 → 정보력 차이, 전략 수립에 대한 R R 외부기관 사업성 평가에서 시장성 평가의 중요성과 실무에서의 적용 방법 경영진에서 제안된 사업성을 내부 직원이 평가할 때 직원들의 어려움 CEO가 제안된 신규 사업에 대한 진실성을 평가하는 본질적인 어려움*사업성 평가 절차사 업 성 기 각사업성 채택계획사업의 명확화추진주체의 의지와 능력기술성 검토시장성 검토경제성 검토위험성 검토NONONONONONONoYes위의 절차를 그대로 지켜야만 하는가 ?*추진주체의 의지와 능력대주주, 주요주주, 경영진 사업경험, 사업지식, 생산기술 등 계획사업에 대한 인식과 의지 기존 사업체 연혁, 주주/경영진 현황, 조직구성, 인력현황, 관계회사 현황 영업현황, 생산현황, 재무현황 기존사업과의 연계성 재무적 능력과 의지 유상증자 요건 구비 사업성 분석 정리*CASE V 목표 : 기업의 가치를 극대화할 수 있는 최적 자본구조가 존재하는지에 대해 살펴 보고자 함자본구조*□ 기업의 자산구조가 일정할 때, 자본구조와 기업가치간의 관계는 ? → 최적자본구조 분석 □ 신규투자 시 필요 자금의 조달방법의 차이와 투자가치간의 관계는 ? → 신규투자의 자금조달 방안자본구조*기업가치 WACC WACC (%) 기업가치 0 (최적자본구조) 부채비율(%)최적자본구조는 이론적으로 무관련 이론, 100% 부채조달 이론, 최적자본구조 이론 등으로 대별될 수 있으며, 실무적으로는 경기 (매출전망) 및 기업의 환경에 따라 결정되어야 함.자본구조*CASE VI 목표 : 기업의 재무정보를 재무비율 분석을 통해 파악하고자 하는 경우 이를 위해 활용할 수 있는 주요 재무비율에 대해 설명하고자 함재무분석*Ⅰ. 정보이용자별 관심을 보이는 재무비율재무분석*- 재무제표 등을 기초로 기업의 현재와 미래에 대한 경영성과 및 재무적 건전성을 파악하는 기법 * 재무제표의 작성 / 공시 의무로 자료입수 용이 * 계량 자료를 통한 자료 분석의 용이 * 재무제표 자체의 진실성에 따라 결과가 좌우됨 * 표준비율 선정은 해당 기업이 선정 - 비재무자료와 시장정보를 통해 종합적으로 활용해야 함. - 종합적인 경영분석 방법으로 발전 중 - 의사결정모형에 적용되어 활용 - 재무분석의 고객을 정확히 정의하고 작성해야 함. - 분식에 대한 별도의 대응방안을 마련해야 함.재무분석*매출액 (시장경쟁력)매출 원가매출 총이익 (생산 / 기술 효율성)판매 관리비영업이익 (판매 효율성)(관리비용 효율성)영업외 수익/비용경상이익 (재무 효율성)특별 손실특별이익 (특이사항)법인세비용당기 순이익 (세무효율성)영업 효율성경상 효율성종합 효율성생산 효율성생산 (기술) 효율성 X 영업 (관리비) 효율성 X 재무 효율성 X 절세 효율성재무분석*구분공식해석비고수익성매출총이익률매출총이익 / 매출상품, 제품 판매이전 완료 수익, 비용 적정성감가상각 내용 확인영업이익률영업이익 / 매출상품, 제품how}

경영/경제| 2012.11.20| 49페이지| 1,000원| 조회(394)

사업 타당성 분석, 사업 타당성 분석 자료, 사업 타당성

미리보기

닫기