‘KOSPI’, Otherwise Called ‘boxPI’‘boxPI’ is a new term created by combining the words ‘Box’ and ‘KOSPI’. According to the Naver Knowledge Encyclopedia, it is referred as when KOSPI indexes do not rise above a certain level even if the stock prices rise or fall below a certain level ("boxPI", 2015). Historically, KOSPI has fluctuated from 2000 to 2500 for over ten years, and now it is showing its escape from the box by quantitative easing. However, the KOSPI is still excessively undervalued in terms of stock price and return ratio compared to other advanced markets. For example, when comparing ‘NVIDIA’ and ‘Samsung Electronics’, which are the same semiconductor companies, ‘Samsung Electronics’ makes about twice as much operating profit as ‘NVIDIA’. However, ‘NVIDIA’ has more than twice the market capitalization of ‘Samsung Electronics’. The KOSPI has now risen to 3,000, but it is still undervalued, as mentioned in the example above. The reasons for the KOSPI's undervaluation are externah have led the foreign investors to perceive it negatively and domestic investors to not trust it. First, according to MSCI's evaluation, Korea is not yet an advanced market externally, but an emerging market ("Emerging vs. Developed Markets Classification", 2012). The Federation of Korean Industries said about this that South Korea was criticized for its lack of offshore foreign exchange markets and accessibility by foreign investors ("FKI Requests MSCI to Reclassify Korean Stock Market into a Developed Market", 2021). The insufficient system that hinders the inflow of foreign capital can be seen as preventing the KOSPI from rising. Next, stocks in Korea are not shareholder-friendly compared to stocks of other advanced markets. According to KDB Daewoo Securities, South Korea has an average dividend rate of 1.7%, which is lower than the average dividend rate of 2.8%, and the lowest dividend rate among major countries (Kim, 2016). According to an interview, Lee, who is Co-founder of Petlicies prevented stock price stimulus and made KOSPI unable to rise. These problems of foreign capital inflow and shareholder-friendly problems can be solved through the government's policy reinforcement.The problem of ‘boxPI’ can be solved by policies that simplify the foreign investment system and provide premiums to shareholder-friendly companies. Firstly, policies that increase foreign access to the Korean market by opening the offshore foreign exchange market and simplifying the foreign investment registration system can have the effect of incorporating the MSCI advanced market index and inflow of foreign capital. Federation of Korean Businessmen noted that if incorporated into the MSCI advanced market, the Korean KOSPI could rise up to 27.5% ("Kospi may surpass 4,000 if included in MSCI World Index: report", 2021). Next, the policy of imposing tax benefits on shareholder-friendly companies can lead to shareholder-friendly management of companies. In addition, these shareholder-frPresident Trump gave tax cuts to companies that purchased treasury stocks, which was a shareholder-friendly policy, to attract overseas capital to the United States ("Stock Buybacks Forecast to Surge 30% in 2017", 2016). Therefore, The Korea Discount can be resolved by improving the government's policies on foreigners and companies.The government's proper intervention may enrich the market and may be the best way to break the ‘boxPI’. Currently, the KOSPI indexes seems to have penetrated the box beyond 3000. However, this may be a temporary increase due to quantitative easing, and the KOSPI will go back to the box pattern unless it solves the continuous problem of access to foreign capital and shareholder unfriendly companies. Solving this problem is something that only the government can do in a free economic system, and the government exists to solve these inefficiencies and unfairness. Ultimately, only government intervention can break the ‘boxPI’ and KOSPI will become more mature b3667.Emerging vs. Developed Markets Classification. (2012). Retrieved 29 December 2021, from https://www.msci.com/documents/10199/7424d920-cdcb-462c-9e16-4c450ed70e2a.FKI Requests MSCI to Reclassify Korean Stock Market into a Developed Market. BusinessKorea. (2021). Retrieved 29 December 2021, from http://www.businesskorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=66428.Kim, H. (2016). Investing in an era of biflation [Ebook] (p. 32). KDB Daewoo Securities. Retrieved 29 December 2021, from https://securities.miraeasset.com/bbs/download/202181.pdf?attachmentId=202181.Kospi may surpass 4,000 if included in MSCI World Index: report. The Korea Herald. (2021). Retrieved 29 December 2021, from http://www.koreaherald.com/view.php?ud=20210504001031.Lee, C. (2017). Korea Is Cheap, And About To Get A Lot More Shareholder-Friendly. forbes. Retrieved 30 December 2021, from https://www.forbes.com/sites/lukeschiefelbein/2017/06/26/korea-is-cheap-and-about-to-get-a-lot-more-shareholder-friendly/?sh=3fab10414769.
