_______________________________________________________________________________________Homework PROBLEM SET 13 (Ch14)Q1. Big Boy Equipment, Inc. is expected to pay an annual dividend in the amount of $1.45 a share next year. This dividend is expected to increase by 4 percent annually. The company’s stock is currently selling for $32.20 per share. What is the cost of equity? 빅보이회사가 내년에 지불할 배당금이 1.45$라고 하였으므로 D1 = 1.5다. 배당이 매년 4%만큼 증가한다고 하였으므로 우리는 고정배당성장모형을 이용할 수 있고 g = 0.04가 된다. 주식의 현재가격은 주당 32.2$라고 하였으므로 P0=32.2다. 자기자본의 비용 = D1/P0 + g이므로 1.5/32.2 + 0.04 = 0.086이므로 답은 8.6%이다.Q2. Al’s Wooden Sheds has a cost of equity of 11 percent and a pre-tax cost of debt of 7 percent. The firm maintains a debt-equity ratio of .5 and has a tax rate of 35 percent. What is the firm’s weighted average cost of capital? 먼저 문제에서 자기자본의 비용은 11%이고 세전 부채의 비용은 7%라고 하였다. 따라서 Re = 0.11이고 Rd=0.07이다. 또한 문제에서 debt-equity ratio가 0.5라고 하였는데 이는 자기자본이 1일 때 부채가 0.5라고 말한 것과 같다. 즉 자기자본과 부채는 2:1의 비율을 가지므로 WE= 0.67 WD = 0.33이 potato chip and snack market. Potatoes and More is an all equity company that is currently involved with the snack foods market. Potatoes and More has 100,000 shares of stock outstanding at a market price of $38.10 per share. The beta of Potatoes and More is 1.3. The risk-free rate of return is 4 percent and the market risk premium is 8 percent. What discount rate should The Cola Co. use to evaluate its expansion project?코카콜라가 사업확장을 할 때, 투자안 평가의 할인율은 유사한 사업분야에 있는 회사 투자안의 적정수익률을 통해 구할 수 있다. 문제에서는 Potatoes and More이라는 회사가 제시됐으므로 우리는 이 회사의 적정수익률을 구함으로써 코카콜라의 투자안 평가 할인율을 구할 수 있다. 문제에서 무위험이자율 Rf = 4%, 시장위험프리미엄, E(Rm) – Rf = 8%, 그리고 Potatoes and More의 베타값이 1.3이라고 주어졌다. 우리는 Re = Rf + Be(E(Rm)-Rf)라는 식을 알고 있으므로 각각 대입해주면 4% + 1.3x8% = 14.4% = Potatoes and More의 Re라는 것을 알 수 있다. 따라서 코카콜라의 투자안 평가 할인율도 14.4%가 된다.Q4. Woodcutters, Inc. has 20,000 shares of common stock outstanding at a market price of $16 a share. There are 7,000 shares of 8 percent preferred stock outstanding at a market price of $3 490,000이다. 이를 모두 더하면 결국 총기업의 시장가치는 이를 모두 더한 것이므로 320,000 + 224,000+490,000 = 1,034,000이다. 문제에서 보통주의 가중치, 즉 WE를 물어봤으므로 답은 320,000/1,034,000 = 0.309 = 31%이다.Q5. Coca Cola Inc. is considering opening a new bottling plant in the Southeastern U.S. It anticipates that this plant will increase sales by $8 million per year over the next 15 years. Costs to operate the plant are estimated to be $3 million per year. The company estimates that the cost of constructing the plant along with the cost of the equipment will be $30 million. These costs can be depreciated using straight-line depreciation. At the end of 15 years, it is estimated that the equipment and facilities can be sold for $5 million. The plant will require an initial increase in the company’s working capital of $3 million. Funds to finance the plant will be raised in exactly the same proportion as Coca-Cola’s current financial structure. Coke maintains very low leverage. It currently has 15 million bonds outstanding that have $1000조달이 될 것이라 했으므로 이를 통해 할인율을 구해보자.Re = Rf + Be(E(Rm)-Rf)이므로 6% + (0.05 + 0.50)/2 x ( 14%-6%) = 8.2%이다.OCF = 800만 – 300만$ = 500만$순자본지출= -3000만$초기순운전자본 = -300만투자안이 끝나고 회수할 순운전자본 = +300만$500PMT, I/YR = 8.2%, N = 15 FV = 0일 때 PV = -4,227.97$이다.여기에 순자본지출을 더하면 -34,227.000이 되므로 투자안을 선택하면 안된다.Q6. Southern Alliance Company needs to raise $45 million to start a new project and will raise the money by selling new bonds. The company will generate no internal equity for the foreseeable future. The company has a target capital structure of 65 percent common stock, 5 percent preferred stock, and 30 percent debt. Flotation costs for issuing new common stock are 9 percent, for new preferred stock, 6 percent, and for new debt, 3 percent. What is the true initial cost figure Southern should use when evaluating its project?회사의 자본구조 = 보통주 65%, 우선주 5%, 부채 30%가중평균발행비용= (65% x 9%)+(5%x6%)+(30x3%) = 7.05%이다.따라서 발행비용을 생각하면 진정한 초기비용은 45,000,000$/(1-0.0705) = 48,413,125$가 된다.Q7. Percy Motors has a target capital str에 대입하면 9.96% = 0.60xRE + 0.40x0.09(1-0.40) = 0.60xRE = 7.76% , RE = 12.9다. 따라서 자기자본의 비용은 12.9%다.Q8. Scanlin, Inc., is considering a project that will result in initial after-tax cash savings of $2.7 million at the end of the first year, and these savings will grow at a rate of 4 percent per year indefinitely. The firm has a target debt–equity ratio of .90, a cost of equity of 13 percent, and an after-tax cost of debt of 4.8 percent. The cost-saving proposal is somewhat riskier than the usual project the firm undertakes; management uses the subjective approach and applies an adjustment factor of +2 percent to the cost of capital for such risky projects. Under what circumstances should the company take on the project? 먼저 WACC를 구해보자. WACC = WERE + WDRD(1-Tc)이다. 문제에서 자본부채비율이 0.90이라 주어졌으므로 우리는 자기자본이 1일때 부채가 0.90이라는 사실을 알았다. 따라서 WE = 1/(1+0.90) = 0.53이다. 따라서 WD는 0.47이 된다. 문제에서 자본비용은 13%라고 하였으므로 RE = 13%이고 부채의 세후비용은 4.8%라고 하였으므로 RD(1-Tc) = 4.8%가 된다. 따라서 WACC = 0.53x13% + 4.8%x0.47 = 6.89% + 213
