'random walk down wall street'를 읽고이책은 간단히 얘기하면 주식투자에 관한 얘기다. 자산의 가치를 평가하는 기업기초 이론이나 공중누각이론에서부터 차티스트나 테그니션에 이르기까지 주식투자와 연관된 거의 모든 얘기를 다루고 있다. 이 책을 접하기 전에 주식이 어떤식으로 상승, 하락하고 자산이 어떠한 식으로 평가되는지 이해도 되지 않았을뿐더러 알려 하지도 않았었다. 거의 반강제적으로 접한 책이긴 하지만 그래도 이책이 나를 주식의 문외한에서 어느 정도 거기에 발을 들여 놓을수 있을 만큼의 발판을 마련해준 도구가 된게 아닌가 생각한다.이책의 앞부분은 랜덤워크란 무엇인가로부터 시작한다. 저자가 말하길 랜덤워크는 술이 잔뜩 취한 사람의 걸음걸이, 즉 과거의 행동을 기준으로 미래의 흐름을 예상할 수 없다는 것을 말한다. 주식시장에 이를 적용하면 단기 주가변화는 예측할 수 없다는 것을 뜻한다. 이렇듯 랜덤워크로 서론을 시작하여 파트 1 까지는 자산가치를 평가하는 이론 두가지(기업기초이론과 공중누각이론)와 17세기초 네덜란드에서 발생한 튤립투기사건에서부터 1990년대 인터넷 광란에 이르기까지 세계의 주식흐름을 설명하고 있다. 책에 의하면 일반적으로 투자 전문가들은 기업기초이론이나 공중누각 이론으로 자산가치에 접근하려 한다고 한다. 재미있는 것은 이 두가지 이론이 서로 배타적이라는 것인데, 우선 기업기초(내재가치)이론은 '내재가치'에 근거를 둔다. 주식이든 부동산이든 모든 투자대상의 내재가치는 현재뿐만 아니라 미래상황까지 주의깊은 분석을 통해 결정된다. 반면에 공중누각이론은 심리가치에 중점을 둔다. 책에 의하면 케인스가 이 이론을 명료하게 밝혔는데 프로들은 내재가치를 파악하기보다는 얼마나 많은 투자자들이 미래에 어떻게 행동하면 그들의 희망을 공중누각으로 구축하는 열정이 얼마나 갈 수 있는가를 포착하려 한다. 투자에 성공하는 사람은 무엇이 투자자들을 공상하게 하는가를 먼저 파악한다. 그리고 이들보다 앞서 주식을 산다. 책에서는 미인콘테스트로 예를 들었다. 자기주관이 콘테스트 승리자를 결정하는 것이 아니라 남들이 좋아할수 있는 얼굴이 더 좋은 전략이다라는 것이다. 즉 자기보다 더 높은 가격을 지불하려는 사람이 존재한다고 생각하면 가격상승은 계속되는 것이다. 이것은 단지 군중심리 때문이다. 현명한 투자자가 할 수 있는 일은 그저 서두르는 것 뿐이다. 그것도 초기에 그렇게 해야 한다. 이 이론은 조금 냉정하게 말하면, '위대한 바보'이론이라고 할 수 있다. 현재 가치보다 5배 이상 지불하고 다시 살수 있는 순진한 사람을 발견할 수 있다면 그 가치의 3배이상을 주고 사도 수지가 맞는다. 이러한 공중누각의 전형적인 예로 네덜란드에서 일어난 튤립투기사건을 들수 있다. 튤립종자에 관한 광기는 역사상 대표적인 한탕주의 광란의 하나이다. 바이러스에 감염된 튤립이 고가에 매매되면서부터 튤립광란은 서서히 형성되기 시작했다. 그 이후 가격은 계속올라 천문학적 숫자에 도달하게 된다. 바로 사람들이 은연중에 공중누각을 형성하기 때문에 이러한 일이 발생하게 되는 것이다. 