부제 : ‘SANTA RALLY’ VS ‘WINTER IS COMING..?’구두닦이도 주식을 할 때 팔아야 한다는 말이 있다. 물론 구두닦이를 비하하는 말은 아니지만, 2021년 KOSPI는 이른바 ‘박스피’라고 불렸던 과거를 뒤로한 채로 고점은 약 3300을 찍고 현재는 3000선을 넘나들며 조정중인 상태이다. 이러한 현재 한국시장을 증권사들은 다양한 의견을 제시한다. 증권사마다 다양한 의견들이 있고 국내 한 증권사는 내년에 3600을 간다는 이야기부터 시작해 올해 모건스탠리는 역사적인 매도 리포트 ‘WINTER IS COMING’을 내면서 피크아웃을 외쳤다. 그리고 모건스탠리는 금리 인상을 염두해 원자재쪽의 강한 LONG을 주장하고 있다. 결국 테이퍼링을 염두하고 기술주인 NASDAQ에는 숏을 주장하고 있다는 이야기이다.허나 위의 의견들을 종합하면, 결국 코스피의 방향은 당연하게도 ‘누구도 모른다’ 이다. 그렇지만 나는 이렇게 생각해보았다. 현재 적정 코스피는 어느 정도인가, 그리고 만약 예상값에 비해 OUTLIER에 코스피가 위치한다면 그 이유는 무엇일까. 나는 이번 기회를 통해 그 답을 찾기로 해보았다.보통 GDP와 KOSPI는 높은 상관관계를 가진다. 당연하다, 총생산이 높은 만큼 기업의 생산능력이 올라 간 것으로 해석될 수 있고 큰 OUTLIER가 없다면 KOSPI와는 양의 상관관계를 가질 것이기 때문이다.여기서 나는 의문이 생겼다. 현재 코스피가 과열상태인가? 과열 상태라면 그렇다면 어느정도 과열 상태인가, 그리고 적정 KOSPI는 얼마인가를 오른쪽 식 값의 N년 평균을 구한 후 2021년 GDP를 곱해줄 예정이다. 그렇다면 정확한 값은 아니지만 기업의 생산능력에 비례하게 코스피 값이 나올 것이며 이 결과값은 코스피가 어느정도 과열 상태인지 판단할 수 있는 지표가 될 것이다.위의 INTRO에서 말한 값들을 구현하기 위해서는 먼저 GDP가 필요할 것이다. GDP는 당연히 실질적 생산량 + 물가상승 반영을 나타내는 위해 명목 GDP를 사용하였으며 TIMELINE은 2007년부터 2021년으로 만들었다. 또한 KOSIS에는 2020년 까지만의 자료밖에 없어서 2021년은 ESTIMATION을 이용하여 구할 예정이다.(그림1 : 명목 GDP TIMELINE, 출처 : KOSIS)(그림2 : 2021년 2분기까지 명목 GDP, 출처 : KOSIS)위의 차트는 KOSIS 기준 대한민국 명목 GDP이다. 앞에서 2021년은 ESTIMATION을 통해 구한다 하였는데 2021년 3,4분기의 값이 아직 KOSIS에 나와있지 않아 보수적 추정을 해보았다. 보수적 추정 방식은 다음을 따랐다.1,2분기 명목GDP/실질GDP평균 값으로 물가계수를 구한다.물가계수를 3분기 실질GDP에 곱한다.(3분기 실질 GDP값은 KOSIS에 나옴)나온 3분기 실질 GDP값과 보수적이게 4분기는 동일하게 설정한다.다음으로 KOSPI의 년도별 값을 구해보겠다. 년도별 KOSPI 값은 년도별 종가 기준으로 구하였고 이를 통해 2020년 코로나 때의 OUTLIER(1300선까지 코스피 하락)값을 보정할 수 있을 것이라 생각했다. 이를 이용하여 구한 결과값은 다음과 같다.(그림 3 : 명목GDP, 코스피 종가, KOSPI/GDP, 출처 : KOSIS, 직접제작)그렇다면 이를 이용하여 전체적인 표를 구하고, 2021년 예상 명목 GDP에 따른 KOSPI 값을 구하여 보겠다.(그림 4 : 2007~2020 명목 GDP / KOSPI종가 / KOSPI / 명목 GDP, 출처 : KOSIS, 직접제작)이를 통해서 2007~2020년 KOSPI/명목 GDP 값의 평균을 구하고, 이를 2021년 예상 명목 GDP에 곱하여 구한 KOSPI 값은 다음과 같다.(그림 5: (좌)2021년 KOSPI 예상치 / (우)OULIER 2008년 제외한 KOSPI 예상치, 출처 : 직접제작)그림을 참고하여 설명한다면, 2007~2020을 평균해서 구한 2021년 예상 코스피는 2658.9이 나온다. (그림5, 좌)현재 KOSPI와 다소 괴리가 있다고 생각되어 OUTLIER년도인 2008년(금융위기)을 제외한 값으로 예상 코스피를 계산해보았더니 2711.2이 나온다. (그림5, 우)그렇다면 현재 코스피인 2839.01과의 괴리율을 구해보면 다음과 같다.(그림 6 : 현재 코스피와 괴리율, 출처 : 자체제작)마지막으로 명목 GDP와 KOSPI 값의 상관계수를 CORRELATION을 함수를 통해 구해 보았다.(그림 7 : 명목 GDP와 KOSPI와 CORRELATION 값, 출처 : 자체제작)이를 통해 명목 GDP와 KOSPI는 유의미한 상관관계를 가지고 있음을 알 수 있고, 2008년 OUTLIER 값을 제외한 예상 코스피의 실제 KOSPI 값과의 오차는 약 DOWNSIDE 4.8%이다. 즉, 명목GDP로 환산한 KOSPI의 값을 보았을 때 현재 KOSPI는 과열된 상태라고 볼 수 있다.또한 실질 GDP는 괴리가 작지 않을까 생각하여 구해보았는데 실질GDP로 예측한 KOSPI는 약 2400이었다.이번 분석을 통해 현재 KOSPI 시장이 어느정도 과열되어 있다고 평가할 수 있고 코스피 고점의 경우 약 20%의 괴리가 있었다고 볼 수 있다. 그렇다면 이렇게 과열 된 이유는 무엇일까?나의 생각에 가장 큰 이유는 양적완화와 그로 인한 개인들의 매수세이다.(그림 8 : KOSPI 차트와 개인, 기관, 외국인 KOSPI 순매수량, 출처 : 키움증권 HTS)글씨가 조금 작아 보이는데, 제일 위 차트는 KOSPI 일간 차트이다. 본격적 상승이 시작된 2020년 11월부터 그래프를 뽑아 보았다.다음으로 밑에 보이는 3개는 각각 위에서부터 ‘개인 순매수금액’/’기관 순매수금액’/’외국인 순매수금액’ 이다.단순 아래 그래프만 보았을 때 개인들이 코스피 3300까지 끌어올렸음을 쉽게 알 수 있다. 또한 기관과 외국인들은 지속해서 코스피 3000선에서는 매도포지션을 유지하며 개인들에게 주식을 넘기는 모습을 보여주고 있다. 그리고 양적완화가 종료되고 개인의 자금이 떨어진 지금, 코스피는 다시금 하락하는 모습을 보이고 있다.결론적으로, 개인의 매수세가 더해져 과열된 시장이, 다시금 제자리를 찾았다라고 생각된다.그렇다면 우리는 현재 어떻게 시장을 받아들여야 할까? 에 대한 답을 제시하려고 한다. 솔직하게 말해서 생산량에 비해 개인들의 자금 유입, 큰 규모의 양적완화로 인해 KOSPI는 다소 과열되어있다고 볼 수 있다. 허나, 코스피는 다른 선진시장 대비 현저하게 저평가되어있음을 감안하여야 한다. 한국장은 미국장에 비해 매우 저평가 되어있다. 단순히 말하자면 동종업계라도 PER를 훨씬 낮게 받는다. 예를 들어 현재 동국제강은 4분기 ESTIMATION 기준 PER 2점대를 바라보고 있지만 미국의 경우 뉴코는 약 6의 PER를 받는다.이러한 시장상황 속 살짝 과열된 한국장의 투자는 다소 리스키한 부분이 있다. 허나 한국은 여전히 기회의 땅이라고 생각한다. 현재 한국은 모건스탠리 기준 ‘신흥시장’이다. 이 말은 즉슨 ‘선진시장’으로 유입 시 그에 따른 어마어마한 패시브 자금 유입도 기대할 수 있다라는 이야기이다. 더욱이 2021년 코스피 3000을 이끌어낸 시점 나는 한국이 UNDERVALUE 시장에서 탈출할 수 있는 트리거를 만들었다고 생각한다.이러한 박스피를 막 탈출한 이 시점, 현재 KOSPI 3000선을 기준으로 주가가 유지되고 기업의 실적이 지속적으로 뒷받침된다면, PEAK OUT을 외치는 주식 종말론자들에게 한방을 먹일 수 있는 기회가 되지 않을까 생각된다.마지막으로 이 말을 하면서 보고서를 마치겠다. ‘I will long because I believe santa.’
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