주식시장도 마찬가지다 주식을 평가하는데 있어 스타일 이나 유행이 주가결정에 상당한 역할을 한다. 주식시장은 곧잘 공중누각을 형성한다. 그래서 주식시장은 극도로 위험할 수 있는 것이다.1부에서는 지금까지 진행되어온 주식시장을 사례로 들면서 주식시장이란 어떠한 성격을 가지고 있는지 소개했다. 맨마지막절을 인용하면 주식시장은 이성적이거나 효율적이라는 것과는 때때로 다를때가 있지만 주식시장이 비이성적이기에 기업기초 이론을 버려야 한다고 말하는 것은 아니다. 오히려 분명한 결론은 시장은 스스로 바로잡는다는 점이다. 비록 느리지만 시장은 비이성적이거나 움직일수 없는 광기를 바로잡아간다. 때로는 냉혹하리만큼 제자리를 찾는다. 예외는 갑자기 나타날 수도 있고, 시장은 비이성적으로 낙관적일수도 있다. 이들이 경솔한 투자자들을 끌어들이는 것이다. 그러나 결국은 시장에 의해 진정한 가치가 인식된다. 투자자들이 결코 잊지말아야 할 교훈이 바로 이것이다.2부에서는 주식에 대한 기술적 분석과 랜덤워크 이론, 그리고 애널리스트들의 대한 얘기를 다루고 있다. 기술적 분석을 다루면서 과연 이러한 것들이 미래의 주가를 예측할 수 있는 것인지 그렇지 못한 것 인지에 대한 내용을 담고 있다. 랜덤워크 이론은 주가가 목적 없이 그리고 변덕스럽게 움직이거나 기본적 정보에 무감각적으로 움직인다는 얘기는 아니다. 시장은 새로운 정보가 부상하면 즉각 주가에 반영될 정도로 효율적이기에 어느 누구도 이익을 볼 수 있을 만큼 매매를 할수 없다는 것이다. 기술적 분석의 선구자였던 전설적인 벤저민 그레이엄 조차도 마지못해 기술적 분석이 더 이상 우수한 투자결과를 생산한다고 간주할 수 없다는 결론을 내렸다.2부 마지막절에 있는 주식시장의 기능에 관해 정반대인 견해들은 자금관리에 있어 일반투자자들에 비해 전문가들이 우수한 성과를 올릴수 있다는 투자매니저들의 견해와 전문가들이 같은 위험 아래 무작위로 선택한 포트폴리오의 성과를 능가할 수 없다고 믿고 있는 학계에서의 견해이다. 이책의 저자는 자신은 두견해의 중도 입장에 있다고 말한다. 투자자들은 전문가들의 조언에 대한 신뢰를 다시 생각해볼 수 있다는 것이다. 효율적 시장이 무너지기 쉬운 여러 가정에 의존하고 있어 이들 주장을 전적으로 받아들이는 걸 우려한다. 다른 가정은 정보의 즉각 전달 여부이다. 유용한 내부정보가 모두에게 알려지려면 시간이 필요하다. 기관투자가들이 찾는 주요 주식의 뉴스는 즉각 주가에 반영된다. 그러나 전문가들이 접근하지 않는 소규모 기업의 경우는 그렇지 않다는 것이다. 마지막으로 알려진 정보를 내재가치 추정으로 변경하는데 많은 어려움이 있다 주식가치의 중용한 결정요인들은 먼 장래의 성장가도 범위와 기관과 관련이 있다. 추정 그 자체는 매우 어렵다. 지적이고 판단력이 있는 개인이 우수한 성과를 얻는 데는 한계가 있다. 그러나 전문가들이 우수한 성과를 올릴 수 있다고 믿는다. 그렇다고 그러한 능력이 있다는 견해를 지지하는 것은 아니다. 전문가들의 능력은 개인과 기관투자가 모두가 다뤄야 할 사실의 하나이다.
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